Las balanzas comerciales en China y Estados Unidos se ven impulsadas principalmente por fuerzas macroeconómicas nacionales
IMF Blog, September 12, 2024
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas, Ceyla Pazarbasioglu, Krishna Srinivasan, Rodrigo Valdes
- Published: September 12, 2024
Contexto y enfoque principal
- Autores: Pierre-Olivier Gourinchas, Ceyla Pazarbasioglu, Krishna Srinivasan, Rodrigo Valdes
- Fecha: 12 de septiembre de 2024
- Mensaje central: La visión que atribuye el superávit externo de China principalmente a políticas industriales es, en el mejor de los casos, incompleta; los saldos externos están determinados por variables macroeconómicas fundamentales (propensión al ahorro frente a propensión a la inversión) tanto en China como en el resto del mundo, y especialmente en Estados Unidos.
- Importancia relativa: Estados Unidos y China representan conjuntamente en torno a un tercio del saldo mundial en cuenta corriente.
Fuerzas macroeconómicas y evolución reciente
- Factores que impulsaron el aumento del superávit comercial de China al comienzo de la pandemia:
- Incremento inicial de las exportaciones de equipos médicos.
- Aumento de la adquisición de bienes frente a servicios por parte de consumidores globales.
- Posteriores factores internos en China:
- Debilitamiento sustancial de la demanda interna tras una corrección a gran escala en el mercado inmobiliario y reiterados confinamientos en 2022.
- Aumento de las tasas de ahorro de los hogares y contracción de la inversión.
- Factores en Estados Unidos:
- Desahorro considerable impulsado por un aumento sustancial del déficit fiscal respecto a la etapa previa a la pandemia.
- "La tasa de ahorro de los hogares se redujo a la mitad."
- Estado actual del superávit comercial de China:
- El saldo comercial de China se sitúa ahora entre el 2% y el 4% del producto interno bruto.
- Comparación histórica: menor que durante el "shock de China" de la década de 2000 (en su nivel máximo, en torno al 10 % del PIB de China).
- China representa una parte sustancialmente mayor de la economía mundial; como porcentaje de la producción mundial, su superávit apenas ha variado.
Resultados del análisis y simulaciones (modelo G20 del FMI)
- Interpretación del modelo: factores macroeconómicos (shocks negativos de demanda interna en China y shock de desahorro en Estados Unidos) explican gran parte de los movimientos en saldos externos.
- Efectos cuantificados en el modelo:
- El superávit en cuenta corriente de China crece en torno a 1,5 puntos porcentuales, un incremento próximo al registrado en los datos en comparación con su nivel previo a la pandemia.
- El saldo en cuenta corriente de Estados Unidos disminuye en torno a 1 punto porcentual en el modelo, una caída próxima a la registrada en los datos en comparación con su nivel previo a la pandemia.
- Tipo de cambio y tasas de interés:
- El aumento persistente del ahorro interno de China genera una gran depreciación de su tipo de cambio efectivo real, en consonancia con los datos desde 2021.
- La caída persistente del ahorro interno en Estados Unidos genera un aumento de las tasas de interés reales en el país, que compensa en gran medida el efecto negativo del aumento del ahorro chino en las tasas mundiales.
- Dos lecciones principales:
- A diferencia de la década de 2000, en este episodio no hay un exceso de ahorro mundial; las tasas reales mundiales fuera de China han aumentado en lugar de disminuir.
- La contribución del shock de ahorro de China al saldo externo de Estados Unidos es pequeña, y la del shock de desahorro de Estados Unidos a la balanza comercial de China también es pequeña; en gran medida, los superávits y déficits externos en ambos países se han originado internamente.
Recomendaciones y soluciones macroeconómicas
- Para China:
- Corregir desequilibrios internos de larga data (ejemplos citados: lastre del sector inmobiliario, envejecimiento de la población).
- Reequilibrar la economía mediante amplias reformas macroeconómicas y estructurales.
- Estrategia multidimensional que incluya:
- Aplicación de un paquete de medidas para que el ajuste del sector inmobiliario sea menos costoso.
- Estímulo del lado de la demanda centrado en los hogares.
- Reformas para reforzar estructuralmente las redes de protección, reducir la desigualdad del ingreso y mejorar la asignación de recursos.
