Actualización de Perspectivas de la Economía Mundial, Julio de 2018: Expansión menos uniforme, crecientes tensiones comerciales

Perspectivas de la Economía Mundial, July 11, 2018

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Published: July 11, 2018
Series: Perspectivas de la Economía Mundial

Resumen ejecutivo

Se proyecta que el crecimiento mundial alcanzará 3,9% en 2018 y 2019, tal como lo preveía la edición de abril de 2018 del informe WEO, pero la expansión ya no es tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se están agudizando.
La tasa de expansión parece haber tocado máximos en algunas grandes economías y el crecimiento no está tan sincronizado.
En Estados Unidos, el ímpetu a corto plazo se está afianzando, tal como lo preveía la edición de abril del informe WEO, y el dólar de EE.UU. se apreció alrededor de 5% en las últimas semanas.
Se han revisado a la baja las proyecciones de crecimiento de Argentina, Brasil e India; las perspectivas de algunos exportadores de petróleo han mejorado.
La balanza de riesgos se inclina más a la baja, incluso a corto plazo, principalmente por el aumento reciente de aranceles anunciados por Estados Unidos y las represalias de socios comerciales.

Proyecciones y cifras clave

Crecimiento mundial: 3,9% en 2018 y 3,9% en 2019.
Economías avanzadas:
- 2,4% en 2018 y 2,2% en 2019 (crecimiento por encima de la tendencia en 2018, con una revisión a la baja de 0,1 puntos porcentuales para 2018 respecto de abril).
Estados Unidos:
- 2,9% en 2018 y 2,7% en 2019.
- Dólar de EE.UU. se apreció alrededor de 5% respecto de febrero.
Zona del euro:
- 2,2% en 2018 y 1,9% en 2019 (revisión a la baja de 0,2 pp para 2018 y 0,1 pp para 2019 respecto de abril).
Japón:
- 1,0% en 2018 (0,2 pp por debajo de la proyección de abril tras una contracción en el primer trimestre).
Economías de mercados emergentes y en desarrollo (grupo):
- 4,9% en 2018 y 5,1% en 2019 (sin cambios respecto de abril).
Economías emergentes y en desarrollo de Asia:
- 6,5% en 2018–19.
- China: 6,6% en 2018 y 6,4% en 2019 (desde 6,9% en 2017).
- India: 7,3% en 2018 y 7,5% en 2019 (desde 6,7% en 2017); proyección 0,1 y 0,3 pp por debajo de abril para 2018 y 2019, respectivamente.
- ASEAN-5: crecimiento estabilizado en torno a 5,3%.
Economías emergentes y en desarrollo de Europa:
- 4,3% en 2018 y 3,6% en 2019 (0,1 pp por debajo de la proyección de abril para 2019).
- Turquía: 4,2% en 2018 (desde 7,4% en 2017).
América Latina:
- 1,6% en 2018 y 2,6% en 2019 (0,4 y 0,2 pp menos que en abril para 2018 y 2019, respectivamente).
- Venezuela: perspectivas revisadas nuevamente a la baja por el colapso drástico de la actividad.
Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán:
- 3,5% en 2018 y 3,9% en 2019 (0,2 pp más para 2019 que en abril).
África subsahariana:
- 3,4% en 2018 y 3,8% en 2019 (0,1 pp más para 2019 que en abril).
- Nigeria: 2,1% en 2018 y 2,3% en 2019 (0,4 pp más para 2019 que en abril).
Comunidad de Estados Independientes:
- Estabilización en torno a 2,3% en 2018–19 (revisión al alza de 0,1 pp en cada año respecto de abril).

Precios de materias primas e inflación

Precios internacionales del petróleo aumentaron 16% entre febrero de 2018 y comienzos de junio de 2018.
En junio, OPEP y productores no OPEP acordaron incrementar la producción en aproximadamente 1 millón de barriles por día respecto de los niveles actuales.
Precios de futuros a fines de junio rondaban $59 el barril (es decir, 20% menos que los niveles actuales).
El encarecimiento de los combustibles ha elevado la inflación general en economías avanzadas y mercados emergentes; la inflación subyacente ha avanzado en Estados Unidos y muestra pequeños incrementos en la zona del euro.
Precios de materias primas agrícolas exhiben aumentos marginales.

