Una unión de los mercados de capitales en Europa: Por qué es necesaria y cómo alcanzarla
IMF Blog, September 12, 2019
Source details
- Canonical URL
- Una unión de los mercados de capitales en Europa: Por qué es necesaria y cómo alcanzarla
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Ashok Vir Bhatia, Srobona Mitra, Anke Weber
- Published: September 12, 2019
Integración actual y problema central
- Las finanzas europeas continúan muy segmentadas en función de las fronteras nacionales; ahorradores e inversionistas dependen en gran medida de los sistemas bancarios nacionales y existe un generalizado «sesgo nacional».
- Consecuencias de la segmentación:
- Desigualdad de condiciones en los costos de financiamiento entre países.
- Dificultades de acceso a financiación para empresas con poca capacidad de ofrecer garantías (por ejemplo, empresas informáticas emergentes).
- Distribución transfronteriza de riesgos privados muy limitada.
Evidencia cuantitativa sobre disparidades y sensibilidad a shocks
- Diferenciales en costos de financiamiento:
- Compañías griegas pagan una tasa de interés sobre la deuda un 2,5% superior a la de empresas similares del mismo sector en Francia.
- Compañías italianas pagan intereses sobre la deuda un 0,8% superiores a los de empresas comparables de Bélgica.
- Sensibilidad del consumo a shocks locales:
- En los 28 países de la UE, el consumo local es cuatro veces más sensible a los shocks locales que en los 50 estados de Estados Unidos.
- Por cada reducción de 1 punto porcentual del crecimiento del PIB nacional:
- El consumo se reduce un promedio de 80 puntos básicos si el país pertenece a la UE.
- El consumo se reduce 18 puntos básicos en un estado promedio de Estados Unidos.
Barreras identificadas para la integración de los mercados de capital
- Resultados de la encuesta a organismos nacionales de regulación de mercados y a inversionistas institucionales:
- Deficiencias en información sobre empresas cotizadas y no cotizadas.
- Prácticas de insolvencia deficientes.
- Deficiencias, en menor grado, en regulación de los mercados de capital.
- Calidad deficiente de auditorías en algunos países.
- Procedimientos complejos para recuperar impuestos retenidos de inversiones en el extranjero.
- Tasas tributarias excesivamente elevadas.
Beneficios cuantificables de reducir barreras
- Reducción de costos de financiación empresarial al mejorar prácticas de insolvencia y calidad regulatoria:
- Si Italia mejorase las prácticas para insolvencias conforme a las mejores normas existentes, podría reducir el costo de financiación de la deuda de sus empresas en un promedio de alrededor 0,25 puntos porcentuales.
- Estonia y Grecia podrían reducir los costos financieros en unos 0,50 puntos porcentuales.
- Movilización de flujos de cartera:
- Las tenencias bilaterales de activos de cartera se duplicarían si los regímenes de insolvencia y la calidad de la regulación de los países de destino mejorasen una desviación estándar de 1 (ejemplo: Portugal adaptando prácticas al nivel del Reino Unido y mejorando la calidad de su regulación hasta el nivel observado en Bélgica).
- Mejora en capacidad de absorción de shocks:
- Las mejoras en la calidad de la regulación y los regímenes de insolvencia reducirían a la mitad la sensibilidad del consumo local a los shocks locales.
Tres conjuntos de iniciativas específicas propuestas
- Mejorar la transparencia y la divulgación:
- Introducir la declaración electrónica centralizada, estandarizada y obligatoria para todos los emisores de bonos y acciones, con independencia de su tamaño y de forma continuada.
- Utilizar tecnologías digitales para simplificar los procedimientos transfronterizos de retención fiscal.
- Contener el riesgo sistémico y mejorar la protección del inversionista:
- Sujetar a supervisión centralizada a entidades sistémicas (por ejemplo, cámaras de compensación centrales y principales sociedades de inversión).
- Reforzar la Autoridad Europea de Valores y Mercados mediante la introducción de miembros del directorio independientes.
- Rediseñar el nuevo producto de pensiones paneuropeo para potenciar su transferibilidad y rentabilidad.
- Perseguir la máxima cooperación reguladora con países no miembros, reconociendo el carácter internacional de los mercados de capitales.
- Actualizar los regímenes de insolvencia:
- La Comisión Europea debería recopilar datos donde la información existente no es fiable.
- Elaborar un código de buenas prácticas en materia de insolvencia corporativa y procedimientos de reembolso de deudas.
- Realizar un seguimiento sistemático de los avances de los distintos países de la UE en cuanto al cumplimiento de estas normas.
Relevancia y aplicabilidad
- El incremento de los flujos de cartera dentro de la UE contribuiría a acercarla a la consecución de su pleno potencial económico.
- Las medidas propuestas son relativamente técnicas y, según el estudio, deberían poder aplicarse sin necesidad de deliberaciones políticas de alto nivel.
Fuente: Blog del FMI — “Una unión de los mercados de capitales en Europa: Por qué es necesaria y cómo alcanzarla”, Ashok Vir Bhatia, Srobona Mitra, Anke Weber, 12 de septiembre de 2019.