Soplan vientos de cambio: ¿Se repetirá la historia (fiscal)?

IMF Blog, August 13, 2013

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Autor: Carlo Cottarelli
Fecha: 13 de agosto de 2013
Observación: Tensiones sociales y políticas recientes en algunos países emergentes y en desarrollo comparten un denominador común: un ansia de mayor igualdad del ingreso, autodeterminación económica y poder político.
Tesis principal: El surgimiento de una clase media en mercados emergentes podría desencadenar una dinámica semejante a la observada en las economías avanzadas en la década de 1960, con profundas transformaciones socioeconómicas y un aumento sostenido del gasto público.

Convergencia del PIB per cápita real de los mercados emergentes hacia el nivel alcanzado por Europa occidental y Estados Unidos a comienzos de la década de 1960 (mencionado en el texto y reflejado en un gráfico).
Escalada del gasto público en economías occidentales:
- La relación gasto público/PIB creció alrededor de 20 puntos porcentuales entre comienzos de la década de 1960 y comienzos de la década de 1980.
- Esa relación "básicamente se mantiene estable desde entonces", según el texto.
Financiación de la escalada del gasto:
- Inicialmente se apoyó en la expansión de los ingresos fiscales durante el fuerte crecimiento.
- A comienzos de la década de 1970, el financiamiento mediante déficit pasó a ser predominante.
- La acumulación de deuda pública/PIB persistió hasta los primeros años de la década de 1990.
Consecuencia práctica reciente:
- El crecimiento tendencial de la deuda de las economías avanzadas limitó la posibilidad de sostener políticas fiscales activas tras la crisis de 2008-09, forzando el retiro temprano de políticas de apoyo.

Fuertes presiones para financiar el aumento del gasto mediante más deuda.
Mayor vulnerabilidad ante un aumento de las tasas de interés.
Reducción del espacio fiscal ante shocks imprevistos.
Riesgo de que, al alcanzar cierto nivel, los impuestos distorsionen incentivos económicos y dañen el potencial de crecimiento subyacente.
Incertidumbre sobre el punto en que los impuestos y el gasto se vuelven perjudiciales —probablemente varía por país por factores económicos y culturales.

Manejar con cuidado cualquier escalada del gasto público en mercados emergentes.
Evitar dependencia excesiva de la acumulación de deuda para financiar aumentos del gasto.
Considerar la sostenibilidad fiscal como un elemento clave para preservar espacio fiscal ante shocks y ante posibles subidas de tasas de interés.
Reconocer que un Estado más grande puede reflejar preferencias sociales cambiantes, pero requiere diseñar mix de financiamiento y políticas que minimicen distorsiones y riesgos para el crecimiento.

Posibilidad clara de que la década de 2010 sea para las economías emergentes lo que la década de 1960 fue para las avanzadas: una "década maravillosa" en términos de transformación, pero con grandes desafíos económicos, sociales y fiscales.
Resultado final dependerá de cómo las economías emergentes manejen la combinación entre demandas sociales, aumento del gasto y opciones de financiamiento.

Carlo Cottarelli, 13 de agosto de 2013