El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la Consulta del Artículo IV con Uruguay correspondiente a 2023
IMF News, May 17, 2023
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- Published: May 17, 2023
Evolución reciente de la actividad y la inflación
- El PIB real creció un 4,9 por ciento en 2022, tras alcanzar niveles previos a la pandemia a mediados de 2021.
- La desaceleración económica en la segunda mitad de 2022 se debió a condiciones externas adversas y a la sequía más severa de los últimos cuarenta años.
- Inflación:
- Máximo en septiembre de 2022 de 9,95 por ciento.
- 7,3 por ciento en marzo de 2023.
- Se proyecta que la inflación disminuya al 7 por ciento en 2023 y se sitúe dentro del rango meta en 2024.
Política monetaria y reacción del Banco Central
- El Banco Central del Uruguay (BCU) implementó una política monetaria contractiva durante 2022.
- La tasa de política monetaria pasó de 5,75 por ciento en diciembre de 2021 a 11,5 por ciento en diciembre de 2022.
- El BCU recortó la tasa de interés en 25 puntos básicos en su reunión de abril de 2023, citando la disminución de las presiones inflacionarias.
- Los directores destacaron la necesidad de mantener un sesgo de política monetaria contractivo hasta que las presiones inflacionarias y las expectativas converjan al rango meta.
- Recomendación de fortalecer la independencia del banco central para apoyar la credibilidad de la política monetaria y los esfuerzos para reducir la dolarización.
- El tipo de cambio debe seguir actuando como amortiguador de choques; las intervenciones cambiarias deben limitarse a condiciones desordenadas en el mercado.
Situación fiscal y deuda
- Déficit fiscal y deuda del gobierno se redujeron sustancialmente en los últimos dos años, reflejando esfuerzos por mantenerse dentro de los objetivos de la regla fiscal y proteger a los vulnerables.
- Deuda bruta del sector público no financiero (SPNF):
- Máximo del 68,1 por ciento del PIB en 2020.
- 59,3 por ciento del PIB a fines de 2022.
- Los directores elogiaron el cumplimiento de la regla fiscal durante tres años consecutivos y consideraron apropiado un impulso fiscal modesto en 2023.
- Recomendaciones fiscales:
- Adoptar medidas para colocar la deuda en una senda descendente una vez que el efecto de la sequía se disipe.
- Racionalizar los gastos tributarios.
- Mejorar la focalización de los subsidios.
- Reducir el gasto en remuneraciones, preservando medidas para la cohesión social.
- Considerar un objetivo de deuda más explícito como componente de la estrategia fiscal a mediano plazo.
- La reforma de pensiones aprobada recientemente fue elogiada por su contribución a estabilizar el gasto en pensiones a largo plazo.
Sector financiero y supervisión
- Estado del sector financiero: sólido; los bancos sortearon bien la pandemia.
- Recomendaciones:
- Seguir mejorando la supervisión financiera para reforzar la resiliencia y aumentar la confianza.
- Promover el desarrollo del mercado de capitales local.
- Avanzar en la implementación de las recomendaciones del reciente FSAP.
- Crear un plan nacional integral ALD/CFT.
Reformas estructurales y sostenibilidad climática
- Los directores señalaron que las reformas estructurales son fundamentales para mejorar la productividad y revitalizar el crecimiento.
- Elogios por reformas recientes en el sistema educativo; se instó a mayores esfuerzos para abordar la erosión del capital humano y las brechas de habilidades.
- Apoyo a mejoras en eficiencia y productividad de empresas públicas y a una mayor integración comercial.
- Reconocimiento del liderazgo de Uruguay en política de cambio climático:
- Integración de políticas climáticas en la agenda.
- Emisión exitosa de un Bono Indexado a Indicadores de Cambio Climático.
- Progreso en la reducción de la intensidad de las emisiones de gases de efecto invernadero.
- Recomendación de continuar esfuerzos para transformar a Uruguay en una economía sostenible, verde y resiliente al clima.
Perspectivas de crecimiento y principales riesgos
- Proyección de crecimiento del PIB real en 2023: 2 por ciento.
- Factores que respaldan el crecimiento en 2023: fuerte temporada de turismo, mayor producción y exportación de celulosa, consumo privado sólido por recuperación del salario real.
- Perspectiva de crecimiento después de 2023: positiva pero sujeta a riesgos externos e internos.
