Придание экономике большей устойчивости к спадам
IMF Blog, May 18, 2020
Source details
- Canonical URL
- Придание экономике большей устойчивости к спадам
Other formats
Bibliographic details
- Authors: John Bluedorn, Wenjie Chen
- Published: May 18, 2020
Контекст и проблема
- Авторы: Джон Блюдорн и Уенджи Чен.
- Дата: 18 мая 2020 г.
- Основные обстоятельства:
- Пандемия COVID-19 и Великая самоизоляция привели ко многим глубоким рецессиям, более серьезным, чем во время мирового финансового кризиса 2008–2009 годов.
- Правительства и центральные банки ввели мощные дискреционные налогово-бюджетные и денежно-кредитные меры (единовременного и конкретного характера).
- Существующие автоматические стабилизаторы (например, основанные на величине доходов налоги, пособия по безработице и пособия домашним хозяйствам) в целом выполнили свои функции и служили дополнительным амортизатором.
- Ключевой вопрос: что могут сделать страны с развитой экономикой, учитывая рекордно низкий уровень процентных ставок и исключительный по историческим меркам уровень государственного долга, чтобы лучше подготовиться к будущим спадам?
Повышение роли налогово-бюджетной политики
- Ограничения монетарной политики:
- В странах с развитой экономикой процентные ставки находятся на нулевом уровне или близки к нему, возможности дальнейшего снижения ограничены.
- Центральные банки могут применять нетрадиционные инструменты, такие как крупномасштабные покупки активов, но одних мер денежно-кредитной политики может быть недостаточно; существуют вопросы побочных эффектов для финансовой стабильности и угроз независимости центробанков.
- Рекомендация:
- Налогово-бюджетная политика должна играть более активную роль при параллельном отслеживании степени устойчивости долга в долгосрочной перспективе.
- Введение более автоматических налогово-бюджетных ответных мер в странах с развитой экономикой может повысить стойкость к будущим неблагоприятным потрясениям.
- Правила применения бюджетных стимулов, надлежащим образом обнародованные и установленные до возникновения шоков, способны формировать конкретные ожидания и уменьшать неопределенность.
Аргумент в пользу основанных на правилах мер бюджетного стимулирования
- Характер таких мер:
- Основанные на правилах меры (например, временные целевые денежные трансферты домохозяйствам с ограниченной ликвидностью, запускаемые при превышении уровнем безработицы определенного порога) имеют автоматический характер, но отличаются от традиционных автоматических стабилизаторов.
- Традиционные автоматические стабилизаторы действуют в ответ на изменения индивидуальных обстоятельств (например, страхование по безработице при увольнении, прогрессивные подоходные налоги при снижении доходов).
- Эффективность:
- Правила бюджетного стимулирования особенно действенны, когда процентные ставки находятся на своей эффективной нижней границе и дискреционные меры действуют с большой задержкой.
- Бюджетный стимул после шока спроса особенно мощен при наличии незадействованных ресурсов и адаптивной денежно-кредитной политике.
- При внезапном падении спроса сокращение объема производства и повышение уровней долга оказываются меньше, когда применяется основанное на правилах стимулирование.
- Принятие основанных на правилах мер позволяет противодействовать экономическому спаду почти так же эффективно, как при полноценном функционировании денежно-кредитной политики.
Специфика шока, вызванного пандемией, и роль правил
- Особенности пандемического шока:
- Шок сказывается как на предложении, так и на спросе.
- Быстрое объединение политической воли, но беспрецедентная скорость разворачивания и глубина затруднили разработку и своевременное применение дискреционных мер.
- Когда работники и компании не в состоянии работать во время эпидемии, мультипликатор бюджетного стимула в увеличении объема производства оказывается низким.
- Все же полезно:
- Даже в этих обстоятельствах заранее введенное основанное на правилах стимулирование, особенно в форме целевых трансфертов, могло бы оказаться полезным в качестве дополнительного страхования дохода и подкрепления системы социальной защиты для уязвимых слоев населения.
Более оперативные ответные меры в будущем
- Аргументы за автоматизацию реакции:
- Исторически дискреционные меры бюджетного стимулирования характерны задержками.
- Формирование заранее правил для осуществления последующих действий способствует формированию ожиданий и своевременности ответов.
- Выводы анализа:
- Введение основанных на правилах мер бюджетного стимулирования может быть высокоэффективным и более своевременным решением, особенно когда процентные ставки центрального банка близки к своей эффективной нижней границе или достигли ее и возможности денежно-кредитной политики ограничены.
- Наличие автоматических мер уменьшает риск того, что политические препятствия замедлят проведение ответных мер при ухудшении ситуации.
- Когда существуют ограничения для мер денежно-кредитной политики, основанные на правилах бюджетные стимулы могут заметно уменьшать вероятность спада, вызванного спросом.
- Роль дискреционной политики:
- Дискреционная налогово-бюджетная политика остается принципиально важной: надлежащим образом адаптированные к конкретным обстоятельствам и характеру шока дискреционные меры необходимы для мощной антициклической поддержки, но требуют своевременности принятия и применения.
Практические соображения и внедрение
- Разработка и внедрение новых налогово-бюджетных инструментов (например, основанных на правилах мер) и совершенствование существующих автоматических стабилизаторов потребуют времени и политического согласия.
- Преимущество автоматических мер:
- Снижение риска политических задержек.
- Поддержка экономики при ограниченных возможностях денежно-кредитной политики.
Основано на главе 2 Перспектив развития мировой экономики «Противодействие будущим спадам в странах с развитой экономикой: меры циклической политики в эпоху низких ставок и высокого долга», Михал Андрле, Филип Барретт, Джон Блюдорн (соруководитель), Франческа Казелли и Уенджи Чен (соруководитель).