Как справиться со стремительным ростом государственного долга
IMF Blog, April 10, 2023
Source details
- Canonical URL
- Как справиться со стремительным ростом государственного долга
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Adrian Peralta-Alva, Prachi Mishra
- Published: April 10, 2023
Краткая проблема и текущее окружение
- Во время пандемии государственный долг возрос до рекордного уровня, превысив мировой ВВП.
- При все еще повышенном уровне долга рост процентных ставок и высокий курс доллара США приводят к дополнительному росту процентных расходов, что сдерживает экономический рост и усиливает риски для финансовой стабильности.
Эмпирические находки о воздействии бюджетной консолидации
- Сокращение бюджетных расходов примерно на 0,4 процентного пункта ВВП — средний размер в выборке — позволяет:
- снизить коэффициент задолженности на 0,7 процентного пункта в первый год;
- снизить коэффициент задолженности на величину до 2,1 процентного пункта через пять лет.
- Вероятность того, что консолидация бюджета приведет к снижению коэффициента задолженности:
- составляет около половины в базовом сценарии (средний показатель);
- увеличивается до трех четвертей, если консолидация проводится в периоды подъема национальной и глобальной экономики или при мягких финансовых условиях и низком уровне неопределенности.
- В странах с развитой экономикой сокращение расходов с большей вероятностью приводит к снижению показателей задолженности, чем увеличение доходов.
- Успех консолидации повышается, когда она подкреплена:
- структурными реформами, способствующими росту;
- устойчивыми институциональными основами.
Почему консолидация часто не снижала долг
- Важно, что ужесточение бюджета само по себе не приводило к снижению коэффициента задолженности примерно в половине случаев. Основные причины:
- Консолидация бюджета обычно приводит к замедлению роста ВВП.
- Колебания валютных курсов и трансферты государственным предприятиям или условные обязательства (операции «под чертой») могут сводить на нет усилия по сокращению задолженности — увеличивать долг, несмотря на улучшение первичного сальдо.
- Примеры операций «под чертой»: незапланированные трансферты государственным предприятиям в Мексике (2016 год) и погашение просроченных платежей правительством Греции (2016 год).
Реструктуризация долга: когда и как
- Для стран в критической долговой ситуации или сталкивающихся с рисками пролонгации кредитов реструктуризация долга (пересмотр условий кредита) может быть необходима.
- Реструктуризация:
- обычно используется в крайнем случае;
- требует согласия отечественных и иностранных кредиторов и распределения бремени между различными сторонами;
- может иметь значительные экономические издержки, репутационные риски и трудности координации.
- При сочетании с бюджетной консолидацией реструктуризация может обеспечить значительное сокращение коэффициентов задолженности:
- в среднем до 8 процентных пунктов или более через 5 лет в странах с формирующейся рыночной экономикой и в странах с низким доходом.
- Практические примеры:
- Сейшельские острова: задолженность превышала 180 процентов; после реструктуризации и дальнейшей осмотрительной бюджетной политики и высокого роста ВВП соотношение снизилось до 84 процентов в 2010 году.
- Белиз: два последовательных этапа реструктуризации оказались недостаточно глубокими, и уровень долга оставался повышенным.
- Ямайка: ранняя и глубокая реструктуризация, осуществленная путем продления сроков погашения и сокращения купонных выплат (а не снижения номинальной стоимости долга), позволила значительно снизить коэффициенты задолженности; сэкономленные бюджетные ресурсы были сохранены и использованы в проведенной консолидации бюджета.
Политические рекомендации и сценарии для разных групп стран
- Для стран, которые могут позволить себе умеренное и постепенное снижение коэффициентов задолженности:
- проводить консолидацию бюджета при благоприятных условиях;
- сопровождать консолидацию структурными реформами, направленными на стимулирование экономического роста;
- развивать прочные институциональные основы, чтобы предотвращать операции «под чертой» и создавать буферы в благоприятные периоды.
- Для стран с растущим дефицитом финансирования или в критической долговой ситуации:
- потребуется существенное или быстрое сокращение задолженности;
- вероятно понадобится сочетание консолидации бюджета и своевременной реструктуризации задолженности;
- реструктуризация должна быть глубокой, чтобы добиться сокращения коэффициентов задолженности.
- Для успешной реструктуризации необходимы усилия глобальных директивных органов:
- содействовать созданию механизмов укрепления координации и доверия между кредиторами и должниками;
- усовершенствовать принятую Группой двадцати «Общую основу», чтобы повысить предсказуемость;
- обеспечить участие заинтересованных сторон на более раннем этапе;
- установить мораторий на выплаты;
- прояснить вопрос сопоставимости условий для всех кредиторов.
На основе главы 3 апрельского выпуска доклада «Перспективы развития мировой экономики» 2023 года «Как справиться со стремительным ростом государственного долга».