Loading component...
Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности
Аналитическое резюме: Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности
апрель 2020 г.
апрель 2020 г.
Краткий обзор апрельского выпуска «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 2020 года
Международное сотрудничество имеет важнейшее значение для преодоления этого чрезвычайного мирового кризиса.
Пандемия коронавируса (COVID-19) представляет собой исторический вызов. В середине февраля, когда участники рынка начали опасаться, что вспышка эпидемии перейдет в глобальную пандемию, цены на акции резко упали с ранее сильно завышенных уровней. На кредитных рынках спреды непомерно возросли, особенно в сегментах с высоким риском, таких как высокодоходные облигации, кредиты с низким или отсутствующим рейтингом и частные долговые обязательства, эмиссия которых практически прекратилась. Цены на нефть резко снизились на фоне ослабления мирового спроса и неспособности стран ОПЕК+ достичь соглашения о сокращении добычи, что еще больше понизило склонность к риску. Эти нестабильные рыночные условия привели к «бегству в качество», причем доходность безопасных облигаций резко снизилась.
Изменения цен на активы усиливались рядом факторов, что служило одной из причин резкого ужесточения финансовых условий с беспрецедентной скоростью. На основных рынках краткосрочного финансирования, в том числе на мировом рынке долларов США, появились признаки напряженности — изменение, напоминающее динамику, которая в последний раз наблюдалась во время финансового кризиса десять лет назад. Ликвидность рынка значительно ухудшилась, в том числе на рынках, которые традиционно считаются очень емкими. Инвесторы с высокой долей заемных средств оказались под давлением, и некоторые из них, по сообщениям, были вынуждены частично закрыть свои позиции, чтобы удовлетворить требования о дополнительном покрытии и перебалансировать свои портфели.
Однако рынки сократили некоторые потери. Решительные меры денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, направленные на ограничние последствий пандемии, позволили стабилизировать настроения инвесторов. Тем не менее, по-прежнему существует риск дальнейшего ужесточения финансовых условий, что может выявить факторы финансовой уязвимости, которые неоднократно подчеркивались в предыдущих «Докладах по вопросам финансовой стабильности».
Страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой испытывают стечение крайне неблагоприятных обстоятельств. Они столкнулись с самым резким разворотом потоков портфельного капитала за всю историю официальных наблюдений как в долларовом выражении, так и в процентном отношении к ВВП стран с формирующимся рынком и стран с пограничной экономикой. Эта потеря внешнего долгового финансирования, вероятно, окажет давление на заемщиков с большей долей заемных средств и на менее кредитоспособных заемщиков. Это может привести к росту числа реструктуризаций долга, что подвергнет испытанию существующие механизмы урегулирования задолженности.
Компании, управляющие активами, могут столкнуться с дальнейшим оттоком средств из своих фондов и могут быть вынуждены продавать активы на рынках со снижающимися ценами, потенциально усугубляя колебания цен. Высокие уровни заимствования фирм и домашних хозяйств могут привести к долговому кризису при внезапной остановке экономики. Банки располагают большими объемами капитала и ликвидности, чем в прошлом, они проходили стресс-тестирование, а поддержка ликвидности со стороны центральных банков помогла снизить риски финансирования, поставив их в более благоприятное положение, чем в начале мирового финансового кризиса. Однако устойчивость банков может быть подвергнута испытанию в некоторых странах в условиях крупных рыночных и кредитных потерь, и это может заставить их сократить объем кредитов экономике, что усилит замедление активности.
Этот исторический вызов требует решительных ответных мер экономической политики. Приоритетной задачей является спасение жизней и принятие надлежащих мер по сдерживанию эпидемии, чтобы избежать перегруженности систем здравоохранения. Власти стран должны предоставлять поддержку людям и компаниям, наиболее сильно затронутым вспышкой вируса, как обсуждается в апрельском выпуске «Перспектив развития мировой экономики» 2020 года.
