Nuevas pruebas de supervisión

Source details

Autor: CEYLA PAZARBASIOGLU. Junio de 2024. FINANZAS & DESARROLLO.
Tema central: la función de supervisión del FMI frente a transformaciones estructurales (inteligencia artificial, cambio climático, transiciones demográficas, proliferación de políticas industriales) y la necesidad de que la supervisión evolucione y se adapte.
Papel del FMI: servir como mapa y brújula para orientar marcos de políticas que permitan resistir shocks y aprovechar oportunidades de crecimiento.

1978: Enmienda del Convenio Constitutivo que agreg ó la política monetaria, fiscal y financiera al mandato del FMI tras el colapso del sistema de tipos de cambio fijos de Bretton Woods.
Crisis de cuenta de capital en 1990s y comienzos de 2000s (eventos citados: México 1994; Asia oriental 1997–98; Rusia 1998; Brasil 1999; Türkiye 2001; Argentina 2002; Uruguay 2003) que impulsaron:
- Afinamiento de la supervisión de tipos de cambio y sectores financieros.
- Creación de modelos de alerta anticipada.
- Enfoque en sostenibilidad de la deuda y análisis de balances sectoriales.
2001: Creación de un análisis de vulnerabilidad para detectar riesgos macroeconómicos a corto plazo; actualización periódica y aplicación amplia a los países miembros.
Década de 2000: desarrollo de herramientas para analizar valoraciones de monedas en contexto multilateral.

Evaluación oficial: “la supervisión que realizó subestimó significativamente el riesgo combinado de todos los sectores, así como la importancia de las repercusiones en el sector financiero y los efectos secundarios”.
Medidas adoptadas:
- Informes sobre efectos de contagio de las cinco economías “sistémicas” (China, la zona del euro, Japón, el Reino Unido y Estados Unidos), con posterior orientación temática.
- Requisito de análisis explícito de riesgos en las consultas del Artículo IV.
- Integración más sistemática del análisis de estabilidad financiera.
- 2010: las evaluaciones periódicas del Programa de Evaluación del Sector Financiero pasaron a ser obligatorias para países con sectores financieros de importancia sistémica.
- Ampliación del alcance de la supervisión para abarcar estabilidad interna, de la balanza de pagos y estabilidad internacional vía efectos secundarios.

2020: Establecimiento del Marco Integrado de Políticas que analiza conjuntamente políticas monetaria, cambiaria, macroprudencial y de gestión de flujos de capital, sus interacciones y coordinación con otras políticas; promueve recomendaciones pormenorizadas y hechas a medida en análisis bilaterales.
Informes multilaterales: análisis y recomendaciones diferenciados por grupo de ingresos y panorámicas económicas regionales.

Choques recientes: pandemia histórica; agudización de tensiones geopolíticas; nuevas guerras; fragmentación geoeconómica; escalada de inflación y tasas de interés; empeoramiento de perspectivas de crecimiento a mediano plazo, especialmente en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
Observación: la mayor parte de las economías de mercados emergentes mostró más resiliencia que durante la crisis financiera internacional, atribuida a políticas financieras y macroeconómicas prudentes y solidez institucional.
Prioridades inmediatas de la supervisión:
- Ayudar a lograr una desinflación sostenida.
- Realizar una consolidación fiscal adecuada.
- Proteger la estabilidad monetaria.
- Abordar el sobreendeudamiento y las vulnerabilidades financieras posteriores a la pandemia.
- Desarrollar asesoramiento para revitalizar el crecimiento sin sacrificar logros de integración económica mundial.

Clima:
- 2021: adopción de una estrategia del FMI que integra la amenaza climática para crecimiento y estabilidad financiera.
- Avances en integración de cuestiones climáticas en análisis multilaterales y supervisión bilateral.
Inteligencia artificial (IA):
- La IA ofrece oportunidades y riesgos; un conjunto de principios internacionales sobre uso responsable de la IA podría facilitar cooperación internacional.
- Papel de la supervisión: adelantarse a efectos macroeconómicos, detectar efectos secundarios y promover políticas de respuesta prudentes.
Políticas industriales:
- La proliferación de políticas industriales para mejorar la competitividad fue evaluada por la supervisión.
- Conclusión citada: “en términos económicos, esas políticas hacen más mal que bien, generan represalias que reducen los beneficios y pueden ser presa de intereses creados (Ilyina, Pazarbasioglu y Ruta, 2024).”
- Imperativo: el FMI debe ser fiel a su vocación de expresar la cruda verdad sobre tales políticas y sus repercusiones transfronterizas.

Problema: disparidades del ingreso en aumento; productividad y perspectivas de crecimiento a mediano plazo en declive.
Herramienta propuesta: marco para priorizar y ordenar reformas macroestructurales para acelerar el crecimiento, resolver disyuntivas entre políticas y sustentar la transición verde en economías de mercados emergentes y en desarrollo (Budina et al., 2023).
Hallazgo cuantitativo clave: priorizar la eliminación de las restricciones más rigurosas a la actividad económica podría elevar los efectos en el producto mundial alrededor de 4% en apenas dos años.
Inclusión de género: integrar la perspectiva de la mujer en la supervisión reduce disparidades de sexo en mercados laborales y acceso al financiamiento, generando cuantiosos dividendos en términos de crecimiento y estabilidad.

Esencia de la supervisión: agilidad, capacidad de respuesta y anticipación de riesgos (incluidos efectos indirectos de medidas de países sistémicos) porque las políticas requieren tiempo para concebirse y operar.
Valor público: en un mundo fragmentado e incierto, la supervisión del FMI sigue siendo un bien público mundial destinado a proteger la economía y promover la unidad hacia un futuro próspero con una economía mundial dinámica y estable.

Fuente: "Nuevas pruebas de supervisión", Ceyla Pazarbasioglu. FINANZAS & DESARROLLO, Junio de 2024.