Страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой: инструменты политики во времена финансовых потрясений
IMF Blog, October 23, 2020
Source details
- Canonical URL
- Страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой: инструменты политики во времена финансовых потрясений
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Dimitris Drakopoulos, Rohit Goel, Fabio Natalucci, Evan Papageorgiou
- Published: October 23, 2020
Краткий обзор и прогноз
- После того, как пандемия COVID-19 нанесла беспрецедентный удар по экономической активности в странах с формирующимся рынком, в 2020 году прогнозируется сокращение их объема производства на 3,3 процента.
- Центральные банки стран с формирующимся рынком оперативно и решительно приняли беспрецедентные меры, используя различные инструменты политики для стабилизации рынков и поддержки их функционирования.
Принятые меры центральными банками
- Практически все центральные банки понизили ставки.
- Большинство провели интервенции на валютных рынках.
- Почти половина сократила норму обязательных резервов для банков, что обеспечило финансовую систему ликвидностью и способствовало смягчению условий кредитования.
- Примерно 20 стран с формирующимся рынком впервые запустили меры количественного смягчения, официально известные как программы покупки активов, приобретая государственные облигации и долговые инструменты частного сектора.
Цели и категории программ покупки активов
- Покупки активов можно объединить в три группы в зависимости от целей политики:
- Центральные банки с директивными ставками значительно выше нулевого уровня использовали покупки активов в качестве инструмента улучшения функционирования рынка облигаций (Индия, Филиппины, Южная Африка).
- Центральные банки с директивными ставками ближе к «нулевой нижней границе» отчасти пытались следовать курсу, аналогичному центральным банкам развитых экономик, используя меры для смягчения финансовых условий и обеспечения дополнительного денежно-кредитного стимулирования (Венгрия, Польша, Чили).
- Некоторые центральные банки заявили, что одной из их целей было временное снижение нагрузки на государственные финансы вследствие пандемии (Гана, Гватемала, Индонезия и Филиппины).
Эффективность программ покупки активов
- Анализ за почти шесть месяцев действия мер количественного смягчения показывает в целом положительное влияние на местные финансовые рынки.
- Важные моменты эффективности:
- Покупки активов помогли снизить доходность государственных облигаций без сопутствующего снижения курса местных валют.
- Покупки способствовали постепенному снижению напряженности на локальных рынках.
- Положительный эффект наблюдался даже с учетом снижения директивных ставок, дополнительных крупномасштабных покупок активов Федеральной резервной системой и активного восстановления склонности к риску в мире.
Политические соображения и риски
- При рассмотрении покупок активов директивным органам следует учитывать преимущества и возможные значительные издержки.
- Выделенные риски при регулярном применении больших или бессрочных покупок активов:
- Может ослабеть доверие к институтам и центральному банку.
- Может усилиться риск оттока капитала, особенно в странах с более слабыми основными экономическими показателями.
- Могут возникнуть опасения относительно подчинения денежно-кредитной политики бюджетным соображениям.
- Рекомендации по снижению рисков:
- Ограничивать продолжительность и масштаб программ.
- Привязывать программы к четким целям.
- Обеспечивать прозрачность и предоставление четкой информации для сведения к минимуму рисков подрыва доверия, особенно в странах с более слабой институциональной основой.
- По возможности совершать покупки на вторичных рынках, поскольку покупки на первичном рынке или по ценам ниже рыночных могут повлиять на процесс определения справедливой стоимости облигаций и вызвать опасения относительно подчинения денежно-кредитной политики бюджетным соображениям.
Дальнейшие шаги и выводы
- Программы покупки активов в странах с формирующимся рынком могут быть полезны, однако необходима дальнейшая оценка по мере получения новых данных об их эффективности, особенно в случае продолжения этих покупок.
- Первые выводы указывают на то, что покупки активов эффективнее при использовании в составе более широкого пакета мер макроэкономической политики.
Авторы: Рохит Гоэль, Димитрис Дракопулос, Фабио Наталуччи и Эван Папагеоргиу; 23 октября 2020 г.