Ледники глобальных финансов: валютная структура резервов центральных банков
IMF Blog, December 16, 2020
Source details
- Canonical URL
- Ледники глобальных финансов: валютная структура резервов центральных банков
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Alina Iancu, Neil Meads, Martin Mhleisen, Yiqun Wu
- Published: December 16, 2020
Краткое изложение статуса-кво
- Публикация: 16 декабря 2020 г.
- Авторы: Нил Мидс, Мартин Мюлейзен, Ицюнь У и Алина Янку.
- Набор используемых в международных операциях валют остаётся в целом неизменным десятки лет.
- В мире существует примерно 180 национальных валют, но лишь немногие широко используются в международных операциях.
- Основные международные валюты: доллар США, евро; в меньшей степени — японская иена, британский фунт стерлингов и некоторые другие.
- В кризисах компании и инвесторы, как правило, ищут спасения в долларах.
- Центральные банки хранят резервы в тех же основных валютах, поскольку резервы поддерживают международные операции, платежный баланс, интервенции на валютных рынках и обеспечение иностранной валютой внутренних экономических субъектов.
Медленная динамика изменений резервов — ключевые выводы
- Анализ основан на новом наборе данных по составу валютных резервов центральных банков за последние десятки лет.
- Основной вывод: ввиду международного доминирования доллара (и в определённой степени евро) изменения состава резервов были минимальными.
- Пример: несмотря на растущую роль Китая, китайский юань составляет только небольшую долю глобальных операций, таких как эмиссия внешнего долга или торговые операции на мировом валютном рынке.
- Финансовые связи рассматриваются как основной фактор, влияющий на валютные резервы; их роль возросла в последние десять лет.
- Следствие: до тех пор, пока доллар доминирует в мировой финансовой системе и торговле, его преобладание в качестве резервной валюты, по оценке авторов, сохранится.
- Предупреждение: несмотря на медленную динамику, трансформация состава резервов может произойти внезапно и ускоренно (метафора — ледники иногда устремляются вперед).
Факторы, способные повлиять на будущее состав резервов
- Изменения в международных финансах:
- Пример: широкий выпуск облигаций Европейской комиссией в октябре свидетельствует о потенциальном спросе на альтернативы долговым инструментам, деноминированным в долларах.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны могут выпускать больше долговых инструментов в валютах стран-кредиторов с формирующимся рынком (например, Китая) для удовлетворения возросших потребностей в финансировании.
- Вывод: валюта номинации государственного долга — важный определяющий фактор состава резервов у стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
- Изменение торговых связей и порядков выставления счетов:
- Пандемия и торговые споры продемонстрировали хрупкость цепочек поставок; страны стремятся обеспечить поставки критически важных товаров.
- Переход к локализованному производству может снизить спрос на международные валюты.
- Снижение зависимости от отдельного торгового партнёра может привести к диверсификации спроса на валюты.
- Пример: соглашение о всестороннем региональном экономическом партнерстве в Азии может свидетельствовать о возможности увеличения роли альтернативных валют.
- Доверие к политике эмитентов:
- Надёжность мер политики в сфере здравоохранения и экономики (особенно в условиях пандемии COVID-19) влияет на доверие к валютам эмитентов.
- Стратегические соображения:
- Внешняя политика, соображения в сфере безопасности, торговые споры и международные санкции могут влиять на решения по структуре валютных резервов.
- Потенциальные эмитенты могут предпринимать попытки вывести свои валюты в разряд международных.
- Технологические факторы и цифровые валюты:
- Пандемия ускорила достижения в сфере финансовых технологий и платежей.
- Конкуренция со стороны частных инициатив (пример: Diem) подтолкнула центральные банки к ускорению работы над цифровыми валютами центральных банков и системами трансграничных платежей.
- Европейский центральный банк и Народный банк Китая, среди прочих, изучают возможность выпуска цифровых валют центральных банков, что может повысить спрос на их валюты.
- Передовые технологические платформы могут помочь новым валютам преодолеть преимущества существующих валют.
- В зависимости от внедрения и использования цифровых денег центральные банки могут переосмыслить состав резервов и способы их хранения.
Общая оценка перспектив и неопределенности
- В настоящее время ничего не указывает на серьёзные перемены в составе валютных резервов центральных банков.
- Тем не менее медленная динамика изменений последних десятилетий не гарантирует аналогичного развития событий в будущем.
- Существуют значительная неопределенность в отношении мировых экономических и финансовых тенденций, геополитических и технологических изменений и возможностей более динамичной трансформации состава резервов.
Авторы и их квалификации
- Мартин Мюлейзен — бывший директор Департамента по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ; курировал взаимодействие МВФ с Группой 20-ти и ООН.
- Алина Янку — заместитель начальника подразделения в Департаменте по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ; аналитическая и операционная работа сосредоточена на международной валютной системе и глобальной системе финансовой безопасности; имеет степень доктора экономики, Университет штата Мичиган.
- Нил Мидс — старший экономист в Департаменте по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ; имеет степень магистра экономических наук, Йоркский университет.
- Ицюнь У — экономист в Департаменте по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ; имеет степень доктора экономики, Университет штата Нью-Йорк в Буффало.
Источник: Ледники глобальных финансов: валютная структура резервов центральных банков (блог МВФ), 16 декабря 2020 г.