Composition par monnaie des avoirs de réserve des banques centrales : les glaciers de la finance mondiale
IMF Blog, December 16, 2020
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- Composition par monnaie des avoirs de réserve des banques centrales : les glaciers de la finance mondiale
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Bibliographic details
- Authors: Alina Iancu, Neil Meads, Martin Mhleisen, Yiqun Wu
- Published: December 16, 2020
Contexte et constat général
- Publication : le 16 décembre 2020
- Observation centrale : les monnaies détenues par les banques centrales sous forme de réserves de change demeurent relativement stables depuis des décennies; la composition des avoirs de réserve évolue à un rythme qualifié de « glacial ».
- Rôle des réserves : financement de la balance des paiements, interventions sur le marché des changes, approvisionnement des agents intérieurs en monnaies étrangères.
Le statu quo des monnaies internationales
- Nombre de monnaies nationales : environ 180 monnaies nationales.
- Monnaies largement utilisées dans les transactions internationales : le dollar américain, l’euro, et, dans une moindre mesure, le yen japonais, la livre britannique et quelques autres.
- Comportement en période de crise : préférence pour le dollar pour sa sécurité perçue.
- Persistance des avoirs de réserve : composition peu évolutive en raison de la domination du dollar (et, dans une certaine mesure, de l’euro).
Principales conclusions analytiques
- Données : analyse fondée sur des données inédites portant sur la composition et les déterminants des avoirs de réserve des banques centrales au cours des dernières décennies.
- Rôle du renminbi : malgré le rôle croissant de la Chine, le renminbi chinois n’a acquis qu’une place restreinte dans les transactions mondiales (émission de dettes étrangères, échanges sur les marchés des changes).
- Importance des liens financiers : les liens financiers constituent un déterminant important de la composition des avoirs de réserve, en particulier depuis une dizaine d’années.
- Implication : tant que le dollar dominera la finance et le commerce mondiaux, son statut de monnaie de réserve devrait perdurer.
Facteurs susceptibles de modifier la composition des réserves
- Évolution de la finance internationale :
- Exemple cité : forte réponse à l’émission obligataire à grande échelle de la Commission européenne en octobre dernier, montrant une demande potentielle de substituts aux obligations en dollar.
- Possibilité : pays émergents et pays en développement pourraient émettre davantage d’obligations dans les monnaies de créanciers émergents tels que la Chine, influençant la demande de ces monnaies.
- Déterminant particulier : la monnaie de libellé de la dette publique est un déterminant particulièrement important des avoirs de réserve des pays émergents et des pays en développement.
- Liens commerciaux et pratiques de facturation :
- Effet de la pandémie et des tensions commerciales : mise en lumière de la fragilité des chaînes d’approvisionnement mondiales et incitation à garantir les approvisionnements essentiels.
- Scénarios possibles : une production plus locale réduirait la demande de monnaies internationales; une moindre dépendance à l’égard d’un partenaire commercial unique pourrait diversifier la demande de monnaies.
- Accord cité : le Partenariat régional économique global en Asie pourrait élargir le rôle d’autres monnaies actuellement marginales dans les réserves internationales.
- Crédibilité des politiques des émetteurs de dettes :
- Nécessité : politiques sanitaires et économiques solides pour préserver le potentiel de croissance et la confiance dans leurs monnaies.
- Considérations stratégiques et de sécurité :
- Les décisions de composition des portefeuilles de réserves peuvent être influencées par la politique étrangère, les liens de sécurité, les tensions commerciales et les sanctions internationales.
- Progrès technologiques et monnaies numériques :
- Accélération depuis la pandémie des travaux sur les monnaies numériques de banque centrale (exemples cités : Banque centrale européenne, Banque populaire de Chine).
- Concurrence potentielle d’émetteurs privés (exemple cité : Diem).
- Impact possible : monnaies numériques publiques ou privées et plateformes technologiques de qualité supérieure pourraient augmenter la demande de certaines monnaies et pousser les banques centrales à repenser la nature des réserves et leurs modalités de détention.
Scénarios et incertitudes
- Pas de signe actuel de changement majeur dans la composition par monnaie des avoirs de réserve.
- Avertissement clé : le rythme « glacial » du changement observé durant les dernières décennies n’est pas nécessairement représentatif de l’avenir.
- Sources potentielles de transformations rapides : évolutions géopolitiques, innovations technologiques, changements dans la finance internationale, effets de la pandémie de COVID-19.
Auteurs et contributions
- Auteurs : Alina Iancu, Neil Meads, Martin Mühleisen, Yiqun Wu.
- Rôles mentionnés : profils et responsabilités professionnelles des auteurs au sein du département de la stratégie, des politiques et de l’évaluation du FMI et expériences antérieures (résumés biographiques fournis).
Source : page « Composition par monnaie des avoirs de réserve des banques centrales : les glaciers de la finance mondiale », IMF Blogs, 16 décembre 2020.