Perspectives de l’économie mondiale, juillet 2018

World Economic Outlook, July 2018

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Published: July 13, 2018

Synthèse générale

Croissance mondiale prévue à 3,9 % en 2018 et en 2019, conforme aux PEM d’avril 2018.
Expansion mondiale "reste vigoureuse, mais elle est moins égale, fragile et menacée".
Solde des aléas devenant plus négatif, y compris à court terme, avec risques accrus liés aux tensions commerciales, à la hausse des rendements aux États-Unis et à la volatilité financière.

Principales constatations sur la croissance et la synchronisation

L’expansion cyclique approche de deux ans; le rythme semble avoir culminé dans certains grands pays.
Divergences accrues entre les pays avancés: États-Unis vs zone euro et Japon.
Croissance mondiale moins synchronisée; inégalités de la croissance parmi les pays émergents et en développement.
Données à haute fréquence: ventes de détail culminant au T2; enquêtes PMI services solides; production industrielle en repli; nouvelles commandes d’exportation manufacturières en recul.

Prix des produits de base et inflation

Prix mondiaux du pétrole: hausse de 16 % entre février 2018 et début juin 2018.
Décision OPEP et non-membres: accroître la production d’environ 1 million de barils par jour par rapport aux niveaux actuels.
Cours à moyen terme fin juin avoisinant 59 dollars le baril (soit 20 % en deçà des niveaux actuels).
Inflation: hausse de l’inflation globale dans pays avancés et émergents; inflation hors alimentation et énergie affermie aux États-Unis et augmentant graduellement dans la zone euro.

Conditions financières — pays avancés

Fed: relèvement de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base en juin; indication de deux relèvements supplémentaires en 2018 et de trois en 2019.
BCE: réduction des achats mensuels d’actifs de 30 milliards d’euros à 15 milliards d’euros en octobre; fin du programme le 31 décembre 2018; maintien des taux directeurs au moins jusqu’à la fin de l’été 2019.
Rendements obligataires: bons du Trésor américain à 10 ans voisins de 2,85 % début juillet; obligations allemandes à 10 ans autour de 30 points de base.
Écarts souverains italiens proches de 240 points de base début juillet après un pic fin mai.
Marchés actions: cours généralement plus élevés qu’en février-mars; volatilité retombée après un pic en février; conditions financières globalement accommodantes.

Conditions financières — pays émergents

Banques centrales (Argentine, Inde, Indonésie, Mexique, Turquie) ont relevé leurs taux directeurs.
Rendements à long terme et écarts de taux en hausse.
Indices boursiers de la plupart des pays émergents en retrait modeste; craintes de déséquilibres pour Argentine et Turquie.
Flux de capitaux vers pays émergents: recul au T2 jusqu’à fin mai après un bon début d’année; hausse des ventes de titres de créance par les non-résidents.

Taux de change et dépréciations spécifiques

Dollar: appréciation de plus de 5 % en valeur effective réelle depuis février (référence PEM d’avril 2018) jusqu’à début juillet 2018.
Peso argentin: affaibli de plus de 20 %.
Livre turque: affaiblie d’environ 10 %.
Réal brésilien: dépréciation de plus de 10 %.
Rand sud-africain: dépréciation de 7 %.
Renminbi: dépréciation modeste; euro, yen, livre britannique plutôt inchangés.

Prévisions par groupe de pays et régions (chiffres clés)

Pays avancés: croissance globale 2,4 % en 2018 (comme en 2017), puis 2,2 % en 2019; prévision 2018 inférieure de 0,1 point à celle d’avril 2018.
États-Unis: 2,9 % en 2018 et 2,7 % en 2019.
Zone euro: de 2,4 % en 2017 à 2 % en 2018 et 1,9 % en 2019 (révision à la baisse de 0,2 pt pour 2018 et 0,1 pt pour 2019 vs PEM d’avril).
Japon: prévision révisée à la baisse à 1,0 % pour 2018 (0,2 pt de moins qu’en avril 2018).
Pays émergents et en développement (ensemble): 4,9 % en 2018 et 5,1 % en 2019 (inchangées depuis PEM d’avril).
Émergents et pays en développement d’Asie: croissance attendue à 6,5 % en 2018–19.
- Chine: 6,6 % en 2018 et 6,4 % en 2019 (après 6,9 % en 2017).
- Inde: 7,3 % en 2018 et 7,5 % en 2019 (après 6,7 % en 2017); projection inférieure de 0,1 pt (2018) et 0,3 pt (2019) à l’avril 2018.
ASEAN-5: croissance stabilisée autour de 5,3 %.
Émergents et pays en développement d’Europe: de 5,9 % en 2017 à 4,3 % en 2018 et 3,6 % en 2019 (0,1 pt de moins pour 2019 vs avril).
- Turquie: croissance prévue à 4,2 % en 2018 (après 7,4 % en 2017).
Amérique latine: 1,3 % en 2017, 1,6 % en 2018, 2,6 % en 2019 (soit 0,4 pt et 0,2 pt de moins vs PEM d’avril).
- Venezuela: perspectives encore révisées à la baisse malgré la hausse des prix du pétrole; production pétrolière fortement diminuée.
Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan, Pakistan (pays exportateurs de pétrole): croissance de 2,2 % en 2017 à 3,5 % en 2018 et 3,9 % en 2019 (0,2 pt de plus pour 2019 vs avril).
Afrique subsaharienne: 2,8 % en 2017 à 3,4 % en 2018 et 3,8 % en 2019 (0,1 pt de plus pour 2019 vs avril).
- Nigéria: 0,8 % en 2017 à 2,1 % en 2018 et 2,3 % en 2019 (0,4 pt de plus pour 2019 vs avril).
Communauté des États indépendants: stabilisation autour de 2,3 % en 2018–19; révision à la hausse de 0,1 pt pour chaque année vs avril.

