Почему МВФ пересматривает свою позицию в отношении потоков капитала
IMF Blog, March 31, 2022
Source details
- Canonical URL
- Почему МВФ пересматривает свою позицию в отношении потоков капитала
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Gita Gopinath, Pierre-Olivier Gourinchas, Ceyla Pazarbasioglu, Rhoda Weeks-Brown
- Published: March 31, 2022
Краткое изложение и мотивация обновления позиции
- Потоки капитала могут помогать странам расти и разделять риски, но значительный внешний долг делает страны уязвимыми при оттоке капитала.
- Наибольший риск возникает при несоответствиях по валютам — когда внешний долг номинирован в иностранной валюте и не сбалансирован активами или хеджированием в иностранной валюте.
- Колоссальные оттоки капитала в начале глобальной пандемии и недавняя турбулентность, связанная с войной в Украине, продемонстрировали нестабильность потоков капитала и их воздействие на экономики.
- С начала пандемии многие страны увеличили внешнюю задолженность, в некоторых случаях с ростом долга в иностранной валюте без соответствующего хеджирования или активов в иностранной валюте.
Основные выводы институционального обзора МВФ
- МВФ пересматривает институциональную позицию 2012 года, сохраняя основные принципы и существующие рекомендации по либерализации и использованию мер по регулированию потоков капитала (МРПК) и макропруденциальных мер (МПМ) во время всплесков притока и при дестабилизирующих оттоках.
- Главное обновление: расширение набора инструментов за счет превентивного включения МРПК/МПМ, которые могут применяться заблаговременно, даже при отсутствии всплеска притока капитала.
- Обновление основывается на Целостном подходе к политике (ЦПП) и связанных исследованиях, которые показали:
- Риски для финансовой стабильности могут нарастать при постепенном увеличении внешнего долга в иностранной валюте даже без всплесков притока.
- В отдельных исключительных случаях риски выявлены и в связи с внешним долгом в национальной валюте.
- Изменяющийся характер глобального финансового посредничества вне банковской системы делает часть рисков менее управляемыми с помощью одних только МПМ.
Рекомендации по использованию МРПК/МПМ
- Страны должны обладать большей гибкостью для одновременного использования МРПК и МПМ.
- Превентивные МРПК/МПМ по ограничению притоков способны смягчить риски, связанные с внешним долгом, но:
- Их следует применять так, чтобы не вызвать чрезмерных искажений.
- Они не должны заменять необходимые макроэкономические и структурные меры.
- Они не должны использоваться для поддержания валютных курсов на чрезмерно низком уровне.
- МПМ сами по себе не всегда способны снизить риски, например, связанные с заимствованиями в иностранной валюте со стороны нефинансовых организаций и теневых банков.
Особый подход к отдельным категориям МРПК
- Некоторые категории МРПК не будут обрабатываться в рамках общих рекомендаций институциональной позиции, поскольку они:
- Регулируются отдельными международными основами глобальной координации политики, или
- Вводятся по причинам, не связанным с экономической политикой.
- К таким категориям относятся:
- Отдельные макропруденциальные меры, применяемые в соответствии с Базельской системой;
- Налоговые меры на основе отдельных международных стандартов сотрудничества против избежания налогообложения и уклонения от уплаты налогов;
- Меры, осуществляемые в соответствии с международными стандартами борьбы с отмыванием денег и противодействия финансированию терроризма;
- Меры, вводимые по причинам национальной или международной безопасности.
Практическое руководство и использование ЦПП
- Обзор разъясняет, как использовать ЦПП для обоснования выводов, требуемых институциональной позицией, включая:
- Установление связи между характером шоков, недостатками функционирования рынков и необходимыми макроэкономическими корректировками;
- Идентификацию всплесков притока капитала;
- Определение того, будет ли преждевременной либерализация потоков капитала;
- Определение мер МРПК, которые следует выделять в процессе надзора.
- Институциональная позиция будет продолжать меняться на основе новых исследований, событий в мировой экономике и опыта стран-членов.
Цель и целевая аудитория обновления
- Цель обновления — дать директивным органам, особенно в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, расширенный набор инструментов для поддержания макроэкономической и финансовой стабильности при сохранении преимуществ потоков капитала.
- МВФ будет продолжать пополнять знания и адаптировать институциональную позицию и рекомендации по мере появления новых результатов исследований и практического опыта.
Авторы: Тобиас Адриан; Гита Гопинат; Пьер-Оливье Гуринша; Чейла Пазарбашолу; Рода Уикс-Браун. 31 марта 2022 г.