- Principales riesgos macroeconómicos: empeoramiento de las condiciones financieras externas, deterioro de las tensiones geopolíticas internacionales, impacto de la sequía.
- Evaluación general: los riesgos fiscales son bajos en general; historial sólido de implementación de políticas ha mejorado la resiliencia del país.
Indicadores económicos clave (valores presentados en la fuente)
- Producto, precios y empleo (Proyecciones)
- PIB real (cambio porcentual): 2021: 5.3, 2022: 4.9, 2023: 2.0, 2024: 3.0
- PIB (US$ mil millones): 2021: 61.4, 2022: 71.2, 2023: 76.5, 2024: 80.5
- Desempleo (en porcentaje, promedio): 2021: 9.4, 2022: 7.9, 2023: 8.2, 2024: 8.1
- Brecha de producto (porcentaje de producto potencial): 2021: -2.0, 2022: -0.4, 2023: -0.6, 2024: -0.2
- Inflación IPC (porciento, fin de periodo): 2021: 8.0, 2022: 8.3, 2023: 7.0, 2024: 5.7
- Indicadores bancarios y monetarios 1/
- Base monetaria: 2021: 9.1, 2022: 1.7, 2023: ...
- M2: 2021: 16.2
- Crédito a hogares (tasa de crecimiento real): 2021: 4.4, 2022: 6.4
- Crédito a empresas (tasa de crecimiento, en US$): 2021: 19.1
- Activos bancarios (porcentaje del PIB): 2021: 74.2, 2022: 67.1
- Crédito privado (porcentaje del PIB) 2/: 2021: 27.0, 2022: 26.1
- Indicadores fiscales 3/
- Ingresos GC-BPS (A): 2021: 27.1, 2022: 26.5
- excluyendo cincuentones: 2021: 26.7
- Gastos primaries GC-BPS (B): 2021: 27.9, 2022: 27.8, 2023: 27.3, 2024: 27.5
- Balance primario intendencias (C): 2021: 0.1
- Balance primario BSE (D): 2021: 0.0, 2022: 0.2
- Balance primario SPNF (A-B+C+D): 2021: -0.5, 2022: -1.0, 2023: -0.7
- excluyendo cincuentones 4/: 2021: -0.9
- Intereses SPNF: 2021: 1.9
- Balance global SPNF: 2021: -2.6, 2022: -2.5, 2023: -2.9, 2024: -2.7, (líneas adicionales en fuente) -3.0, -2.8
- Deuda bruta SPNF: 2021: 63.4, 2022: 59.3, 2023: 61.6, 2024: 61.9
- Deuda neta SPNF: 2021: 53.3, 2022: 50.5, 2023: 52.9
- Indicadores externos
- Exportaciones de bienes, fob (US$ mil millones): 2021: 15.7, 2022: 17.2, 2023: 15.5, 2024: 16.6
- Importaciones de bienes, fob (US$ mil millones): 2021: 11.2, 2022: 13.6, 2023: 13.3, 2024: 14.5
- Términos de Intercambio (cambio porcentual): 2021: -4.7, 2022: 1.0, 2023: 0.7
- Balance Cuenta Corriente: 2021: -3.2
- Deuda externa total + depósitos de no-residentes: 2021: 79.4, 2022: 78.0, 2023: 79.1, 2024: 77.4
- De lo cual: deuda externa pública: 2021: 34.7, 2022: 29.1, 2023: 33.6, 2024: 32.4
- Servicio de deuda externa (porcentaje de exportaciones de bienes y servicios): 2021: 57.7, 2022: 53.7, 2023: 61.8, 2024: 52.7
- Reservas internacionales brutas (US$ mil millones): 2021: 17.0, 2022: 15.1, 2023: 16.1, 2024: 16.3
- En meses de importaciones de bienes y servicios: 2021: 13.7, 2022: 9.7, 2023: 10.4, 2024: 9.8
- En porcentaje de:
- Deuda externa de corto plazo: 2021: 221, 2022: 169, 2023: 215
- Deuda externa de corto plazo + depósitos de no residentes: 2021: 298, 2022: 265, 2023: 249, 2024: 243
Fuente: Departamento de Comunicaciones del FMI — El Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional concluyó la Consulta del Artículo IV con Uruguay el 15 de Mayo de 2023.
