Las fragilidades financieras mundiales aumentan pese al recorte de tasas y el auge de los mercados

IMF Blog, October 21, 2024

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Las fragilidades financieras mundiales aumentan pese al recorte de tasas y el auge de los mercados

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• Authors: Tobias Adrian, Sheheryar Malik, Jason Wu
• Published: October 21, 2024

Resumen ejecutivo

• Autoría: Tobias Adrian, Sheheryar Malik, Jason Wu.
• Fecha: 21 de octubre de 2024.
• Mensaje central: Los riesgos a corto plazo para la estabilidad financiera están contenidos debido a una mayor probabilidad de un aterrizaje suave mundial y a recortes de tasas que estimulan los precios de los activos y moderan la volatilidad. Sin embargo, las condiciones financieras acomodaticias y una desconexión entre la elevada incertidumbre (especialmente geopolítica) y la baja volatilidad observada aumentan las fragilidades a mediano plazo.

Preocupaciones que se avecinan

• Acumulación de vulnerabilidades:
  • Elevadas valoraciones de los activos.
  • Incremento de los niveles de deuda pública y privada.
  • Mayor uso del apalancamiento por parte de las instituciones financieras.
• Riesgo histórico: la acumulación gradual de vulnerabilidades recuerda el patrón previo a la crisis financiera mundial de 2008.
• Desconexión riesgo vs. volatilidad:
  • Un indicador estandarizado de la volatilidad ha caído muy por debajo de los indicadores de riesgo geopolítico.
  • Esta desconexión sugiere que los precios de los activos podrían no reflejar el impacto potencial de guerras y controversias comerciales, elevando la probabilidad de shocks repentinos y ventas masivas.

Ejemplo ilustrativo: turbulencias de agosto

• Factores desencadenantes:
  • Reducción de los diferenciales entre las tasas de interés de Estados Unidos y Japón tras la subida de tasas del Banco de Japón a finales de julio y datos de empleo mediocres en Estados Unidos de principios de agosto.
  • Fortalecimiento del tipo de cambio entre el yen y el dólar.
  • Liquidación de posiciones apalancadas de carry trade en yenes.
• Efectos observados:
  • Ventas masivas en mercados bursátiles.
  • El índice japonés de referencia Nikkei cayó un 12%, su mayor variación dentro de un día desde 1987.
  • Compra de opciones de venta por inversores como protección, incrementando la volatilidad de las acciones en Japón y Estados Unidos.
  • Activación de límites de riesgo para algunos inversores (fondos de inversión libre y operadores oportunistas), generando nuevas ventas masivas.
• Resultado: las presiones fueron temporales y no amenazaron la estabilidad financiera, pero evidenciaron cómo cambios en la actitud del mercado pueden amplificar rápidamente la volatilidad.

Perspectiva macroeconómica y marco de crecimiento en riesgo

• Evaluación del FMI:
  • La probabilidad de que el crecimiento mundial caiga por debajo de la proyección de referencia de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO) en 2025 es aproximadamente del 58%.
  • En un escenario en que las condiciones financieras se endurecen de forma similar a lo sucedido el 5 de agosto —y se mantienen en ese nivel durante todo un trimestre—, la probabilidad de que el crecimiento de 2025 caiga por debajo de la proyección de referencia del informe WEO se incrementa hasta aproximadamente el 75%, un nivel comparable al máximo de la crisis de la COVID.
• Interpretación: los riesgos a corto plazo parecen moderados, pero las escaladas de volatilidad más acordes con la elevada incertidumbre podrían aumentar sustancialmente los riesgos de deterioro.

Recomendaciones de política

• Política monetaria:
  • En países donde la inflación permanezca obstinadamente por encima de los niveles fijados como meta, los bancos centrales deberían tratar de moderar expectativas excesivamente optimistas sobre la relajación de la política monetaria.
  • Donde la inflación esté muy próxima al nivel fijado como meta, o ya en ese nivel, las autoridades deberían mostrarse abiertas a una relajación más rápida siempre que los datos apunten a que la inflación podría terminar rebasando la meta durante un tiempo.
• Política fiscal:
  • Los ajustes deben centrarse en recomponer los márgenes de manera creíble para mantener los costos de financiamiento en niveles razonables (como se muestra en la última edición del Monitor Fiscal del FMI).
• Políticas financieras y regulación:
  • Mayor actividad regulatoria y de supervisión para abordar fragilidades en entidades no bancarias por uso creciente de apalancamiento y descalces de vencimientos.
  • Aplicación de las normas acordadas del Consejo de Estabilidad Financiera.
  • Fortalecimiento de los marcos de política macroprudencial para contener la toma excesiva de riesgos.
  • Recopilación de datos adicionales para mejorar la transparencia para participantes del mercado y autoridades.
  • Garantizar la resiliencia de las contrapartes centrales, por ejemplo, mantener liquidez suficiente para cubrir posibles pérdidas durante periodos de tensión en los mercados.

Conclusión

• A medida que continúe el crecimiento mundial y la relajación de la política monetaria, la toma de riesgos por parte de los inversionistas podría aumentar, con la consiguiente acumulación de vulnerabilidades (deuda y apalancamiento) que ampliaría los riesgos de deterioro en el futuro.
• Es necesario que las autoridades vigilen de cerca los factores que pueden convertir la actual complacencia del mercado en episodios de alta volatilidad y adopten medidas proactivas para evitar la acumulación de fragilidades.

Basado en el capítulo 1 de la edición de octubre de 2024 del Informe sobre la estabilidad financiera mundial.

References

• Informe sobre la estabilidad financiera mundial
• Perspectivas de la economía mundial
• Monitor Fiscal
• [La elevada incertidumbre económica puede poner en peligro la

estabilidad financiera mundial](https://www.imf.org/es/Blogs/Articles/2024/10/15/how-high-economic-uncertainty-may-threaten-global-financial-stability)

• [La inteligencia artificial puede mejorar la eficiencia de los

mercados, y avivar su volatilidad](https://www.imf.org/es/Blogs/Articles/2024/10/15/artificial-intelligence-can-make-markets-more-efficient-and-more-volatile)