Alors que l’horizon s’assombrit, les décideurs doivent garder le cap
IMF Blog, October 11, 2022
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: October 11, 2022
Perspectives mondiales et principales projections
- Croissance mondiale prévue cette année : 3,2 %.
- Croissance mondiale prévue pour l’an prochain : 2,7 % (abaissée de 0,2 point de pourcentage par rapport à juillet).
- Un tiers de l’économie mondiale connaîtra probablement des taux de croissance négatifs cette année ou l’an prochain.
- Les trois plus grandes puissances (États-Unis, Chine, zone euro) verront leur croissance « au point mort ».
- États-Unis : croissance ralentie à 1 % l’an prochain en raison du resserrement des conditions monétaires et financières.
- Chine : prévisions de croissance pour l’an prochain abaissées à 4,4 % en raison de l’affaiblissement du secteur immobilier et du maintien des confinements.
- Zone euro : croissance attendue à 0,5 % en 2023, la plus forte décélération liée à la crise énergétique.
- Scénarios de risque :
- Probabilité d’une croissance mondiale inférieure à 2 % l’an prochain : environ 25 %.
- Scénario sévère multiple : croissance mondiale pouvant chuter à 1,1 % (quasi-stagnation du revenu par habitant en 2023).
- Probabilité d’un scénario aussi défavorable, voire pire : entre 10 et 15 %.
Inflation et pressions sur le pouvoir d’achat
- Inflation mondiale prévue : culminera à 9,5 % cette année, puis redescendra à 4,1 % d’ici à 2024.
- Inflation sous-jacente mondiale (pays médian) : taux mensuel annualisé passé de 4,2 % à fin 2021 à 6,7 % en juillet.
- Effets observés :
- Baisse des revenus réels et fragilisation de la stabilité macroéconomique.
- Pressions inflationnistes étendues au-delà des denrées alimentaires et de l’énergie.
- Difficultés majeures pour les ménages, en particulier les ménages à faible revenu.
Arbitrages de politique monétaire et risques de calibration
- Priorité des banques centrales : rétablissement de la stabilité des prix, avec un resserrement accéléré.
- Risques liés à la calibration :
- Durcissement insuffisant : renforcement de l’inflation, perte de crédibilité des banques centrales, désancrage des anticipations.
- Durcissement excessif : risque de récession mondiale inutilement sévère et vulnérabilités des marchés financiers.
- Recommandation centrale : les banques centrales doivent maintenir le cap et concentrer leur politique monétaire sur la maîtrise de l’inflation.
- Rôle des autorités financières : si nécessaire, la politique financière doit veiller au maintien de la stabilité des marchés.
Principes de politique budgétaire face à la crise du coût de la vie
- Principes clés :
- La politique budgétaire ne doit pas contrecarrer les efforts monétaires pour juguler l’inflation.
- La crise énergétique, en particulier en Europe, n’est pas un choc transitoire ; l’ajustement géopolitique de l’approvisionnement est vaste et permanent.
- Les signaux de prix sont essentiels pour réduire la demande d’énergie et stimuler l’offre.
- Mesures coûteuses et inefficaces à éviter : réglementation des prix, subventions non ciblées, interdictions d’exporter (entraînent demande excédentaire, offre insuffisante, mauvaise allocation, rationnement).
- Priorité budgétaire : protéger les plus vulnérables via des transferts ciblés et temporaires.
- Investir dans la capacité de production pour s’adapter (capital humain, transformation numérique, énergie verte, diversification des chaînes d’approvisionnement).
Conséquences d’un dollar fort et recommandations pour les pays émergents
- Situation : dollar à son plus haut niveau depuis le début des années 2000, en grande partie en raison du resserrement monétaire aux États-Unis et de la crise énergétique.
- Effets possibles : détérioration des conditions financières mondiales et accentuation des pressions inflationnistes et des fragilités financières dans de nombreux pays émergents et en développement.
- Réponses recommandées pour la plupart des pays émergents :
- Calibrer la politique monétaire pour maintenir la stabilité des prix.
- Laisser les taux de change s’adapter.
- Conserver des réserves de change adéquates.
- Améliorer sans délai les volants de liquidité, y compris en sollicitant l’accès aux instruments de précaution du FMI pour les pays admissibles.
- Prendre des mesures macroprudentielles préventives et, le cas échéant, des mesures relatives aux flux de capitaux, conformément au cadre stratégique intégré du FMI.
Dette, pays à faible revenu et multilatéralisme
- Beaucoup de pays à faible revenu sont en situation de surendettement ou s’en rapprochent.
- Urgence : aider les pays les plus touchés à bénéficier d’une restructuration ordonnée de leur dette au titre du cadre commun du Groupe des Vingt pour éviter une vague de crises de la dette souveraine.
- Lien avec la crise climatique :
- Crises énergétique et alimentaire et températures estivales extrêmes illustrent les risques d’une transition climatique non maîtrisée.
- Avancées nécessaires : mise en œuvre des mesures climatiques, résolution de la dette et actions multilatérales spécifiques.
- Conclusion politique : un multilatéralisme déterminé peut favoriser le progrès de tous et aider à surmonter les risques de fragmentation géoéconomique.
Pierre-Olivier Gourinchas, 11 octobre 2022 — Alors que l’horizon s’assombrit, les décideurs doivent garder le cap