¿Cuánto control ejercen los países sobre sus políticas económicas en unos mercados financieros mundiales más integrados?
IMF Blog, April 6, 2017
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- ¿Cuánto control ejercen los países sobre sus políticas económicas en unos mercados financieros mundiales más integrados?
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- Authors: Selim Ali Elekdag, Gaston Gelos
- Published: April 6, 2017
Contexto y pregunta central
- Autores: Selim Ali Elekdag, Gaston Gelos.
- Fecha: 6 de abril de 2017.
- Pregunta clave: En un sistema financiero mundial cada vez más integrado, ¿cuánto control ejercen los países fuera de Estados Unidos sobre sus políticas económicas?
- Preocupación práctica: que la evolución mundial tenga un impacto tan importante en los mercados financieros que haya poco margen para perseguir objetivos nacionales como el pleno empleo o una baja inflación.
Ejemplo ilustrativo (factor en contra)
- La decisión de la Reserva Federal de elevar las tasas de interés:
- Aumenta los rendimientos de los activos estadounidenses.
- Atrae capital de otros países.
- Posiblemente provoca que las tasas de interés en esos países suban.
- Resultado potencial: más dificultad para consumidores y empresas para obtener crédito, afectando gasto e inversión y complicando metas nacionales como mantener costos de endeudamiento bajos para combatir el desempleo o respaldar el crecimiento económico.
Medición del grado de control: índices del Informe sobre la estabilidad financiera mundial
- En la última edición del Global Financial Stability Report del FMI se desarrollan índices que miden las variaciones de las condiciones financieras en una amplia gama de economías avanzadas y en desarrollo.
- Definición operativa: las condiciones financieras reflejan cuán fácil o difícil resulta obtener crédito; influyen los precios de los bonos y los tipos de cambio.
- Uso: un indicador de estas condiciones sirve para evaluar el posible impacto de las decisiones de política.
Hallazgos principales
- Nuestros índices muestran que la evolución mundial explica entre el 20% y el 40% de las condiciones internas en los diferentes países, lo que deja a las autoridades económicas un margen de acción considerable.
- A pesar de una mayor integración financiera, el grado de control que ejercen los países sobre las condiciones internas solo se ha reducido ligeramente en las dos últimas décadas.
- Los shocks financieros externos tienden a afectar a los mercados locales con rapidez y fuerza, lo que dificulta que las autoridades económicas reaccionen de manera oportuna y eficaz.
Determinantes y correlaciones globales
- Las condiciones mundiales parecen estar fuertemente determinadas por Estados Unidos, en parte porque el dólar es la moneda predominante en las transacciones internacionales.
- Observación empírica: el índice de las condiciones financieras internacionales está muy correlacionado con los de Estados Unidos y con el Índice de volatilidad del mercado de opciones de Chicago, o VIX, un indicador del riesgo de las acciones estadounidenses.
Recomendaciones de política para mercados emergentes
- Dado que los mercados emergentes son más sensibles a las condiciones mundiales que las economías avanzadas, deberían adoptar medidas para reforzar su resiliencia a shocks mundiales:
- Profundizar sus mercados financieros internos.
- Desarrollar una base inversionista local.
- Objetivo: lograr que sus mercados sean menos susceptibles a las fluctuaciones de los flujos transfronterizos de capitales.
- Justificación inmediata: estas medidas son particularmente importantes ahora, cuando las condiciones financieras se están volviendo más restrictivas en respuesta a la subida de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
Fuente: artículo "¿Cuánto control ejercen los países sobre sus políticas económicas en unos mercados financieros mundiales más integrados?" por Selim Ali Elekdag y Gaston Gelos, 6 de abril de 2017.