Condiciones financieras

Reserva Federal de EE.UU. incrementó la banda meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos en junio y dio a entender que habría dos aumentos más en 2018 y tres en 2019.
BCE: recortará paulatinamente compras mensuales de activos de €30.000 millones a €15.000 millones en octubre; el programa finalizaría el 31 de diciembre; mantendrá tasas de política monetaria al menos hasta el fin del verano del año 2019.
Rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años rondaba 2,85% a comienzos de julio.
Rendimientos de los equivalentes alemanes en torno a 30 puntos básicos.
Diferenciales soberanos italianos tocaron máximos desconocidos desde 2012; alrededor de 240 puntos básicos a comienzos de julio tras corrección intermedia.
En economías avanzadas, renta variable está más valorada que en febrero-marzo; volatilidad ha amainado tras estallar en febrero.
Mercados emergentes: bancos centrales de Argentina, India, Indonesia, México y Turquía han incrementado tasas de política monetaria; rentabilidades a largo plazo subieron y diferenciales se ensancharon; índices de renta variable sufrieron ligeras caídas en varios mercados emergentes.

Tipos de cambio y flujos de capital

Dólar de EE.UU. aumentó más de 5% en términos efectivos reales respecto de niveles de febrero (periodo referencia de abril).
Peso argentino retrocedió más de 20%; lira turca alrededor de 10%.
Real brasileño se ha depreciado más de 10%.
Rand sudafricano se depreci ó 7%.
Monedas de las economías emergentes más grandes de Asia no variaron demasiado; renminbi chino ligera depreciación.
Flujos de capital hacia economías emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo; repunte de ventas de títulos de deuda en inversiones de cartera de no residentes.

Riesgos inclinados a la baja

Riesgos a corto plazo y mediano plazo sesgados a la baja; posibilidad de fortalecimiento del crecimiento más allá de proyecciones se ha desvanecido ligeramente.
Tensiones comerciales:
- Aumentos de aranceles anunciados por Estados Unidos, sumados a los previstos, y represalias han incrementado probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas.
- Escalada comercial podría descarrilar la recuperación, dañar inversión, encarecer bienes transables, trastornar cadenas de suministro y reducir difusión de tecnologías.
Tensiones financieras:
- Aumento inesperado de la inflación en Estados Unidos podría llevar a revaluaciones de expectativas sobre la política monetaria y provocar cambios abruptos en condiciones financieras internacionales.
- Pérdida repentina del apetito por riesgo podría trastornar carteras, acelerar reversión de flujos de capital y hacer subir más el dólar de EE.UU., tensionando economías altamente apalancadas o con tipos de cambio fijos.
- En la zona del euro, inacción o shocks políticos nacionales podrían descomprimir diferenciales soberanos y erosionar balances bancarios.
- En China, falta de coordinación regulatoria entre sector financiero y gobiernos locales podría provocar revaloración desordenada de activos y riesgos de refinanciamiento.
Factores no económicos:
- Incertidumbre política (incluidas elecciones) puede desalentar inversión.
- Riesgos geopolíticos y conflictos internos afectan sobre todo Oriente Medio y África subsahariana.
- Fenómenos climáticos extremos y catástrofes naturales presentan costos económicos y humanitarios transfronterizos.

Prioridades de política económica

Preservar la expansión mundial: evitar medidas proteccionistas y encontrar solución concertada para promover el crecimiento ininterrumpido del comercio internacional de bienes y servicios.
Macropolítica en economías avanzadas:
- Normalización monetaria paulatina, bien comunicada y dependiente de datos cuando la inflación converge hacia metas.
- Reconstituir márgenes fiscales de protección progresivamente sin sobrecargar el crecimiento; evitar estímulo fiscal procíclico (por ejemplo, en Estados Unidos).
- Países con margen fiscal y superávits externos excesivos deben incrementar potencial de crecimiento interno y abordar desequilibrios mundiales (por ejemplo, Alemania).
- Priorizar medidas del lado de la oferta: invertir en infraestructura física y digital, estimular participación laboral, mejorar aptitudes de la fuerza laboral.
- Eliminar focos de vulnerabilidad en sector financiero de algunas economías de la zona del euro mediante saneamiento de balances, consolidación bancaria y aumento de la rentabilidad bancaria.
- Evitar desmantelar indiscriminadamente reformas regulatorias adoptadas tras la crisis.
Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
- Reforzar resiliencia con combinación de políticas fiscales, monetarias, cambiarias y prudenciales.
- Restringir crecimiento crediticio excesivo donde sea necesario; apuntalar balances bancarios; contener descalces de vencimientos y monedas.
- Mantener flexibilidad cambiaria para amortiguar shocks externos, vigilando efectos de depreciaciones en balances y expectativas de inflación.
- Política fiscal enfocada en preservar y reconstituir márgenes de protección y medidas propicias para el crecimiento que protejan a los vulnerables.
- Continuar reformas estructurales para descomprimir cuellos de botella en infraestructura, mejorar clima de negocios y modernizar capital humano.
Cooperación multilateral:
- Colaborar para reducir costos del comercio internacional y resolver desavenencias sin levantar barreras arancelarias y no arancelarias.
- Esfuerzos concertados en reforma regulatoria financiera, evitar acumulaciones de desequilibrios mundiales excesivos, fortalecer tributación internacional y mitigar el cambio climático.

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