Страны с формирующимся рынком должны подготовиться к ужесточению политики Федеральной резервной системой США
IMF Blog, January 11, 2022
Source details
- Canonical URL
- Страны с формирующимся рынком должны подготовиться к ужесточению политики Федеральной резервной системой США
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Stephan Danninger, Kenneth Kang, Hlne Poirson
- Published: January 11, 2022
Основные выводы
- В 2021 году инвесторы исходили из ожиданий временного повышения инфляции в США, но теперь настроения изменились: цены повышаются наиболее быстрыми темпами почти за сорок лет, и ограниченность рынка трудовых ресурсов поддерживает рост заработных плат.
- С 2019 года средний уровень валового государственного долга в странах с формирующимся рынком возрос почти на 10 процентных пунктов и, по оценкам, к концу 2021 года достиг 64 процентов ВВП.
- В отдельных странах, включая Бразилию, Россию и Южную Африку, в 2021 году уже началось повышение процентных ставок в ответ на инфляционное давление и риски по устойчивости внешнего финансирования.
- МВФ в 2021 году осуществил распределение специальных прав заимствования в размере 650 млрд долларов США.
Новые риски для восстановления экономики
- Прогноз МВФ: уверенный экономический рост в США и ожидаемое снижение инфляции позднее в 2022 году по мере сокращения перебоев в поставках и влияния бюджетного сжатия на спрос.
- Благоприятный сценарий: постепенное, прозрачное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС в ответ на укрепление экономического роста не должно существенно навредить странам с формирующимся рынком; возможное ослабление валют компенсируется внешним спросом.
- Неблагоприятные вторичные эффекты:
- Широкий масштаб инфляции в США, вызванной ростом заработной платы, или сохранение узких мест в поставках могут привести к более сильному росту цен и ускорению инфляционных ожиданий.
- Более быстрое увеличение ставок ФРС может вызвать потрясение на финансовых рынках, ужесточение глобальных финансовых условий, замедление спроса и торговли в США, отток капитала и снижение курса валют в странах с формирующимся рынком.
- Страны с высоким государственным и частным долгом, открытыми валютными позициями и более низким сальдо счета текущих операций находятся под большим давлением и уже демонстрировали более значительные изменения курса своих валют относительно доллара США.
- Риск возникновения цикла негативной обратной связи между замедлением роста и повышенной уязвимостью, отмеченный в докладах МВФ «Перспективы развития мировой экономики» и «Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности».
Трудные компромиссы и оперативные меры
- Страны должны адаптировать меры в соответствии с их обстоятельствами и уязвимостями:
- Страны с доверием к мерам по сдерживанию инфляции могут проводить ужесточение денежно-кредитной политики более плавно.
- Страны с сильным инфляционным давлением или более слабыми институтами должны действовать оперативно и комплексно.
- Необходимые элементы реакций:
- Не противодействовать снижению курса валюты и повышать эталонные процентные ставки.
- Центральные банки с достаточными резервами могут интервенировать при нарушениях функционирования валютных рынков, но интервенции не должны заменять необходимую макроэкономическую корректировку.
- Риски поддерживающих мер:
- Продолжение поддержки предприятий может увеличить кредитные риски и отсрочить признание убытков в финансовых организациях.
- Свертывание поддержки может усилить ужесточение финансовых условий и ослабить восстановление.
Укрепление макроэкономической устойчивости (рекомендации)
- Четкое и последовательное информирование общественности о планах по денежно-кредитной политике для укрепления доверия к достижению ценовой стабильности.
- Снижение дисбалансов:
- Сокращение долга, номинированного в иностранной валюте, и по возможности хеджирование открытых валютных позиций.
- Увеличение сроков погашения обязательств для снижения рисков пролонгации кредита, даже если это повысит издержки.
- Начало процесса бюджетной корректировки раньше и более быстрыми темпами для стран с высоким уровнем задолженности.
- Пересмотр политики по поддержке предприятий и выверка планов нормализации с учетом сохранения финансовой стабильности.
- Подготовка механизмов режима окончательного урегулирования для банков и небанковских кредитных организаций в странах с исторически высокими уровнями корпоративного долга и проблемных кредитов.
- Налогово-бюджетные меры:
- Объявление комплексного плана постепенного увеличения налоговых доходов, повышения эффективности расходов или реализации структурных бюджетных реформ, таких как реорганизация пенсионного обеспечения и субсидирования.
- Использование глобальных и региональных инструментов финансовой безопасности:
- Своповые кредитные линии, региональные соглашения о финансировании и многосторонние источники финансирования.
- Доступ к инструментам МВФ: превентивные кредитные линии для стран с прочными основами политики; кредитование, адаптированное к уровням доходов и ориентированное на меры политики, способствующие восстановлению устойчивости.
Вывод
- Несмотря на ожидаемое восстановление мировой экономики в 2022 и 2023 годах, риски остаются повышенными из‑за продолжающихся волн пандемии.
- Учитывая риск совпадения этих волн с более быстрым ужесточением денежно-кредитной политики ФРС, странам с формирующимся рынком следует подготовиться к возможным всплескам экономической нестабильности посредством укрепления политики и сокращения уязвимостей.
Стефан Даннингер, Кеннет Кан и Элен Пуарсон; 11 января 2022 г.