Es probable que el nivel de deuda pública mundial sea peor de lo que parece

IMF Blog, October 14, 2024

Source details

Canonical URL: Es probable que el nivel de deuda pública mundial sea peor de lo que parece

El nivel mundial de deuda pública se prevé que para el final de este año supere los USD 100 billones, el 93% del PIB mundial, y que se acerque al 100% del PIB para 2030.
Esto supone 10 puntos porcentuales del PIB más que la cota observada en 2019, antes de la pandemia.
Aunque la deuda pública se espera que se estabilice o disminuya en dos tercios de los países, los niveles de deuda futuros podrían superar las proyecciones y los ajustes fiscales necesarios para estabilizarlos o reducirlos serían mucho mayores de los previstos.

Grandes presiones sobre el gasto por:
- envejecimiento y la consiguiente atención médica de la población;
- la transición verde y la adaptación al cambio climático;
- necesidades de defensa y seguridad energética por tensiones geopolíticas.
Sesgo optimista de las proyecciones de deuda:
- En promedio, la relación deuda/PIB efectiva a cinco años vista puede llegar a superar las proyecciones en 10 puntos porcentuales del PIB.
Sustancial deuda no identificada:
- Un análisis de más de 30 países detectó que el 40% de la deuda no identificada procede de pasivos contingentes y de riesgos fiscales que afrontan los gobiernos, la mayoría relacionados con pérdidas de empresas estatales.
- Históricamente, la deuda no identificada ha oscilado entre el 1% y el 1,5% del PIB en promedio, y aumenta de manera pronunciada durante períodos de tensión financiera.

El Monitor Fiscal introduce un marco de “deuda en riesgo” que vincula condiciones macrofinancieras y políticas actuales con el espectro de resultados futuros de deuda, y ayuda a cuantificar riesgos y fuentes.
Escenario adverso extremo:
- La deuda pública mundial alcanzaría el 115% del PIB en tres años, lo que supone casi 20 puntos porcentuales más de lo previsto actualmente.
- Causas posibles: crecimiento más débil, condiciones de financiamiento más estrictas, desviaciones fiscales y mayor incertidumbre económica y de las políticas.
Vulnerabilidad a factores mundiales:
- Efectos transfronterizos de un aumento de la incertidumbre en torno a las políticas en países de importancia sistémica, como Estados Unidos, pueden elevar los costos de endeudamiento de otros países.

Ajustes actualmente en curso:
- En promedio, el 1% del PIB a lo largo de seis años hasta 2029.
- Estos ajustes no bastarían, incluso si se ejecutan íntegramente, para que la probabilidad de reducir de manera significativa o de estabilizar la deuda sea alta.
Esfuerzo necesario para una economía media:
- Un endurecimiento acumulado de aproximadamente el 3,8% del PIB durante ese mismo período (seis años hasta 2029) para tener una alta probabilidad de estabilización de la deuda.
Países con mayor necesidad:
- En países en los que no se espera una estabilización de la deuda, como China y Estados Unidos, el esfuerzo necesario es sustancialmente mayor.
- China y Estados Unidos disponen de muchas más opciones de política monetaria que otros países.

Riesgos de ajustes mal calibrados:
- Pérdidas de producto considerables por caída de la demanda agregada.
- Perjuicio a grupos vulnerables y aumento de la desigualdad.
Efectos diferenciados de las medidas:
- Recortes de la inversión pública causan las mayores pérdidas de producto y deterioran las perspectivas de crecimiento a largo plazo.
- Reducir transferencias sociales perjudica a los hogares vulnerables y eleva la desigualdad.
Recomendaciones de política por tipo de economía:
- Economías avanzadas:
- Impulsar reformas de los programas de prestaciones sociales.
- Reorganizar prioridades de gasto.
- Incrementar la recaudación allí donde la carga impositiva sea baja.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
- Mayor potencial de movilización de ingresos tributarios —ampliando las bases impositivas y mejorando la capacidad de administración de los ingresos públicos—.
- Reforzar redes de protección social.
- Salvaguardar la inversión pública para promover el crecimiento a largo plazo.
Velocidad del ajuste:
- Un ritmo de ajuste mesurado y sostenido reduciría los riesgos fiscales y limitaría el impacto negativo sobre el producto y la desigualdad, que sería aproximadamente un 40% inferior al causado por un endurecimiento más abrupto.
- Algunos países con elevado riesgo de sobreendeudamiento necesitarán una consolidación fiscal concentrada en la etapa inicial.

Los ajustes deben acompañarse por una gobernanza fiscal más estricta, incluidos:
- marcos a mediano plazo creíbles;
- consejos fiscales independientes;
- una gestión de riesgos sólida.
Mejora de la identificación y transparencia de riesgos:
- Mejorar la evaluación de los riesgos fiscales.
- Realizar un estrecho seguimiento de los pasivos contingentes en empresas estatales.
- Publicar estadísticas de deuda granulares y oportunas para reducir la deuda no identificada.

Fuente: Era Dabla-Norris, Davide Furceri, Raphael Lam, Jeta Menkulasi, 14 de octubre de 2024.