El dinámico mercado de crédito privado, que mueve USD 2 billones, requiere mayor vigilancia
IMF Blog, April 10, 2024
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- Authors: Charles Cohen, Caio Ferreira, Fabio Natalucci, Nobuyasu Sugimoto
- Published: April 10, 2024
Resumen del mercado
- El mercado de crédito privado superó los USD 2,1 billones a escala mundial en activos y capital comprometido.
- Alrededor de unas tres cuartas partes de estos están en Estados Unidos, donde su cuota de mercado se acerca a la de los préstamos sindicados y los bonos de alto rendimiento.
- Surgió hace unos treinta años como fuente de financiamiento para empresas demasiado grandes o demasiado riesgosas para bancos comerciales y demasiado pequeñas para los mercados públicos.
- Inversionistas institucionales como fondos de pensiones y empresas de seguros han invertido en fondos ilíquidos que ofrecían mayores rendimientos y menos volatilidad.
- Ventajas económicas: proporciona financiamiento a largo plazo a prestatarios empresariales; crecimiento reciente motivado por velocidad, flexibilidad y capacidad de respuesta.
Principales vulnerabilidades identificadas
- Calidad de los prestatarios:
- Las empresas que acuden al mercado de crédito privado suelen ser más pequeñas y estar más endeudadas que las que recurren a préstamos apalancados o a bonos públicos.
- Más de una tercera parte de los prestatarios soportan actualmente costos de intereses que superan sus ingresos corrientes.
- Relajamiento de estándares:
- El rápido crecimiento ha incentivado competencia de bancos por grandes transacciones y ha presionado a proveedores de crédito privado a movilizar capital, provocando un relajamiento de normas de evaluación de préstamos y de cláusulas contractuales.
- Valoración y opacidad:
- Los préstamos del mercado privado rara vez se negocian; suelen valorarse trimestralmente a partir de modelos de riesgo.
- Pueden existir valoraciones desactualizadas y subjetivas entre fondos.
- Comparativo: pese a su peor calidad crediticia, los activos de crédito privado suelen registrar menores descuentos de precio durante períodos de tensión que los préstamos apalancados.
- Apalancamiento y capas ocultas:
- El apalancamiento de los fondos de crédito privado parece ser bajo, pero puede haber múltiples capas de apalancamiento oculto en el ecosistema (inversionistas de fondos y prestatarios), complicando la evaluación de vulnerabilidades sistémicas.
- Interconexión:
- Alto grado de interconexión entre fondos de crédito privado, empresas de capital privado, bancos comerciales e inversionistas.
- La Reserva Federal estima que el endeudamiento en crédito privado en Estados Unidos fue inferior a unos USD 200.000 millones, o menos del 1% de los activos bancarios estadounidenses.
- Posible exposición concentrada de algunos bancos; un grupo limitado de fondos de pensiones y aseguradoras incrementando significativamente su proporción en activos menos líquidos.
- Riesgos de liquidez y minoristas:
- Hoy los riesgos de liquidez parecen limitados por bloqueos de capital a largo plazo y restricciones a retiros.
- Nuevos fondos dirigidos a inversionistas individuales podrían presentar riesgos de reembolso más altos; herramientas de gestión de liquidez (límites de reembolso y períodos de reembolso fijos) no han sido probadas en una situación grave.
Escenarios de tensión y canales de contagio
- En caso de una desaceleración grave:
- Calidad del crédito podría deteriorarse drásticamente, provocando incumplimientos y pérdidas significativas.
- La opacidad dificultaría la evaluación de pérdidas.
- Bancos podrían frenar préstamos a fondos de crédito privado.
- Fondos minoristas podrían enfrentar numerosos pedidos de reembolso.
- Fondos de crédito privado y sus inversionistas institucionales podrían experimentar restricciones de liquidez.
- Empresas de seguros y fondos de pensiones podrían verse obligados a vender más activos líquidos, afectando mercados públicos.
- Efecto acumulado:
- El repliegue de préstamos a empresas por tensiones en el mercado de crédito privado podría tener consecuencias económicas importantes.
- Graves deficiencias de datos dificultan la vigilancia y podrían retrasar la evaluación adecuada de riesgos por autoridades e inversionistas.
Implicaciones para las políticas (recomendaciones)
- Adopción de una regulación y supervisión más rigurosas para controlar y evaluar los riesgos en este mercado.
- Enfoque activo de supervisión y regulación centrado en:
- supervisión y gestión de riesgos,
- apalancamiento,
- interconexión,
- concentración de exposiciones.
- Promover la cooperación entre sectores y fronteras nacionales para subsanar deficiencias en los datos y lograr evaluaciones de riesgo más coherentes entre sectores financieros.
- Reforzar las normas de información financiera y recopilación de datos para vigilar mejor el crecimiento del crédito privado y sus implicaciones para la estabilidad financiera.
- Reguladores de mercados de valores deben vigilar riesgos de liquidez y de conducta en fondos de crédito privado, sobre todo los minoristas, y aplicar recomendaciones sobre diseño de productos y gestión de liquidez emitidas por el Consejo de Estabilidad Financiera y la Organización Internacional de Comisiones de Valores.
Basado en el capítulo 2 de la edición de abril de 2024 del Informe sobre la estabilidad financiera mundial: “Auge y riesgos del crédito privado”.