La crisis de la COVID-19 es una amenaza para la estabilidad financiera
IMF Blog, April 14, 2020
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- Authors: Tobias Adrian, Fabio Natalucci
- Published: April 14, 2020
Resumen ejecutivo
- La pandemia de la COVID-19 ha causado una crisis humana y sanitaria sin precedentes y ha desencadenado una desaceleración económica con gran incertidumbre sobre su gravedad y duración.
- El último Informe sobre la estabilidad financiera mundial muestra que el sistema financiero ha sufrido ya un impacto notable, y una nueva intensificación de la crisis podría afectar a la estabilidad financiera mundial.
- Desde el brote, los precios de los activos de riesgo han caído con fuerza; en el peor momento de la última venta masiva, los activos de riesgo sufrieron caídas equivalentes o superiores a la mitad de las caídas que experimentaron en 2008 y 2009.
Tensión en los mercados
- Caídas de mercados:
- Muchos mercados de acciones han sufrido caídas del 30% o superiores en el punto más bajo.
- Spread y liquidez:
- Los diferenciales de crédito han aumentado, especialmente para las empresas de menor calificación.
- Señales de tensión en los principales mercados de financiamiento a corto plazo, incluido el mercado mundial de dólares estadounidenses.
- La volatilidad se ha disparado, en algunos casos hasta niveles vistos por última vez durante la crisis financiera mundial.
- La liquidez del mercado se ha deteriorado de forma importante, inclusive en mercados tradicionalmente considerados profundos, como el mercado de la deuda pública estadounidense.
- Efectos en mercados de riesgo y apalancamiento:
- Los gestores de activos que enfrentan grandes reembolsos podrían verse obligados a vender en mercados bajistas, intensificando las caídas de precios.
- Los inversionistas apalancados podrían afrontar reposiciones de márgenes de garantía y verse obligados a liquidar carteras; dicho desapalancamiento puede agravar las presiones de venta.
Respuesta de los bancos centrales
- Medidas adoptadas:
- Reducción significativa de la política monetaria al reducir las tasas de interés indicativas; en economías avanzadas hasta mínimos históricos.
- La mitad de los bancos centrales de las economías de mercados emergentes y los países de más bajo ingreso han recortado las tasas de interés indicativas.
- Mensajes sobre la trayectoria futura de la política monetaria y ampliación de programas de compra de activos.
- Inyección de liquidez adicional al sistema financiero mediante operaciones de mercado abierto.
- Acuerdos de líneas de crédito recíproco (acuerdos swap) para mejorar la provisión de liquidez en dólares estadounidenses.
- Reactivación de programas usados durante la crisis financiera mundial y nuevos programas de base amplia, incluyendo la compra de activos de mayor riesgo como los bonos corporativos.
- Alcance de la respuesta:
- Hasta la fecha, los bancos centrales han anunciado planes para suministrar mayor liquidez —entre otras formas mediante préstamos y compras de activos— en por lo menos USD 6 billones y han indicado que están dispuestos a hacer más si las condiciones lo requieren.
- Resultados recientes:
- La actitud de los inversionistas se ha estabilizado en las últimas semanas; las tensiones en algunos mercados han disminuido ligeramente y los precios de los activos de riesgo han recuperado parte de sus caídas anteriores.
- No obstante, la confianza sigue siendo frágil y las condiciones financieras mundiales son mucho más duras que al comienzo del año.
Riesgos, vulnerabilidades y canales de transmisión
- Cambios en la distribución del crecimiento:
- El brusco endurecimiento de las condiciones financieras mundiales y el fuerte deterioro de las perspectivas económicas han desplazado fuertemente hacia la izquierda la distribución del crecimiento mundial a un año vista.
- Existe ahora una probabilidad del 5% (un hecho que sucede una vez cada 20 años) de que el crecimiento mundial caiga por debajo del -7,4%. A efectos comparativos, este umbral fue superior al 2,6% en octubre de 2019.
- Impacto en mercados emergentes:
- Los mercados emergentes han experimentado la reversión más marcada jamás registrada de los flujos de inversión de cartera —alrededor de USD 100.000 millones, o el 0,4% de su PIB—.
- Mercados de crédito y calidad:
- Los mercados de alta rentabilidad, préstamos apalancados y deuda privada pueden sufrir una frenada brusca de la entrada de capitales.
- Estos mercados se han expandido rápidamente desde la crisis financiera mundial, alcanzando los USD 9 billones a nivel mundial.
- La calidad crediticia de los prestatarios, las normas de concesión de préstamos y las protecciones de los inversionistas se han debilitado.
- Desde principios de marzo, los diferenciales de los bonos de alta rentabilidad se han disparado; los precios de los préstamos apalancados han caído con fuerza —aproximadamente la mitad de lo que cayeron durante la crisis financiera mundial en un momento dado.
- Las agencias de calificación han revisado al alza sus previsiones de incumplimiento de grado especulativo hasta niveles de recesión, y los incumplimientos implícitos en el mercado también han aumentado con fuerza.
- Sector bancario:
- Los bancos tienen más capital y liquidez que en el pasado y han sido sometidos a pruebas de tensión y a un mayor control por parte de los supervisores.
- La inyección de liquidez coordinada por los bancos centrales debería contribuir a mitigar posibles tensiones de liquidez en los bancos.
- Sin embargo, la fortaleza de los bancos podría verse sometida a prueba ante una brusca desaceleración de la actividad económica más grave y prolongada de lo previsto.
- Las grandes caídas de los precios de las acciones bancarias desde mediados de enero sugieren preocupación sobre la rentabilidad y perspectivas del sector; en muchos países los indicadores de capitalización bancaria basados en precios de mercado son ahora peores que durante la crisis financiera mundial de 2008.
Papel de las políticas y recomendaciones
- Coordinación de políticas:
- Las políticas monetaria, fiscal y financiera deben conjugarse para amortiguar el impacto del shock de la COVID-19 y asegurar una recuperación estable y sostenible una vez que la pandemia esté bajo control.
- Será fundamental una coordinación internacional estrecha y continuada para apoyar a los países vulnerables, restablecer la confianza del mercado y contener los riesgos para la estabilidad financiera.
- Importancia de la política fiscal:
- La crisis tiene que ver principalmente con la solvencia en un momento en que los flujos de capitales se han frenado totalmente en grandes segmentos de la economía mundial; por ello la política fiscal desempeña un papel fundamental.
- Rol del FMI:
- El FMI está dispuesto a hacer valer todo el peso de sus recursos, en primer lugar, para contribuir a proteger las economías más vulnerables del mundo y, a largo plazo, para fortalecer la futura recuperación.
Fuente: Por Tobias Adrian and Fabio Natalucci.