El tiempo no está de nuestro lado: Se necesitan decisiones difíciles para afianzar la estabilidad financiera
IMF Blog, October 19, 2012
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- Authors: Jose-Vinals
- Published: October 19, 2012
Contexto y evaluación general
- Autor: José Viñals
- Fecha: 19 de octubre de 2012
- Resumen general:
- Las medidas de política adoptadas recientemente en Europa, Estados Unidos, los mercados emergentes y Japón han mejorado el sentir de los inversionistas y ayudado a que los mercados repunten en los últimos meses.
- No obstante, la confianza sigue siendo muy frágil y los riesgos se han agudizado desde abril, cuando el FMI publicó el informe anterior.
- Las autoridades deben hacer más para lograr una estabilidad duradera.
Riesgos principales: zona del euro y fragmentación
- Evaluación del riesgo:
- El riesgo principal continúa siendo la zona del euro.
- Las fuerzas de la fragmentación financiera y económica han separado aún más los países del núcleo de la zona del euro de los de la “periferia”.
- La retirada del capital privado transfronterizo hacia la periferia es un fenómeno extraordinario dentro de una unión monetaria.
- Esto ha aumentado los costos de financiamiento para gobiernos, bancos, empresas y hogares, generando el riesgo de una espiral económica descendente.
- Escenarios y cifras clave del informe GFSR:
- En un escenario con presiones persistentes:
- El total de activos de grandes bancos europeos podría llegar a reducirse US$2,8 billones.
- Esto podría producir una contracción de la oferta de crédito en la periferia de 9% para fines de 2013.
- En un escenario más negativo, por aplicación de políticas deficientes:
- Los activos bancarios de la Unión Europea podrían disminuir US$4,5 billones.
- La oferta de crédito en la periferia podría contraerse un 18%.
- Si se actúa rápidamente y se aplican cabalmente las políticas, se podría evitar este daño económico.
Medidas necesarias para revertir la fragmentación (recomendaciones)
- Bancos más seguros:
- Avances realizados (por ejemplo, ejercicio sobre refuerzos de capital de la Autoridad Bancaria Europea).
- Necesidad de proceder a la reestructuración o la resolución de los bancos débiles.
- Entidades soberanas y economías más seguras:
- Consolidación fiscal oportuna.
- Reformas estructurales.
- Cortafuegos sólidos:
- El Mecanismo Europeo de Estabilidad y el programa de compra de bonos anunciado por el Banco Central Europeo deben establecer condiciones creíbles para que los mercados los consideren reales.
- Unión más sólida:
- Establecimiento del mecanismo único de supervisión como paso importante que debe darse sin demora.
- Necesidad de una hoja de ruta clara hacia la unión bancaria para guiar las expectativas de los mercados y quebrar el vínculo entre los balances de las entidades soberanas y los bancos.
Lecciones y riesgos para Estados Unidos y Japón
- Lección clave:
- Demorar el ajuste de la política económica hasta que las tensiones del mercado se manifiestan conduce a trastornos financieros y peores resultados económicos.
- Estados Unidos:
- La posibilidad de un impasse político podría recrear tensiones como las del verano de 2011 en torno al tope de la deuda y llevar al "precipicio fiscal".
- Las autoridades y los políticos deben evitar ambos riesgos y poner fin a la incertidumbre.
- Japón:
- Elevada deuda soberana y creciente concentración de tenencias de bonos públicos en el sistema bancario son riesgos importantes.
- Proyección: dentro de cinco años dichas tenencias podrían representar un tercio del total de activos del sistema bancario.
- Riesgo agregado: si las tasas de interés subieran, ello podría estrechar los vínculos entre bancos y entidades soberanas y poner en peligro la estabilidad financiera.
- Medidas recomendadas: vigilancia macroprudencial, fortalecimiento de balances y modelos de negocio de los bancos, y consolidación fiscal.
Situación de los mercados emergentes
- Evaluación general:
- Tomados en su conjunto, los mercados emergentes han superado bien los riesgos mundiales, pero deben mantenerse alertas.
- Vulnerabilidades específicas:
- Europa central y oriental:
- Más vulnerables por exposición directa al desapalancamiento de bancos europeos y, en algunos casos, balances privados débiles.
- Asia y América Latina:
- Menos afectados por shocks originados en Europa, pero no inmunes a contagio externo.
- Tras un período de rápida expansión del crédito, algunas economías han llegado a las últimas fases del ciclo crediticio, con niveles máximos de precios de los activos y primeros indicios de deterioro de la calidad de los préstamos.
- Recomendación:
- Frente a la desaceleración mundial, los mercados emergentes deben aprovechar juiciosamente el margen de acción de la política económica y afrontar las vulnerabilidades internas.
Conclusión: decisión política y temporalidad
- Balance:
- Los bancos, las autoridades y los reguladores han logrado mucho, pero la confianza aún es frágil.
- Llamado a la acción:
- Los gobiernos deben concluir y potenciar las medidas que los bancos centrales ya adoptaron.
- La alternativa es tomar decisiones económicas y políticas necesarias pero difíciles, o postergarlas con la falsa esperanza de que el tiempo está de nuestro lado. No lo está.
Fuente: José Viñals, "El tiempo no está de nuestro lado: Se necesitan decisiones difíciles para afianzar la estabilidad financiera", 19 de octubre de 2012.
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- Informe Sobre La Estabilidad Financiera Mundial