Кризис COVID-19 создает угрозу финансовой стабильности
IMF Blog, April 15, 2020
Source details
- Canonical URL
- Кризис COVID-19 создает угрозу финансовой стабильности
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Fabio Natalucci
- Published: April 15, 2020
Сводка и масштабы шока
- Пандемия COVID-19 вызвала беспрецедентный кризис в области людских ресурсов и здравоохранения и спровоцировала экономический спад.
- Снижение цен на рискованные активы:
- в нижней точке недавней активной распродажи цены на подверженные риску активы снизились на половину или более от наблюдавшегося их снижения в 2008 и 2009 годах.
- на многих фондовых рынках в нижней точке регистрировалось снижение цен на 30 или более процентов.
- Волатильность на некоторых рынках достигла уровней, наблюдавшихся в ходе мирового финансового кризиса.
- С начала вспышки COVID-19 произошло резкое ужесточение мировых финансовых условий, что привело к массовому смещению влево в распределении прогнозов мирового роста на год вперед:
- имеется 5-процентная вероятность (ситуация, которая возникает один раз в двадцать лет) того, что мировой рост снизится до уровня ниже -7,4 процента.
- для сравнения, в октябре 2019 года это пороговое значение находилось на уровне более 2,6 процента.
- В странах с формирующимся рынком отмечается самый сильный поворот в потоках портфельных вложений за всю историю, составивший примерно 100 млрд долларов, или 0,4 процента их ВВП.
Напряженность и ликвидность на рынках
- Значительное снижение ликвидности на рынках, включая рынки, традиционно рассматриваемые как емкие, такие как рынок казначейских обязательств США, способствовало резким скачкам цен на активы.
- Наблюдались признаки стресса на крупнейших рынках краткосрочного финансирования, в том числе на мировом рынке долларов США.
- В результате колебаний цены на рискованные активы частично восстановились, однако мировые финансовые условия остаются намного более жесткими, чем в начале года.
Реакция центральных банков
- Центральные банки приняли несколько ключевых мер:
- существенная либерализация денежно-кредитной политики за счет снижения директивных ставок — в случае стран с развитой экономикой до рекордно низких уровней за всю историю; и снижение директивных ставок половиной центральных банков в странах с формирующимся рынком и странах с низкими доходами;
- указания относительно будущей траектории денежно-кредитной политики и расширение программ покупки активов;
- предоставление дополнительной ликвидности финансовой системе, в том числе с помощью операций на открытом рынке;
- согласование предоставления ликвидности в долларах США через механизмы кредитных линий на базе свопов;
- возобновление и запуск широкомасштабных программ, в том числе для покупки более рискованных активов, таких как корпоративные облигации.
- Центральные банки объявили о планах по расширению предоставления ликвидности — в том числе за счет кредитов и покупки активов — не менее чем на 6 трлн долларов и сообщили о своей готовности предпринять более масштабные меры, если это будет оправдано складывающимися обстоятельствами.
- Выход центральных банков на рынки в качестве «покупателей последней инстанции» помог сдерживать повышательное давление на стоимость кредита и поддержал доступ домашних хозяйств и компаний к кредиту по доступной цене.
Финансовые уязвимости и каналы усугубления шока
- Накопленные факторы уязвимости под воздействием ужесточения финансовых условий могут усилить шок от COVID-19:
- управляющие активами, сталкивающиеся с крупным оттоком капитала, могут быть вынуждены продавать активы на рынках с падающими ценами, усугубляя понижательное ценовое давление;
- инвесторы с большой долей используемых заемных средств могут сталкиваться с необходимостью увеличения гарантийных депозитов и распродавать портфели, уменьшение использования заемных средств может усилить давление на цены активов.
- Риски для рынков кредита:
- возможна внезапная остановка активности на рынках более рискованных сегментов: рынки высокодоходных инструментов, рынки синдицированных кредитов и рынки частных долговых обязательств.
- эти рынки расширялись со времени мирового финансового кризиса до объема 9 трлн долларов при ослаблении качества кредитов, стандартов андеррайтинга и механизмов защиты инвесторов.
- с начала марта спреды по высокодоходным инструментам стремительно выросли; цены на синдицированные кредиты резко упали — на определенный момент это падение составляло примерно половину от спада, отмечавшегося во время мирового финансового кризиса.
- рейтинговые агентства пересмотрели свои прогнозы дефолтов в сторону повышения до уровней рецессии; вероятность дефолта, заложенная в рыночные цены, также резко повысилась.
Банковский сектор
- Банки находятся в лучшем положении, чем в начале мирового финансового кризиса:
- больше капитала и ликвидности;
- подверженность стресс-тестам и более тщательному надзору в последние годы.
- Значительные и скоординированные меры центральных банков по предоставлению ликвидности должны способствовать смягчению потенциальных проблем с ликвидностью.
- Однако стойкость банков может быть подвержена испытанию, если спад окажется более глубоким и более продолжительным, чем ожидается.
- С середины января значительное снижение цен на акции банков указывает на обеспокоенность инвесторов рентабельностью банковского сектора:
- в многих странах показатели капитализации банков, основанные на рыночных ценах, сейчас хуже, чем они были во время мирового финансового кризиса 2008 года.
- Риск состоит в том, что банки и другие финансовые посредники могут усилить проблемы в случае дальнейшего углубления кризиса.
Политические рекомендации и координация
- Ключевые направления политики:
- продолжение критической роли центральных банков в сохранении стабильности мировых финансовых рынков и поддержании потока кредита в экономику;
- активное участие налогово-бюджетной политики для смягчения проблем платежеспособности, поскольку кризис затрагивает не только ликвидность, но и платежеспособность при полной остановке деятельности в крупных сегментах экономики.
- Необходима совместная реализация мер денежно-кредитной, налогово-бюджетной и финансовой политики для смягчения последствий шока и обеспечения стабильного и устойчивого подъема после контроля пандемии.
- Тесная и непрерывная координация действий на международном уровне имеет принципиальное значение для поддержки уязвимых стран, восстановления уверенности на рынках и сдерживания рисков для финансовой стабильности.
- МВФ готов применить все ресурсы:
- сначала для защиты наиболее уязвимых стран мира;
- ориентируясь на долгосрочную перспективу — для укрепления последующего подъема.
Тобиас Адриан и Фабио М. Наталуччи, 15 апреля 2020 г.