- Observación: la economía de China es demasiado grande para generar un gran crecimiento adicional a partir de las exportaciones; el crecimiento basado en las exportaciones ya no es el modelo de referencia en la proyección a mediano plazo.
- Para Estados Unidos:
- Los desequilibrios externos se beneficiarían de un importante ajuste fiscal.
- Vías sugeridas para el ajuste fiscal: incremento de los impuestos indirectos, aumento progresivo de los impuestos sobre la renta, eliminación de varios gastos fiscales y reforma del programa de prestaciones estatales.
- Principio general: los superávits y déficits originados internamente exigen soluciones internas que configuren adecuadamente los indicadores macroeconómicos.
Subsidios, política industrial y efectos comerciales
- Hechos y cifras sobre subsidios de China:
- Datos de Global Trade Alert: China ha implementado en torno a 5.400 políticas de subsidios entre 2009 y 2022.
- Esto equivale a alrededor de dos tercios de todas las medidas adoptadas por las economías avanzadas del G20 en su conjunto.
- Sectores prioritarios: software, automóviles, transporte, semiconductores y, más recientemente, la tecnología verde.
- Ejemplo sectorial: vehículos eléctricos
- China fue el primer fabricante de vehículos eléctricos en 2023, cuando produjo 8,9 millones de unidades (en torno a dos tercios de la producción anual mundial).
- Exportó 1,2 millones de vehículos eléctricos, convirtiéndose en el mayor exportador de ese tipo de vehículos.
- A día de hoy, estas exportaciones solo representan aproximadamente el 1% de los bienes chinos.
- Resultados del análisis del personal técnico del FMI sobre efectos sectoriales:
- Después de la introducción de un subsidio, las exportaciones de productos subsidiados de China son el 1% superiores a las de los productos no subsidiados.
- Las importaciones de productos subsidiados son inferiores, lo que indica cierta sustitución interna.
- Conclusión: los efectos estimados son moderados, lo que sugiere que las políticas industriales tendrían un efecto limitado en los saldos externos agregados.
- Limitaciones de la evaluación:
- Escasez de datos sobre los subsidios existentes, su valor monetario, financiamiento e implantación impide evaluar completamente su impacto agregado.
- La falta de transparencia en las políticas de subsidios de China dificulta una evaluación amplia y fundamentada de sus implicaciones mundiales.
- Recomendación: las autoridades deberían adoptar medidas para subsanar estas deficiencias de datos.
Consideraciones internacionales y reglas comerciales
- Observaciones importantes:
- Muchos países, incluida Estados Unidos, están aplicando cada vez más políticas industriales; las economías emergentes conservan un gran número de dichas medidas.
- Aunque las políticas industriales no sean el principal factor de los superávits externos generales, pueden generar efectos de contagio negativos en los socios comerciales al socavar la competitividad y el acceso a los mercados.
- Recomendaciones normativas y multilaterales:
- Las políticas industriales de todos los países deben limitarse a objetivos concretos en los que las externalidades o fallas del mercado impidan soluciones de mercado eficaces, y deben ajustarse a las obligaciones internacionales.
- Si las políticas industriales distorsionan la igualdad de condiciones, cabe aplicar reparaciones a través de instrumentos compatibles con las recomendaciones de la OMC (mecanismo multilateral de solución de controversias o derechos compensatorios).
- Las normas comerciales internacionales presentan deficiencias duraderas relacionadas con:
- Aparición de cadenas de valor mundiales.
- Importancia de economías donde el Estado desempeña una función central.
- Desafío urgente del cambio climático.
- Las respuestas unilaterales (aranceles, barreras no arancelarias, requisitos de contenido nacional) son soluciones erróneas que aumentan el riesgo de represalias, incrementan la incertidumbre sobre políticas, socavan el sistema multilateral de comercio, debilitan cadenas de suministro y aumentan la fragmentación geoeconómica.
- Recomendación final: los gobiernos deberían colaborar para reforzar las normas y los reglamentos de la OMC en estas áreas.
Fuente: Las balanzas comerciales en China y Estados Unidos se ven impulsadas principalmente por fuerzas macroeconómicas nacionales — IMF, 12 de septiembre de 2024