Al margen de las noticias de Grecia y China, continúa el crecimiento moderado

IMF Blog, July 9, 2015

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Publicación: Olivier Blanchard, 9 de julio de 2015.
Mensaje central: Continúa el crecimiento moderado a nivel mundial; las noticias sobre Grecia y China son importantes pero no alteran sustantivamente las perspectivas globales.

Grecia representa menos de 2% del PIB de la zona del euro, y menos de la mitad de un 1% del PIB mundial.
Aunque una salida desordenada de la zona del euro podría agravar el sufrimiento griego, los efectos mecánicos vía comercio y finanzas sobre la economía mundial son pequeños.
Existe el riesgo de contagio y de “imponderables ignotos”, pero hasta ahora no se han materializado efectos disruptivos amplios.
Lección: en un mundo con mucha deuda, no se necesita mucho para que la dinámica de la deuda se salga de control; habrá episodios similares y es necesario estar preparados (Estados, instituciones financieras, empresas).

Pronóstico de la economía mundial: 3,3% para 2015, y 3,8% para 2016.
Principal imprevisto global: crecimiento negativo en Estados Unidos en el primer trimestre, hecho que explica más de la mitad de la revisión de 0,2% en el pronóstico mundial para 2015.
Evaluación de Estados Unidos: fundamentos económicos sólidos; la recuperación estadounidense está bien encarrilada.

Economías avanzadas:
- La recuperación en la zona del euro está más firmemente anclada, incluyendo buena parte de la periferia.
- España: se proyecta que la tasa de crecimiento superará el 3%.
- Japón: crecimiento de 2015 revisado levemente a la baja, pero permanece en 0,8%.
Economías emergentes y en desarrollo:
- China:
- Pronóstico dejado intacto: 6,8% en 2015.
- Incertidumbre aumentada tras el estallido de una burbuja bursátil; impacto limitado en el gasto.
- Desaceleración explicada principalmente por menor inversión inmobiliaria, considerado en esencia positivo.
- Supuesto de política: las autoridades permitirán una desaceleración moderada y, si es necesario, usarán políticas monetarias y fiscales para evitar una desaceleración pronunciada.
- Pronósticos: 6,3% para 2016 y 6,0% para 2017.
- Brasil: crecimiento revisado a -1,5%; baja confianza y políticas restrictivas están combinándose en una recesión a corto plazo.
- Rusia: pronóstico de -3,4%, algo mejor que en abril por mejora de precios de materias primas y confianza, pero sigue siendo muy negativo.

Carácter y distribución de los riesgos similares al Informe WEO de abril.
Riesgos a la baja significativos:
- Movimientos desestabilizantes de los activos.
- Menor liquidez en ciertos mercados.
- Posible materialización de tales riesgos al abandonar la Reserva Federal el límite inferior cero de la tasa de interés.
- Otros eventos podrían provocar inestabilidad financiera por algún tiempo.
Notas favorables recientes:
- Ha disminuido el riesgo de deflación: el traspaso de los precios más bajos del petróleo está en buena medida superado.
- A pesar del bajo nivel de inflación, las expectativas inflacionarias han permanecido ancladas.

1) Eliminación de legados de la crisis:
- Velocidad para reducir sobreendeudamiento de gobiernos, empresas y hogares.
- Aun con deuda sostenible, alto endeudamiento frena el gasto y exige tasas de interés bajas; puede llevar a bancos centrales a recurrir al límite inferior cero y a toma excesiva de riesgos.
2) Potencial de elevar significativamente el crecimiento en las economías avanzadas a corto plazo:
- Envejecimiento poblacional y baja productividad total de los factores están contribuyendo a un crecimiento potencial bajo.
- Crecimiento escaso, combinado con desigualdad elevada, puede provocar tensiones fiscales, sociales y políticas.
- Pregunta clave: si las reformas estructurales pueden revertir esta tendencia y cómo hacerlo.
3) Naturaleza de la desaceleración en economías de mercados emergentes:
- ¿Temporal o permanente?
- Descenso del crecimiento en América Latina durante los últimos cinco años sugiere que el auge de la década de 2000 respondió parcialmente a la subida de precios de materias primas y a condiciones financieras internacionales flexibles.
- Pregunta clave: gestión óptima de la transición a precios estables o a la baja y a condiciones financieras más restrictivas.

Continuidad de crecimiento moderado.
Medidas necesarias:
- Elevar la demanda a corto plazo.
- Elevar la oferta a mediano plazo mediante reformas estructurales.
Preparación frente a episodios de tensión relacionados con deuda y la posibilidad de respuestas políticas (monetarias y fiscales) según sea necesario.

Fuente: Olivier Blanchard, 9 de julio de 2015.