Risques principaux

Solde des aléas: devenu négatif à court terme; reste négatif à moyen terme.
Tensions financières: risque d’ajustements abrupts si marchés réévaluent paramètres fondamentaux ou anticipations de politique monétaire; hausse possible des primes de risque, des primes d’échéance et de l’incertitude politique.
Tensions commerciales: escalade des droits de douane et mesures de rétorsion pouvant miner la confiance, l’investissement et le commerce; risques de perturbation des chaînes d’approvisionnement et de réduction de la productivité.
Facteurs non économiques: incertitude politique (élections), risques géopolitiques, événements climatiques extrêmes et catastrophes naturelles ayant coûts économiques et humanitaires.

Priorités et recommandations de politique

Éviter les mesures protectionnistes; rechercher des solutions coopératives pour soutenir l’expansion des échanges de biens et services.
Pays avancés:
- Adapter la politique macroéconomique à une conjoncture arrivée à maturité.
- Normalisation monétaire progressive, bien communiquée et fondée sur les données.
- Reconstituer des amortisseurs budgétaires quand nécessaire; calibrer le rythme pour ne pas freiner brutalement la croissance.
- Éviter les relances budgétaires procycliques (exemple cité: États-Unis).
- Pays ayant espace budgétaire et excédent extérieur excessif (exemple cité: Allemagne) devraient prendre des mesures pour accroître la croissance intérieure et corriger les déséquilibres mondiaux.
- Priorité aux mesures côté offre: investissement en infrastructures physiques et numériques; rehausser le taux d’activité; améliorer les qualifications des travailleurs.
- S’attaquer aux vulnérabilités financières dans la zone euro: assainissement des bilans, consolidation dans pays surbancarisés, accroissement de la rentabilité des banques; ne pas démanteler systématiquement les réformes réglementaires de l’après-crise.
Pays émergents et pays en développement:
- Renforcer la résilience via combinaison budgétaire, monétaire, de change et prudentielle.
- Freiner une croissance excessive du crédit si besoin; préserver la santé des bilans bancaires; limiter les asymétries d’échéance et de monnaie.
- Maintenir flexibilité des taux de change tout en surveillant les effets sur bilans et anticipations inflationnistes.
- Prioriser la reconstitution des amortisseurs budgétaires par des mesures favorables à la croissance protégeant les plus vulnérables.
- Poursuivre réformes structurelles visant infrastructures, climat des affaires, capital humain et inclusion.
Coopération multilatérale:
- Préserver un système commercial multilatéral ouvert et fondé sur des règles.
- Coopérer sur la réglementation financière, la fiscalité internationale, la lutte contre le changement climatique et l’atténuation.

Scénario de référence — hypothèses et limites

Scénario de référence suppose un durcissement progressif mais bien communiqué de la politique monétaire dans les pays avancés et des conditions financières globalement favorables.
Effets directs des mesures commerciales annoncées récemment supposés faibles dans le scénario de référence, car elles touchent une petite part du commerce mondial à ce stade.
Note: l’effet des mesures commerciales de plus large portée annoncées par les États-Unis le 10 juillet n’est pas inclus dans le scénario de référence.

Source : Perspectives de l’économie mondiale, juillet 2018 (page d’aperçu).

Perspectives de l’économie mondiale, juillet 2018

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Principales constatations sur la croissance et la synchronisation

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Risques principaux

Priorités et recommandations de politique

Scénario de référence — hypothèses et limites

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