С этой целью власти стран мира уже ввели широкий диапазон мер политики. В апрельском выпуске «Бюджетного вестника» 2020 года охарактеризованы пакеты налогово-бюджетной поддержки, которые были объявлены правительствами во всем мире. Для обеспечения того, чтобы временное прекращение экономической деятельности не привело к более долгосрочному ущербу для производственного потенциала экономики и общества в целом, необходимы масштабные, своевременные, временные и целенаправленные налогово-бюджетные меры.
Центральные банки во всем мире предприняли смелые и решительные действия по либерализации денежно-кредитной политики, приобретя целый ряд активов и предоставив ликвидность финансовой системе в стремлении противостоять ужесточению финансовых условий и поддержать приток кредитов в экономику. Поскольку ставки во многих крупных странах с развитой экономикой в настоящее время близки к нулю или ниже нуля, нетрадиционные меры и предварительные указания относительно ожидаемого курса политики становятся для этих центральных банков основными инструментами на предстоящий период. Центральные банки могут также рассмотреть дальнейшие меры по поддержке экономики в эти сложные времена.
Директивным органам необходимо поддерживать баланс между обеспечением финансовой стабильности и поддержкой экономической активности.
• Банки. В первую очередь следует использовать имеющиеся у банков буферные резервы капитала и ликвидности для амортизации потерь и давления на финансирование. В тех случаях, когда воздействие является значительным или более продолжительным, и это влияет на уровень достаточности банковского капитала, органы надзора должны предпринять целенаправленные действия, включая требование о представлении банками обоснованных планов восстановления капитала. Властям стран также может быть необходимо подключиться, оказав налогово-бюджетную поддержку в форме либо прямых субсидий, либо налоговых льгот, чтобы помочь заемщикам в погашении кредитов и финансировании деятельности, или предоставить кредитные гарантии банкам. Надзорные органы также должны поощрять банки к осмотрительным договоренностям о временном изменении условий предоставления кредитов фирмам и домашним хозяйствам, которые испытывают затруднения с обслуживанием их задолженности.
• Управляющие активами. В целях осмотрительного управления рисками ликвидности, связанными с крупными оттоками капитала, органы регулирования должны поощрять управляющих фондами в полной мере использовать имеющиеся инструменты ликвидности в тех случаях, когда это было бы в интересах пайщиков.
• Финансовые рынки. Устойчивости рынков должны способствовать тщательно выверенные, четко определенные и надлежащим образом разъясненные меры, такие как автоматические прерыватели.
Многие страны с формирующимся рынком уже сталкиваются с нестабильными рыночными условиями и должны преодолевать это давление при помощи гибких обменных курсов, по мере возможности. В случае стран с адекватными резервами валютные интервенции могут противостоять неликвидности рынка и, таким образом, способствовать смягчению чрезмерной волатильности. Однако интервенции не должны препятствовать необходимым корректировкам обменного курса. Перед лицом надвигающегося кризиса меры по управлению потоками капитала могут быть частью широкого пакета мер политики, но не могут заменить обоснованную макроэкономическую корректировку. Управляющие суверенным долгом должны подготовиться к более долгосрочным нарушениям финансирования, разработав планы действий в чрезвычайных ситуациях, с тем чтобы справляться с ограниченным доступом к внешнему финансированию.
Многостороннее сотрудничество имеет важнейшее значение для уменьшения глубины шока COVID-19 и его ущерба для мировой экономики и финансовой системы. Странам, сталкивающимся с двойным кризисом шоков здравоохранения и внешнего финансирования, например, странам, зависящим от внешнего финансирования, или экспортерам сырьевых товаров, которые сталкиваются с резким падением цен на сырьевые товары, может потребоваться дополнительная помощь на двусторонней или многосторонней основе, с тем чтобы расходы на здравоохранение не были поставлены под угрозу в сложном процессе их корректировки. Директор-распорядитель МВФ и президент Всемирного банка призвали официальных кредиторов на двусторонней основе приостановить взимание платежей в счет погашения задолженности со стран, находящихся ниже операционного нижнего предела Международной ассоциации развития, который предусматривает смягчение условий на то время, пока эти страны борются с пандемией. МВФ, располагающий доступными ресурсами в размере 1 трлн долларов, активно поддерживает государства-члены.
© 2026 International Monetary Fund. All rights reserved.
