La respuesta de las economías de mercados emergentes a la COVID-19: De las políticas convencionales a las no convencionales
IMF Blog, August 6, 2020
Source details
- Canonical URL
- La respuesta de las economías de mercados emergentes a la COVID-19: De las políticas convencionales a las no convencionales
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Martin Mhleisen, Tryggvi Gudmundsson, Hlne Poirson Ward
- Published: August 6, 2020
Situación de la pandemia y shocks exteriores
- La pandemia de COVID-19 "aún no ha tocado a su fin" en el universo de los mercados emergentes; algunos países (China, Uruguay, Vietnam) han contenido el virus, mientras que otros (Brasil, India, Sudáfrica) enfrentan aumentos de infecciones.
- Las economías de mercados emergentes sufrieron múltiples shocks simultáneos:
- Contracción de la demanda externa.
- Colapso de precios de materias primas, con proyecciones de que los precios del petróleo disminuirán "más de 40%".
- Caída del comercio internacional proyectada en "más de 10%".
- Impacto severo en países dependientes del turismo y en exportadores de petróleo.
- Las salidas de capital se han estabilizado y los diferenciales soberanos han retrocedido respecto a la marcada volatilidad de marzo.
- Proyección macro:
- La actualización de junio del informe Perspectivas de la economía mundial proyecta que las economías de mercados emergentes se contraerán "3,2% este año"; la caída más pronunciada del grupo desde que se llevan registros.
- Comparativamente durante la crisis financiera mundial, el grupo tocó fondo en "2,6% positivo en 2009".
Respuesta de políticas y efectos mitigadores
- Factores que mitigaron la crisis:
- "Firmes medidas de política" en economías avanzadas que revirtieron condiciones de mercado y permitieron la reanudación del financiamiento externo para mercados emergentes en abril y mayo.
- Emisión de bonos por parte de mercados emergentes: "USD 124.000 millones a finales de junio".
- Limitaciones y grupos más afectados:
- Exportadores de petróleo, países preemergentes y países altamente endeudados enfrentan un shock financiero más profundo, con encarecimiento del endeudamiento o pérdida de acceso a mercados.
- Acciones macroeconómicas internas adoptadas por muchos mercados emergentes:
- Uso más cauteloso de colchones de reservas y mayor ajuste del tipo de cambio.
- Inyección de liquidez para mantener el funcionamiento de los mercados.
- Relajación de políticas macroprudenciales en países como Polonia e Indonesia para apuntalar el crédito.
- Relajación de la política monetaria en países como Tailandia, México y Sudáfrica.
- Uso de medidas monetarias no convencionales:
- En algunos casos, recorte limitado de la tasa de política y tensiones en mercados motivaron la primera utilización de medidas monetarias no convencionales, incluidas compras de bonos públicos y de empresas; los montos son pequeños en comparación con las economías avanzadas.
- Uso de medidas relacionadas con flujos de capital para evitar salidas: "hasta el momento más bien limitado".
- Orientación fiscal:
- Las economías de mercados emergentes han adoptado una orientación fiscal "más distendida" para enfrentar la crisis, brindar respaldo a población y empresas, y neutralizar shocks; dichas iniciativas son mayores que durante la crisis financiera mundial pero no tan amplias como en economías avanzadas.
De las políticas convencionales a las no convencionales: riesgos y consideraciones
- Riesgos que pueden forzar el uso de medidas no convencionales:
- Margen de maniobra limitado en políticas fiscal, monetaria y externa; gran parte del margen ya utilizado en medidas recientes.
- Posible necesidad de recurrir a medidas menos convencionales: controles de precios, restricciones comerciales, política monetaria menos convencional, y relajación de regulaciones crediticias y financieras.
- Costos y efectos adversos potenciales de medidas no convencionales:
- Restricciones a las exportaciones podrían distorsionar el sistema multilateral de comercio.
- Controles de precios podrían obstaculizar la circulación de bienes hacia quienes más los necesitan.
- Eficacia de medidas dependerá de la credibilidad institucional (por ejemplo, historial de política monetaria creíble).
- Urgencia y escaso tiempo disponible para evaluar riesgos y beneficios con cuidado.
Riesgos de deuda, liquidez y desigualdad; requerimientos de apoyo internacional
- Estado de vulnerabilidad financiera:
- Al comienzo de la crisis, "aproximadamente un tercio de todas las economías de mercados emergentes tenían altos niveles de deuda" y, según evaluaciones, o bien no disponen de espacio para ampliar la política fiscal discrecional o cuentan con un espacio "significativamente precario".
- Riesgo de que problemas de liquidez se transformen en problemas de solvencia.
- Riesgos de incumplimiento por parte de empresas "alarmantemente elevados" en varias economías de mercados emergentes.
- Impacto social:
- La crisis ha golpeado con especial fuerza a los pobres; aumento de la desigualdad que complica la respuesta de políticas.
- Requerimientos de política y apoyo:
- Respuesta multifacética requerida:
- Políticas internas orientadas a un crecimiento más duradero e inclusivo.
- Mayor respaldo de prestamistas bilaterales y multilaterales si el acceso al mercado sigue siendo precario.
- Para países con deuda insostenible, "una resolución oportuna y duradera" con amplia distribución de la carga entre acreedores, incluido el sector privado.
- Asistencia del FMI hasta la fecha: el FMI ha brindado a 22 economías de mercados emergentes "aproximadamente USD 72.000 millones (DEG 52.000 millones)".
Fuente: Martin Mühleisen, Tryggvi Gudmundsson y Hélène Poirson Ward — 6 de agosto de 2020