El pragmático giro monetario de Asia

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El artículo identifica dos fuerzas centrales: la fragmentación geopolítica y geoeconómica, y la innovación digital que reduce el costo de transacciones directas entre distintas monedas y redes financieras.
Objetivo de las autoridades: priorizar la eficiencia económica frente a la seguridad nacional y la resiliencia estratégica mediante una estrategia pragmática de diversificación de monedas.
Resultado previsto: una arquitectura financiera con más niveles en la que el dólar sigue siendo importante pero convive con mecanismos de liquidación en moneda local y plataformas de pagos digitales.

Desde la Segunda Guerra Mundial, el dólar ha sido la moneda internacional predominante en Asia.
Estadísticas sobre el papel del dólar en la ASEAN+3:
- "más del 80% de la facturación comercial"
- "cerca del 85% de las liquidaciones de divisas"
- "Más de la mitad de los activos y pasivos transfronterizos de los bancos regionales están denominados en dólares"
- "casi dos tercios de las reservas oficiales" denominadas en dólares.
Condiciones para que el dólar mantenga su preponderancia: Estados Unidos debe seguir ofreciendo la economía más dinámica y grande del mundo, mercados financieros desarrollados y un banco central independiente.
Riesgos recientes: tensiones en instituciones estadounidenses y eventos geopolíticos que generan dudas sobre la estabilidad y previsibilidad de las políticas e instituciones de Estados Unidos, afectando la confianza en el dólar.

Composición de la ASEAN+3: 10 miembros de la ASEAN —Brunei Darussalam, Camboya, Filipinas, Indonesia, Malasia, Myanmar, República Democrática Popular Lao, Singapur, Tailandia y Viet Nam— más China, Corea y Japón; en conjunto albergan a "más de un cuarto de la población mundial" y generan "una cuarta parte del producto económico del mundo".
Cambio en destinos de exportación con valor agregado en 20 años:
- Hace dos décadas: "cerca de un tercio de las exportaciones con valor agregado ... tenían como destino Estados Unidos."
- Hoy: esa proporción se ha reducido a "una quinta parte."
- China y la ASEAN ahora absorben "una décima parte" de la producción de la región cada una, frente al "6%" de hace 20 años.
Consecuencia para la transmisión de shocks: modelos de AMRO muestran que "los cambios en la demanda regional interna afectan actualmente a las economías vecinas con mayor fuerza que los shocks en la demanda originados en Estados Unidos."
Implicación de política: ampliar el uso de monedas regionales en el comercio intrarregional para reducir descalces de moneda y permitir a los bancos centrales calibrar la política monetaria con mayor énfasis en condiciones internas.

Asia descartó una unión monetaria al estilo europeo por la heterogeneidad regional; optó por integración financiera pragmática e infraestructura de pagos transfronterizos.
Mecanismos y avances:
- Marcos de liquidación en moneda local: mecanismos bilaterales autorizados por bancos centrales, ya operativos a escala moderada entre muchas economías de la ASEAN+3.
- Interoperabilidad en pagos minoristas transfronterizos: integración de sistemas de pago en tiempo real mediante códigos QR; ejemplo destacado de vinculación: PayNow (Singapur) con PromptPay (Tailandia).
- Iniciativas multilaterales mencionadas: Project Nexus.
Papel del renminbi:
- El renminbi está "a la vanguardia de esta transición" por las inversiones de China en infraestructura financiera transfronteriza, ampliación del Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos y la introducción del yuan digital.
- China ha ampliado el acceso de inversionistas extranjeros a su mercado de bonos públicos, profundizando activos soberanos utilizables para reservas.

Iniciativas mayoristas en marcha:
- Proyecto mBridge: conecta bancos centrales de China, Emiratos Árabes Unidos, Región Administrativa Especial de Hong Kong y Tailandia usando tecnología de registro distribuido para transacciones mayoristas con monedas digitales de bancos centrales.
- Proyecto Guardian (Autoridad Monetaria de Singapur): estudia activos tokenizados e infraestructura digital abierta.
Función de la tokenización:
- Convierte activos (oro, dólares, acciones) en "tókenes" digitales que las computadoras pueden reconocer y transferir.
- Potencial para eliminar la necesidad de una moneda intermediaria en transacciones entre dos monedas, facilitando interacción directa (análogo al Traductor de Google).
- Mejora de la liquidez directa en plataformas digitales compartidas y reducción de cadenas de bancos intermediarios.
Reducción del riesgo de liquidación:
- Posibilidad de "liquidación atómica" o instantánea en transacciones en divisas tokenizadas, completando simultáneamente ambas partes y reduciendo el riesgo de contraparte.
- Contexto histórico: el Sistema de Liquidación Vinculada Continua "introducido hace 24 años" ayudó a reducir riesgos para las principales monedas, pero muchas monedas de mercados emergentes y en desarrollo siguen excluidas.
Requisitos pendientes:
- Crear infraestructuras financieras digitales interoperables.
- Armonizar normas regulatorias y reglas de cumplimiento transfronterizas.

Arquitectura emergente: un sistema "sofisticado y con múltiples niveles" que equilibra innovación tecnológica con realidades institucionales.
Roles complementarios:
- El dólar permanece como "mecanismo indispensable de respaldo de liquidez" para mercados financieros mundiales y transacciones internacionales a gran escala; es improbable que surja un sustituto comparable en el futuro cercano.
- Plataformas regionales, pagos transfronterizos, tokenización y uso creciente de monedas regionales (incluidos el renminbi y el yen) facilitarán el comercio e inversión en cadenas de suministro asiáticas.
Condiciones para el éxito:
- Innovación tecnológica sostenida.
- Mantenimiento de la confianza en las instituciones.
- Credibilidad de las políticas.
- Cooperación internacional que respalde un sistema monetario estable.