Informe sobre la estabilidad financiera mundial, abril de 2020
Global Financial Stability Report, April 2020
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- Informe sobre la estabilidad financiera mundial, abril de 2020
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- Published: April 14, 2020
Resumen Ejecutivo
- La pandemia del coronavirus (COVID-19) provocó una caída brusca de los precios de las acciones a partir de mediados de febrero, cuando los participantes del mercado temieron la expansión a una pandemia mundial.
- En los mercados de crédito, los diferenciales se dispararon, especialmente en segmentos riesgosos: bonos de alta rentabilidad, préstamos apalancados y deuda privada; las emisiones en esos segmentos se redujeron drásticamente.
- Los precios del petróleo se desplomaron por el debilitamiento de la demanda mundial y la incapacidad de la OPEP+ para acordar recortes de producción, lo que agravó la aversión al riesgo.
- La volatilidad condujo a una fuga hacia activos de calidad y a una abrupta disminución de los rendimientos de los bonos de refugio seguro.
- Recomendación general: las autoridades deben actuar con determinación ahora para atajar las secuelas económicas de la COVID-19 y facilitar el flujo de crédito a las empresas; una vez superada la crisis, deben evaluar y abordar las vulnerabilidades reveladas.
Capítulo 2 — Mercados de crédito empresarial y no bancarios
- Hallazgos sobre la evolución estructural:
- Los segmentos de mayor riesgo de los mercados de crédito empresarial se han expandido rápidamente desde la crisis financiera mundial.
- Las instituciones financieras no bancarias han adquirido un papel más protagónico; el sistema es más complejo y opaco.
- Se identifican vulnerabilidades: prestatarios de menor calidad crediticia, condiciones de concesión de préstamos menos rigurosas, riesgos de liquidez en fondos de inversión, y aumento de interconexiones.
- Cambios mitigantes observados:
- Disminuyó el uso del apalancamiento financiero por parte de los inversionistas.
- Disminuyeron las exposiciones directas de los bancos.
- Riesgos y escenarios:
- En un escenario ilustrativo con condiciones muy adversas, se estima que las pérdidas de los bancos por exposiciones en segmentos de crédito de mayor riesgo son manejables en términos agregados, aunque las pérdidas en unos pocos bancos de gran tamaño podrían ser sustanciales.
- Las pérdidas en las instituciones financieras no bancarias podrían ser elevadas; dado el papel reducido de los bancos, esto podría entorpecer el suministro de crédito y agravar la recesión.
- La crisis de la COVID-19, que hasta finales de marzo había provocado caídas de precios en los segmentos más riesgosos equivalentes a aproximadamente dos tercios de las sufridas en la crisis financiera mundial (una porción se revirtió después de marzo), podría exponer aún más estas vulnerabilidades.
- Recomendaciones:
- Actuar con determinación para mitigar las secuelas económicas de la COVID-19 y facilitar el flujo de crédito.
- Tras la crisis, evaluar fuentes de desajustes en los mercados y abordar vulnerabilidades detectadas.
- Prestar atención específica a riesgos vinculados a la deuda privada y a los CLO (titulares con garantía sobre préstamos).
Capítulo 3 — Flujos de cartera y mercados emergentes
- Hallazgos:
- El vuelco drástico de los flujos de cartera hacia los mercados emergentes durante la propagación mundial de la COVID-19 subraya la dificultad de controlar flujos de cartera volátiles y los riesgos para la estabilidad financiera.
- Un prolongado período de tasas de interés bajas alentó a prestatarios y prestamistas a asumir más riesgos, contribuyendo a la acumulación de deuda y, en algunos casos, a valoraciones exageradas.
- Análisis cuantitativo:
- Se cuantifica la sensibilidad de tipos de flujos de cartera y del costo de financiamiento a factores internacionales y nacionales en épocas «normales» y en períodos de escasez o abundancia de flujos.
- Resultado clave: los flujos de renta fija y renta variable son mucho más sensibles a las condiciones financieras internacionales durante períodos con flujos extremos que en épocas de normalidad.
- Factores económicos nacionales influyen ligeramente más en los flujos de renta variable y en la renta fija en moneda nacional.
- Una mayor participación de inversionistas extranjeros en mercados de renta fija en moneda nacional con liquidez insuficiente puede agudizar la volatilidad de los rendimientos.
- Recomendaciones de política:
- Para afrontar presiones inmediatas por salida de capitales: usar reservas para mitigar la volatilidad excesiva, desplegar medidas de control de flujos de capital y prepararse para trastornos en el financiamiento externo a largo plazo.
Capítulo 4 — Rentabilidad bancaria y riesgos a mediano plazo
- Situación actual y tendencias:
- La rentabilidad ha sido un problema persistente para los bancos en varias economías avanzadas desde la crisis financiera mundial.
- Las tasas de interés extremadamente bajas han comprimido los márgenes financieros netos de los bancos.
- Proyecciones y ejercicios:
- Según un ejercicio de simulación realizado con un grupo de nueve economías avanzadas, es posible que una proporción importante de sus sectores bancarios, medidos según los activos, no genere un nivel de beneficios que se sitúe por encima del costo de capital en 2025.
- Riesgos futuros:
- Un período prolongado de tasas bajas podría ejercer más presión sobre la rentabilidad a mediano plazo.
- Para recuperar beneficios perdidos, los bancos podrían asumir riesgos excesivos, acumulando vulnerabilidades en el sistema bancario.
- Recomendaciones de política:
- Eliminar obstáculos estructurales para la consolidación bancaria.
- Incorporar un escenario de tasas de interés bajas en evaluaciones y en la supervisión de riesgo de los bancos.
- Usar políticas macroprudenciales para atenuar factores que incentivan la asunción de riesgos excesivos.
- Los bancos podrían mitigar presiones aumentando ingresos por comisiones o reduciendo costos, aunque quizá difícilmente mitiguen del todo las presiones sobre la rentabilidad.
Capítulo 5 — Riesgos físicos del cambio climático y estabilidad financiera
- Hallazgos empíricos:
- El aumento proyectado de la frecuencia y gravedad de desastres por el cambio climático podría poner en peligro la estabilidad financiera.
- Los mercados bursátiles proveen abundancia de datos y son sensibles a riesgos a largo plazo, por lo que son útiles para estudiar el impacto de riesgos físicos proyectados.
- Un vistazo a los últimos 50 años revela un impacto generalmente leve de los grandes desastres naturales en los mercados bursátiles, las acciones de los bancos y las acciones de las compañías de seguros no de vida, aunque las características de cada país importan.
- El mayor desarrollo del sector de seguros y la mayor solidez financiera de los entes soberanos han contribuido a amortiguar efectos negativos de grandes desastres en mercados e instituciones financieras.
- Las valoraciones bursátiles agregadas hasta 2019 no parecen reflejar las variaciones previstas en el riesgo físico bajo distintos escenarios de cambio climático, lo que sugiere que los inversionistas quizá no prestan suficiente atención a estos riesgos.
- Recomendaciones de política y operativas:
- Promover el desarrollo del sector de seguros y afianzar la salud financiera de los entes soberanos para reducir efectos perjudiciales de desastres climáticos en la estabilidad financiera.
- Mejorar la medición y la divulgación de exposiciones a desastres climáticos para facilitar la valoración de riesgos físicos vinculados al cambio climático.
Fuente: Informe sobre la estabilidad financiera mundial, abril de 2020.
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- Informe sobre la estabilidad financiera mundial de abril de 2020: Una síntesis; 14 de abril de 2020