Аналитическое резюме: Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности (апрель 2020 г.)

Global Financial Stability Report, April 2020

Source details

Canonical URL

Аналитическое резюме: Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности (апрель 2020 г.)

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Published: April 13, 2020

Общая оценка и динамика рыночных условий

• Пандемия коронавируса (COVID-19) — исторический вызов, приведший к существенным потерям на мировых финансовых рынках.
• В середине февраля акции резко подешевели после того, как участники рынка начали опасаться перехода вспышки в глобальную пандемию.
• На кредитных рынках спреды «непомерно возросли», особенно в сегментах с высоким риском: высокодоходные облигации, кредиты с низким или отсутствующим рейтингом и частные долговые обязательства, эмиссия которых практически прекратилась.
• Цены на нефть резко снизились на фоне ослабления мирового спроса и неспособности стран ОПЕК+ достичь соглашения о сокращении добычи.
• Возникло «бегство в качество»: доходность безопасных облигаций резко снизилась.
• На основных рынках краткосрочного финансирования, включая мировой рынок долларов США, появились признаки напряженности, напоминающие динамику, наблюдавшуюся во время мирового финансового кризиса десять лет назад.
• Ликвидность рынка значительно ухудшилась, в том числе на традиционно емких рынках.
• Инвесторы с высокой долей заемных средств оказались под давлением и были вынуждены частично закрывать позиции для удовлетворения требований о дополнительном покрытии и перебалансировки портфелей.
• Решительные меры денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики способствовали частичной стабилизации настроений инвесторов; однако риск дальнейшего ужесточения финансовых условий сохраняется.

Секторальные риски и уязвимости

• Рынки рискового кредитования:
  • Быстро расширившиеся после мирового финансового кризиса; роль небанковских финансовых организаций возросла.
  • Выявлены факторы уязвимости: более слабое кредитное качество заемщиков, менее строгие стандарты кредитования, риски ликвидности инвестиционных фондов, возросшая взаимозависимость.
  • Положительные моменты: снижение использования заемных средств инвесторами и сокращение прямых рисков банков.
  • В иллюстративном крайне неблагоприятном сценарии уровень убытков по рисковым кредитам банков оценивается как в целом управляемый, хотя убытки нескольких крупных банков могут быть существенными; уровень убытков небанковских финансовых организаций может быть высоким.
  • Коронавирусный кризис (COVID-19) к концу марта привел к снижению цен на рынках рискового кредитования примерно на две трети по сравнению с уровнем во время мирового финансового кризиса (позже это снижение было частично компенсировано).
• Страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой:
  • Испытали самый резкий разворот потоков портфельного капитала за всю историю официальных наблюдений как в долларовом выражении, так и в процентном отношении к ВВП.
  • Потеря внешнего долгового финансирования вероятно окажет давление на заемщиков с большей долей заемных средств и на менее кредитоспособных заемщиков, что может привести к росту числа реструктуризаций долга.
  • Резкое изменение направления потоков указывает на трудности в управлении волатильными потоками и риски для финансовой стабильности.
  • Анализ показывает, что потоки в облигации и акции гораздо более чувствительны к мировым финансовым условиям в периоды экстремальных потоков, чем в обычные периоды.
  • Рост присутствия иностранных инвесторов на рынках облигаций в национальной валюте, которым не хватает достаточной емкости, может существенно повысить волатильность доходности облигаций.
• Банковский сектор и рентабельность:
  • После мирового финансового кризиса в ряде развитых стран банки испытывают трудности с рентабельностью.
  • Низкие процентные ставки сокращают чистую процентную маржу.
  • Имитированное моделирование в девяти развитых экономиках предполагает, что большая часть банковского сектора этих стран по размеру активов в 2025 году может не получить прибыль сверх стоимости привлечения капитала.
  • В среднесрочной перспективе банки могут попытаться компенсировать недополученную прибыль чрезмерно рискованными операциями, что увеличит уязвимости.
• Климатические риски:
  • Прогнозируемое повышение частоты и тяжести стихийных бедствий в связи с изменением климата представляет потенциальную угрозу для финансовой стабильности.
  • Рынки инструментов участия в капитале служат благоприятной средой для изучения влияния материальных климатических рисков.
  • Опыт последних 50 лет показывает в целом небольшое влияние крупных стихийных бедствий на рынки инструментов участия в капитале, акции банков и акции страховых компаний (кроме компаний по страхованию жизни), при этом характеристики страны имеют значение.
  • Агрегированные показатели цен инструментов участия в капитале по состоянию на 2019 год, по всей видимости, не отражают прогнозируемую динамику материальных рисков при различных сценариях изменения климата, что свидетельствует о возможном недостаточном внимании инвесторов к климатическим рискам.

