El contexto de tasas de interés más altas por más tiempo pone en aprietos a más prestatarios
IMF Blog, October 10, 2023
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- Authors: Tobias Adrian
- Published: October 10, 2023
Resumen del contexto y evolución reciente
- Los bancos centrales han puesto en marcha las tandas de subidas de las tasas de interés más pronunciadas en décadas.
- Las autoridades han elevado las tasas alrededor de 400 puntos básicos en promedio desde finales de 2021, y aproximadamente 650 puntos básicos en las economías de mercados emergentes.
- La mayoría de las economías han mostrado resiliencia en el último año, pero la inflación subyacente sigue siendo alta en varias de ellas, sobre todo en Estados Unidos y partes de Europa.
- Es posible que los principales bancos centrales tengan que mantener las tasas altas por más tiempo.
Riesgos para prestatarios y mercado crediticio
- El aumento del costo de la deuda puede amplificar fragilidades financieras de prestatarios particulares y empresas, provocando un aumento de los incumplimientos.
- En el ámbito empresarial:
- Muchas empresas han recurrido a reservas de efectivo conforme se reducen sus ganancias y el costo de la deuda aumenta.
- El informe GFSR muestra proporciones cada vez mayores de empresas pequeñas y medianas en economías avanzadas y de mercados emergentes con apenas suficiente efectivo para pagar sus gastos financieros.
- Los incumplimientos están en aumento en el mercado de préstamos apalancados.
- Es probable que estos problemas empeoren el próximo año, cuando venzan más de USD 5,5 billones de deuda empresarial.
- En los hogares:
- El ahorro excedentario en las economías avanzadas ha disminuido de forma constante desde los niveles máximos registrados a comienzos del año pasado, que equivalían a entre 4% y 8% del producto interno bruto.
- Hay indicios de creciente morosidad en las tarjetas de crédito y los préstamos para comprar automóviles.
- En el sector inmobiliario:
- Las hipotecas residenciales tienen ahora tasas de interés mucho más altas que hace tan solo un año, erosionando el ahorro y las condiciones del mercado de viviendas.
- Países con predominio de hipotecas de tasa variable han registrado una caída más acusada de los precios de la vivienda.
- El mercado de inmuebles comerciales enfrenta agotamiento de fuentes de financiamiento, desaceleración de transacciones y aumento de incumplimientos.
- Para los gobiernos:
- A los países preemergentes y de ingreso bajo les resulta más difícil obtener préstamos en monedas fuertes porque los inversionistas externos exigen mayores rendimientos.
- Este año, las emisiones de bonos en monedas duras se han realizado con tasas de cupón más altas.
- Las economías avanzadas también han registrado un aumento de las tasas de interés a largo plazo.
- Excepciones relativas:
- Las principales economías emergentes en su mayoría no se enfrentan a estos apuros debido a la mayor solidez de sus fundamentos económicos y su solidez financiera, aunque el flujo de inversión de cartera externa hacia estos países se ha desacelerado.
- China ha registrado salidas considerables de inversión externa en los últimos meses por problemas en el sector inmobiliario.
Efectos indirectos y vulnerabilidades del sistema financiero
- A pesar de datos que indican problemas de reembolso, la mayoría de los inversionistas parece haber desestimado estos signos, manteniendo condiciones financieras relativamente favorables en mercados de acciones y bonos.
- Este optimismo genera dos riesgos:
- Las condiciones financieras relativamente favorables podrían seguir azuzando la inflación.
- Las tasas pueden endurecerse bruscamente si se producen shocks adversos (por ejemplo, un recrudecimiento de la guerra en Ucrania o una agudización de las tensiones en el mercado inmobiliario chino).
- Un endurecimiento marcado de las condiciones financieras presionaría a los bancos más débiles y aumentaría pérdidas de capital en un escenario de inflación y tasas elevadas con recesión mundial.
- Los inversionistas y depositantes podrían examinar a los bancos si la capitalización bursátil cae por debajo del valor del balance, creando problemas de financiamiento para bancos débiles.
- También se observan fragilidades fuera del sistema bancario entre intermediarios financieros no bancarios, como hedge funds y fondos de pensiones, que conceden préstamos en los mercados privados.
Propuestas de política y medidas para evitar malos desenlaces
- Los bancos centrales deben permanecer resueltos a lograr que la inflación retorne al nivel fijado como meta; el crecimiento económico sostenido no es posible si no hay estabilidad de precios.
- Si la estabilidad financiera se ve amenazada, las autoridades no deben tardar en recurrir a un mecanismo de provisión de liquidez y otras herramientas para atenuar tensiones agudas y restaurar la confianza en el mercado.
- Es necesario reforzar más la regulación y supervisión del sector financiero, dada la importancia de bancos saludables para la economía mundial.
Artículo de Tobias Adrian, 10 de octubre de 2023. IMF Blog.