Les risques d’une spirale prix-salaires semblent maîtrisés, malgré une inflation élevée
IMF Blog, October 5, 2022
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- Authors: John Bluedorn
- Published: October 5, 2022
Constat principal
- Une accélération durable des salaires et des prix est peu probable, selon une analyse reproduite dans le chapitre 2 des Perspectives de l’économie mondiale d’octobre 2022, « Dynamique des salaires post-COVID-19 et risques d’une spirale prix-salaires ».
- Date et auteur de la publication : John Bluedorn, le 5 octobre 2022.
Facteurs limitant les risques de spirale prix‑salaires
- Trois facteurs se conjuguent pour maîtriser les risques :
- les chocs sous-jacents sur l’inflation ne viennent pas du marché du travail,
- la baisse des salaires réels contribue à réduire les tensions sur les prix,
- les banques centrales mènent une politique agressive de resserrement de leur politique monétaire.
Rétrospective empirique
- Analyse d’anciens épisodes :
- 22 situations recensées dans des pays avancés au cours des 50 dernières années, analogues à celle de 2021 (inflation en hausse et croissance des salaires positive, mais salaires réels et taux de chômage stagnants ou en recul).
- Dans l'ensemble, ces épisodes n’ont pas créé de spirale prix-salaires.
- Résultat type des épisodes : l’inflation a diminué les trimestres suivants, les salaires nominaux ont progressivement augmenté, contribuant à la remontée des salaires réels.
- Exemples et mises en garde :
- Aux États-Unis après 1979, l’inflation n’a cessé d’augmenter et les salaires réels ont reculé un certain temps lorsque l’économie a été frappée par de nouvelles flambées des cours du pétrole; la trajectoire de l’inflation n’a changé que lorsque la Réserve fédérale a fortement relevé les taux d’intérêt.
- Les issues diffèrent d’un épisode à l’autre; il est rare que les spirales se prolongent, mais des risques subsistent.
Rôle des anticipations et scénarios modèles
- Importance des anticipations inflationnistes pour la dynamique salaires-prix et pour le calibrage des réponses des autorités.
- Trois configurations d’anticipations modélisées (paramétrage calé sur la situation du premier semestre de 2022, trajectoire du taux directeur tenue pour acquis) :
- Anticipations pleinement adaptatives :
- Les agents s’attendent à ce que l’inflation future soit identique à celle d’aujourd’hui.
- Un choc inflationniste peut pousser les travailleurs à exiger davantage, perpétuant et maintenant l’inflation au-dessus de l’objectif de la banque centrale pendant une période prolongée, même sans choc supplémentaire.
- Anticipations rationnelles :
- Les agents utilisent toutes les informations disponibles et jugent le choc temporaire.
- La hausse des salaires et l’inflation sont rapidement ramenées au niveau cible et y restent ancrées.
- Apprentissage adaptatif (réalité intermédiaire) :
- Les agents tiennent compte davantage des trimestres récents pour former leurs attentes.
- La hausse des salaires et l’inflation peuvent mettre plus de temps à revenir au niveau cible que sous anticipations rationnelles, mais moins de temps que sous anticipations pleinement adaptatives.
- Mécanisme de compensation :
- Dans tous les cas, les salaires réels tendent d’abord à diminuer lorsque l’inflation dépasse la hausse des salaires, ce qui contribue à compenser les chocs de coût et à lutter contre une spirale prix-salaires.
- Si les chocs inflationnistes proviennent du marché du travail (par ex. augmentation marquée et inattendue de l’indexation des salaires), le recul des salaires réels peut être modéré et la hausse des salaires et de l’inflation peut durer plus longtemps.
Implications pour la politique monétaire
- Nécessité pour les responsables de la politique monétaire de bien appréhender le processus d’anticipations.
- Si les anticipations sont plus rétrospectives, le durcissement de la politique monétaire doit être :
- plus rigoureux,
- mis en œuvre en début de période face à un choc sur l’inflation,
- soutenu par une communication claire de la banque centrale.
- Observation finale : les mesures de durcissement prises récemment par de nombreuses banques centrales, adaptées aux circonstances particulières de chaque pays, sont encourageantes et devraient contribuer à éviter que l’inflation élevée perdure et que l’inflation s’écarte trop longtemps de l’objectif.
Article de John Bluedorn, inspiré du chapitre 2 des Perspectives de l’économie mondiale d’octobre 2022.