Ключевые числовые ориентиры и временные отметки

• апрель 2020 г.
• к концу марта: снижение цен на рынках рискового кредитования примерно на две трети по сравнению с уровнем во время мирового финансового кризиса.
• 1 трлн долларов — доступные ресурсы МВФ.
• имитационное моделирование охватывало девять развитых экономик; возможные результаты по состоянию на 2025 году.
• исторический опыт и анализ за последние 50 лет.
• агрегированные показатели по состоянию на 2019 год.

Приоритеты политики и рекомендации

• Общая цель:
  • Приоритетной задачей является спасение жизней и поддержка людей и компаний, наиболее сильно затронутых COVID-19.
  • Для поддержки экономики следует использовать меры налогово-бюджетной, денежно-кредитной и финансовой политики.
  • Международное сотрудничество имеет важнейшее значение.
• Налогово-бюджетная политика:
  • Необходимы масштабные, своевременные, временные и целенаправленные налогово-бюджетные меры, чтобы временное прекращение экономической деятельности не привело к долгосрочному ущербу для производственного потенциала.
  • Власти должны предоставлять поддержку людям и компаниям, наиболее сильно затронутым вспышкой вируса.
• Денежно-кредитная политика и центральные банки:
  • Центральные банки предприняли смелые и решительные действия по либерализации денежно-кредитной политики, приобрели активы и предоставили ликвидность.
  • Поскольку ставки во многих крупных странах с развитой экономикой близки к нулю или ниже нуля, нетрадиционные меры и предварительные указания относительно ожидаемого курса политики становятся основными инструментами; центральные банки могут также рассмотреть дальнейшие меры по поддержке экономики.
• Поддержание баланса между финансовой стабильностью и поддержкой активности:
  • Банки:
  • Использовать имеющиеся буферы капитала и ликвидности для амортизации потерь и давления на финансирование.
  • В случае значительного или продолжительного воздействия надзор должен требовать обоснованных планов восстановления капитала.
  • Власти могут оказывать налогово-бюджетную поддержку в форме прямых субсидий или налоговых льгот, помогать заемщикам в погашении кредитов, предоставлять кредитные гарантии банкам.
  • Надзорные органы должны поощрять временное изменение условий кредитования для затрудняющихся заемщиков.
  • Управляющие активами:
  • Органы регулирования должны поощрять управляющих фондами в полной мере использовать имеющиеся инструменты ликвидности, если это в интересах пайщиков.
  • Финансовые рынки:
  • Устойчивости рынков должны способствовать тщательно выверенные, четко определенные и надлежащим образом разъясненные меры, такие как автоматические прерыватели.
• Политика для стран с формирующимся рынком:
  • По возможности использовать гибкие обменные курсы.
  • В случае адекватных резервов валютные интервенции могут противостоять неликвидности и смягчать чрезмерную волатильность, но не должны препятствовать необходимым корректировкам обменного курса.
  • Меры по управлению потоками капитала могут быть частью широкого пакета, но не заменяют макроэкономическую корректировку.
  • Управляющие суверенным долгом должны подготовить планы действий в чрезвычайных ситуациях для управления ограниченным доступом к внешнему финансированию.
• Многостороннее сотрудничество:
  • Имеет важнейшее значение для уменьшения глубины шока и ущерба для мировой экономики и финансовой системы.
  • Странам, сталкивающимся с двойным кризисом шоков здравоохранения и внешнего финансирования, может потребоваться дополнительная двусторонняя или многосторонняя помощь.
  • Директор-распорядитель МВФ и президент Всемирного банка призвали официальных кредиторов на двусторонней основе приостановить взимание платежей в счет погашения задолженности со стран, находящихся ниже операционного нижнего предела Международной ассоциации развития.
  • МВФ располагает доступными ресурсами в размере 1 трлн долларов и активно поддерживает государства-члены.
• Меры после кризиса:
  • После окончания кризиса директивные органы должны оценить сбои на рынках и решить проблему факторов уязвимости, выявленных во время кризиса.
  • Для банков: устранение структурных препятствий для консолидации, применение сценария с учетом низких процентных ставок, использование макропруденциальных мер для сдерживания стимулов к чрезмерно рискованной деятельности.
  • Для решения проблем, связанных с оттоком капитала: использование резервов, ввод мер контроля за операциями с капиталом и подготовка к долгосрочным перебоям во внешнем финансировании.
  • Для климатических рисков: расширение охвата страхованием, укрепление государственных финансов, совершенствование измерения подверженности рискам климатических бедствий и раскрытия соответствующей информации.

Источник: Аналитическое резюме доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности (апрель 2020 г.).

Content in this bundle

• glossaryr
  • glossaryr (Markdown version)
  • glossaryr (PDF)

References

• Несинхронность и расходящаяся динамика восстановления могут поставить финансовую стабильность под угрозу
• Прямые инвесторы должны уделять больше внимания физическому риску изменения климата
• Пандемия COVID-19 усугубляет существующие факторы финансовой уязвимости
• Кризис COVID-19 создает угрозу финансовой стабильности