Меры экономической политики для войны с COVID-19

IMF Blog, April 1, 2020

Source details

Canonical URL: Меры экономической политики для войны с COVID-19

Other formats

Bibliographic details

Authors: Giovanni DellAriccia, Paolo Mauro, Antonio Spilimbergo, Jeromin Zettelmeyer
Published: April 1, 2020

Характер кризиса и общая задача политики

Пандемия COVID-19 описывается как кризис, «отличающийся от всех других» и «ощущается как война».
Увеличивается роль государственного сектора в условиях чрезвычайного положения.
Необходимо разделить проведение мер политики на две фазы: Фаза 1 — война и Фаза 2 — послевоенное восстановление.

Фазы реагирования

Фаза 1 — война:
- Эпидемия находится в полном разгаре.
- Меры по сдерживанию приводят к сильному сокращению экономической активности.
- Можно ожидать, что эта фаза будет продолжаться не менее одного или двух кварталов.
Фаза 2 — послевоенное восстановление:
- Эпидемия будет поставлена под контроль с помощью вакцин/лекарств, частичного группового иммунитета и сохраняющихся, но имеющих менее разрушительный характер мер сдерживания.
- По мере снятия ограничений экономика возвращается — возможно, со сбоями — к нормальному функционированию.
Успех и темпы восстановления будут в решающей мере зависеть от мер политики, предпринятых во время кризиса.

Задачи экономической политики в фазе 1

Главная идея: падение объема производства вызвано мерами сдерживания, а не первоначально недостатком спроса; роль политики на начальном этапе — не стимулирование совокупного спроса, а решение трёх задач:

1. Гарантировать функционирование жизненно важных секторов:

Существенно увеличить ресурсы на тестирование и лечение COVID-19.
Поддерживать обычное медицинское обслуживание, производство и распределение продовольствия, жизненно важную инфраструктуру и коммунальные службы.
Возможны инвазивные действия государства: приоритет государственных контрактов, конверсия отраслей промышленности или выборочная национализация.
Примеры: во Франции изъятие в пользу государства медицинских масок; введение в действие закона «О военном производстве» в США.
В случаях чрезвычайного дефицита может быть оправдано рационирование, регулирование цен и правила против накопления излишних запасов.

2. Предоставить достаточные ресурсы людям, пострадавшим от кризиса:

Государственная поддержка домашним хозяйствам, теряющим доходы.
Сохранение рабочих мест: финансируемые государством отпуска по болезни уменьшают перемещение людей и риск заражения.
Расширение и увеличение пособий по безработице.
Денежные трансферты для самостоятельно занятых и не имеющих работы.

3. Предотвратить чрезмерное нарушение функционирования экономики:

Защита отношений работников и работодателей, производителей и потребителей, кредиторов и заемщиков.
Экстренная поддержка частным компаниям, в том числе субсидии на заработную плату с надлежащими условиями.
Крупные программы кредитов и гарантий (риски несут налогоплательщики).
В ЕС ослабление правил в отношении государственной помощи для облегчения прямого вливания капитала.
В случае углубления кризиса — создание или расширение крупных государственных холдинговых компаний для поглощения проблемных частных фирм (аналогично США и Европе во время Великой депрессии).

Инструменты политики: ликвидность и платежеспособность

Меры будут сочетать поддержку ликвидности (предоставление кредита, отсрочка финансовых обязательств) и меры для поддержки платежеспособности (передача реальных ресурсов).
Необходимо устанавливать компромиссы при поддержке компаний:
- Для получения трансфертов или субсидированных кредитов крупным корпорациям — условия о сохранении рабочих мест и ограничении вознаграждения генеральных директоров, выплат дивидендов и выкупа акций.
- Банкротство обеспечивает перераспределение убытков на держателей капитала, но вызывает дезорганизацию; промежуточный вариант — государственная доля в капитале компаний.
В случае проблем с ликвидностью эффективной мерой в предыдущих кризисах было предоставление кредита центральным банком (в рамках программ покупки активов) или другими контролируемыми государством финансовыми посредниками (с помощью кредитов и гарантий).
Для сильно пострадавших малых и средних предприятий или самостоятельно занятых лиц возможны прямые трансферты, основанные на величине прошлых налоговых платежей.

Международное измерение

Внутренние меры должны поддерживаться сохранением международной торговли и сотрудничества, принципиально важными для преодоления пандемии и быстрого восстановления.
Странам следует препятствовать свертыванию торговли, особенно медицинскими товарами, и ограничению свободного обмена научной информацией.
Для стран с низкими доходами и стран с формирующимся рынком, сталкивающихся с бегством капитала, «им потребуются гранты и финансирование со сторонымирового сообщества(это тема одной из следующих статей).»

Переход к фазе восстановления и долговые соображения

Более значительное вмешательство государства оправдано при чрезвычайном положении, но должно осуществляться прозрачно и с четкими положениями о прекращении действия.
В результате мер по сдерживанию произойдет значительное повышение коэффициентов государственного долга.
До пандемии в большинстве стран с развитой экономикой прогнозировалось, что процентные ставки и инфляция будут оставаться на низком уровне в течение продолжительного времени.
Недопущение серьезных нарушений в цепях поставок должно предотвратить инфляцию в фазах чрезвычайного положения и восстановления.
Если меры окажутся успешными, процентные ставки и совокупный спрос в фазе восстановления, вероятно, останутся низкими.
В этих обстоятельствах в большинстве стран с развитой экономикой будет целесообразно использовать бюджетное стимулирование, которое будет отличаться высокой эффективностью, и это облегчит отход от чрезвычайных мер.

Меры экономической политики для войны с COVID-19 — 1 апреля 2020 г.