L’Europe doit continuer de soutenir énergiquement la reprise

IMF Blog, October 21, 2020

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L’Europe doit continuer de soutenir énergiquement la reprise

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• Authors: Alfred Kammer
• Published: October 21, 2020

Contexte et évolutions

• Plus de 240 000 personnes ont perdu la vie en Europe en raison de la pandémie.
• Selon les Perspectives économiques régionales pour l’Europe :
  • Le PIB de l’Europe diminuera de 7 % en 2020.
  • Le PIB réel devrait rebondir de 4,7 % en 2021.
  • Le PIB restera inférieur de 6,3 % aux projections établies avant la pandémie, représentant une perte de PIB de près de 3 000 milliards d’euros qui ne sera pas récupérée à moyen terme pour une large part.
• Les mesures publiques prises ont évité des répercussions encore plus dramatiques.

Riposte européenne

• Les mesures décisives ont protégé les revenus et les capacités de production.
• Soutien budgétaire :
  • Montant moyen des mesures budgétaires discrétionnaires annoncées pour 2020 : 6,2 % du PIB pour les pays avancés d’Europe.
  • Pour les pays émergents d’Europe : 3,1 % du PIB.
  • Ces mesures ont complété les stabilisateurs automatiques et financé notamment les programmes de maintien dans l’emploi et les liquidités pour les entreprises.
• Emploi et soutien :
  • Au moins 54 millions d’emplois ont été à un moment ou à un autre soutenus par les dispositifs de maintien dans l’emploi en Europe.
• Politique monétaire et macroprudentielle :
  • Baisses des taux, rachats d’actifs, assouplissement des conditions de liquidité et réduction des volants de fonds propres et de liquidités ont contribué à garantir le flux du crédit, en particulier pour les petites et moyennes entreprises.
  • Politiques monétaires accommodantes de la BCE et d’autres pays détenteurs de monnaies de réserve ont assoupli les conditions monétaires même pour les pays émergents européens.
  • Le FMI a octroyé un financement d’urgence à six pays européens.
• Impact agrégé :
  • Sans ces mesures et le soutien solide apporté par l’UE, 3 à 4 points de pourcentage de PIB supplémentaires auraient peut-être été perdus en 2020.

Enseignements et enjeux

• Priorités immédiates :
  • Endiguer la pandémie et ses dégâts économiques.
  • Ne pas retirer prématurément les mesures de soutien pour éviter de répéter l’erreur de la crise financière mondiale.
• Ciblage et transition du soutien :
  • L’aide doit devenir plus ciblée et plus souple au fil du temps pour faciliter la réaffectation des ressources et la transformation de l’économie.
  • Les programmes de soutien des revenus et de maintien dans l’emploi devraient rester en place et être adaptés au fur et à mesure de la reprise, en faisant évoluer les dispositifs de protection des emplois vers des dispositifs de soutien des travailleurs, notamment par des programmes de reconversion.
• Entreprises et insolvabilité :
  • Dans les pays avancés, près d’un tiers des cas d’insolvabilité dus à la pandémie pourrait être résolu grâce aux mesures annoncées (aides salariales, dons, remises fiscales).
  • Dans les pays émergents d’Europe, ce chiffre est d’environ un quart.
  • Il convient de faciliter des restructurations rapides de la dette, ou, dans certains cas, de mettre des capitaux à disposition des entreprises viables.
• Politique monétaire et macroprudentielle :
  • L’inflation à long terme ancrée et le niveau considérable des capacités de production inemployées suggèrent de poursuivre une politique monétaire très accommodante.
  • Il conviendrait de ne revenir que progressivement sur l’assouplissement macroprudentiel.
• Secteur bancaire :
  • Les banques européennes disposaient de volants de fonds propres et de liquidités solides au début de la pandémie et ont résisté au choc.
  • En l’absence de nouveaux chocs, le ratio de fonds propres moyen des grandes banques européennes devrait rester largement supérieur aux exigences.
  • Les prêts improductifs vont augmenter ; il faudra faciliter leur cession efficace.
  • Les banques devront définir avec leurs actionnaires une stratégie crédible de levée de capitaux à moyen terme.

Transformer l’économie

• Orientation des réformes :
  • Concevoir des réformes pour stimuler la croissance de la productivité et mesures pour transformer l’économie, profiter du passage au numérique et atténuer le changement climatique.
  • Améliorer et renforcer les systèmes sociaux pour mieux couvrir les licenciements et les besoins de formation liés à l’automatisation et aux changements technologiques.
  • Mieux cibler l’aide budgétaire pour répondre aux effets pernicieux de la crise et à la forte hausse probable des inégalités, en particulier pour les jeunes, les femmes et les catégories les moins éduquées.
• Réaffectation des ressources :
  • Une fois que les ressources budgétaires ne serviront plus à aider temporairement les individus et les entreprises, elles devraient être réattribuées aux investissements publics qui construiront une économie plus résiliente, plus intelligente, plus verte et plus inclusive.
  • L’instrument de relance « Next Generation EU » peut jouer un rôle important pour les pays de l’UE.
  • Les pays doivent commencer à se préparer à reconstituer une marge de manœuvre budgétaire une fois que la reprise battra son plein.
• Objectif global :
  • Limiter les séquelles de la crise et renforcer les capacités à assumer le poids de la dette publique et privée.

Auteur

• Alfred Kammer, directeur du département Europe du Fonds monétaire international depuis août 2020, présente les analyses et recommandations.

Source : Blog IMF — Alfred Kammer, le 21 octobre 2020.

References

• Perspectives économiques régionales pour l’Europe