La expansión mundial: Aún vigorosa, pero más desigual, más frágil y en peligro

IMF Blog, July 16, 2018

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La expansión mundial general que comenzó hace más o menos dos años ha perdido el ímpetu y el equilibrio.
Proyecciones de crecimiento mundial: "apenas 3,9%, aproximadamente, para este año y el próximo".
Se estima que "el riesgo de que los resultados sean peores se ha acrecentado, incluso a corto plazo".
El peligro a corto plazo más grave para el crecimiento mundial: "la escalada de las tensiones comerciales".
Modelo del FMI: si las amenazas comerciales actuales se concretan y hacen caer la confianza de las empresas, "el producto mundial podría ubicarse alrededor de 0,5% por debajo de las proyecciones actuales para 2020".

"El crecimiento conserva el vigor en las economías avanzadas, pero se ha enfriado en muchas; tal es el caso de Japón, el Reino Unido y la zona del euro."
Estados Unidos: "el PIB continúa creciendo con más rapidez que el potencial y la creación de empleo sigue siendo robusta... en gran medida gracias a los recientes recortes de los impuestos y el aumento del gasto público."
Proyecciones para economías avanzadas:
- "2,4% para 2018; es decir, 0,1 puntos porcentuales menos de lo previsto en la edición de abril de Perspectivas de la economía mundial."
- "2,2% de crecimiento en 2019" (pronóstico mantenido).

Proyecciones agregadas: "4,9% en 2018 y 5,1% en 2019".
"Estos porcentajes agregados ocultan cambios diferentes en las evaluaciones individuales de los países."
China: "Seguirá creciendo tal como preveíamos."
Revisiones: algunas economías grandes de América Latina, economías emergentes de Europa y Asia presentan ahora "tasas de crecimiento inferiores a las de abril."
Efecto de precios del petróleo: "los trastornos del suministro y las tensiones geopolíticas han contribuido al alza de los precios del petróleo, lo cual beneficia a los exportadores (por ejemplo, Rusia y los productores de Oriente Medio), pero perjudica a los importadores (India, por ejemplo)."
Dentro del grupo, "las revisiones al alza y a la baja en gran medida se compensan."

"En general, el crecimiento de África subsahariana superará el de la población en los próximos dos años, empujando al alza el ingreso per cápita de muchos países."
No obstante, "el crecimiento no alcanzará los niveles observados durante el boom de las materias primas de la década de 2000."
Riesgos específicos: "sucesos negativos como el conflicto civil o los shocks meteorológicos podrían intensificar la presión a la emigración, sobre todo hacia Europa."

"La política de la Reserva Federal es decisiva para la evolución de la situación financiera internacional."
Dado el vigoroso empleo y el avance de la inflación, "la Reserva Federal se prepara para continuar subiendo las tasas de interés durante los próximos dos años, adoptando una orientación más restrictiva que la de otras economías avanzadas y fortaleciendo el dólar de EE.UU."
Efectos observados: "El dólar ya se ha apreciado ampliamente desde abril, y las condiciones financieras que enfrentan las economías emergentes y de frontera son ligeramente más constrictivas."
Riesgo de mayor ajuste: "si la Reserva Federal restringiera la política monetaria con más rapidez de lo previsto ahora, un mayor número de países podrían sentir presiones más agudas."
Vulnerabilidades: "las presiones en las cuentas de capital son particularmente intensas para las economías con debilidades evidentes (por ejemplo, incertidumbre política o desequilibrios macroeconómicos)."

Estados Unidos "ha iniciado medidas comerciales que afectan a una amplia variedad de países y se enfrenta a represalias o amenazas de represalia por parte de China, la Unión Europea, los socios del TLCAN y Japón, entre otros."
Impacto modelado: "si las amenazas actuales se hacen realidad y hacen caer la confianza de las empresas, el producto mundial podría ubicarse alrededor de 0,5% por debajo de las proyecciones actuales para 2020."
Exposición de EE.UU.: "Como centro de las represalias internacionales, Estados Unidos está expuesto a la tributación de un porcentaje relativamente alto de sus exportaciones en los mercados mundiales si el conflicto comercial se generaliza, y por ende es especialmente vulnerable."

"La incertidumbre política ha recrudecido en Europa" por cuestiones en migración, gobernanza fiscal, Estado de derecho y arquitectura institucional de la zona del euro.
Brexit: "Las condiciones en torno al brexit continúan sin decidirse."
América Latina: "Las transiciones políticas que vivirá América Latina en los próximos meses agudizan la incertidumbre."
Mercados: "Los mercados financieros parecen estar más bien despreocupados de estas contingencias; en muchos países, las valoraciones son elevadas y los diferenciales están comprimidos."
Alto nivel de deuda: "El alto nivel de deuda pública y privada representa al mismo tiempo una fuente general de vulnerabilidad."
Riesgo de revaloración: los precios de los activos "son susceptibles a una revaloración repentina si el crecimiento y las utilidades empresariales previstas sufren un tropiezo."

Incrementar el potencial de crecimiento y afianzar la resiliencia mediante reformas.
"Reconstituyendo al mismo tiempo los márgenes fiscales de protección y guiando la política monetaria con cuidado para mantener las expectativas de inflación bien ancladas en las metas."
Prestar más atención a la equidad económica y "proteger a los más pobres" para corregir el descontento político nacido de un crecimiento no incluyente.
Evitar una filosofía aislacionista y fortalecer la cooperación multilateral en áreas de interés común:
- "Fortalecimiento del sistema multilateral de comercio internacional."
- "Reducción de los desequilibrios mundiales excesivos."
- "Política de estabilidad financiera."
- "Política tributaria internacional."
- "Ciberterrorismo y otras amenazas terroristas."
- "Control de las enfermedades y el calentamiento del planeta."
- "Esfuerzo verdaderamente internacional para reducir la corrupción."
- Actuación concertada para "mejorar la seguridad internacional, respaldar los Objetivos de Desarrollo Sostenible y resistir el cambio climático y sus efectos" para abordar la presión migratoria internacional.

Maurice Obstfeld, 16 de julio de 2018 — Blog del FMI