Прогноз инфляции в Европе зависит от того, как прибыль корпораций будет покрывать рост заработной платы

IMF Blog, July 6, 2023

Source details

Canonical URL: Прогноз инфляции в Европе зависит от того, как прибыль корпораций будет покрывать рост заработной платы

Инфляция в зоне евро достигла пика в 10,6 percent в октябре 2022 года.
Инфляция вернулась к 6,1 percent в мае (все числовые значения сохранены в исходном формате).
Разбивка инфляции (измеряемой дефлятором потребления) по компонентам показывает:
- На прибыль приходится 45 percent роста цен с начала 2022 года.
- На затраты на импорт приходится около 40 percent инфляции.
- На затраты на рабочую силу приходится 25 percent.
- Налоги оказали небольшое дефляционное воздействие.
Прибыль (с поправкой на инфляцию) в первом квартале этого года была примерно на 1 percent выше уровня до пандемии.
Оплата труда работников (с поправкой на инфляцию) была примерно на 2 percent ниже тренда.
В 2022 году реальная заработная плата упала примерно на 5 percent.

Повышение цен до сих пор в основном отражает увеличение прибыли и цен на импорт; вклад затрат на рабочую силу начинает расти и, по оценкам, продолжит расти в будущем.
Задержка в росте номинальной заработной платы объясняется тем, что заработная плата медленнее, чем цены, реагирует на шоки, в том числе из-за редких переговоров о заработной плате.
Вклад импортных цен снизился с пика в середине 2022 года.
Прогнозы в тексте предполагают продолжение снижения цен на сырьевые товары, как это ожидается в апрельском выпуске «Перспектив развития мировой экономики».

При предположении, что номинальная заработная плата будет расти темпами около 4,5 percent в течение следующих двух лет (немного ниже темпов, наблюдавшихся в первом квартале 2023 года), а производительность труда останется в целом неизменной:
- Доля прибыли предприятий должна будет вернуться к допандемическому уровню, чтобы инфляция могла достичь целевого показателя Европейского центрального банка в 2 percent к середине 2025 года.
Если заработная плата вырастет на 5,5 percent (необходимые темпы для возвращения реальной заработной платы к допандемическому уровню к концу 2024 года):
- Доля прибыли должна будет снизиться до самого низкого уровня с середины 1990-х годов (если не произойдет неожиданного роста производительности), чтобы инфляция вернулась к целевому уровню.

Базовая инфляция оказалась более стойкой, что может побудить Европейский центральный банк продолжить ужесточение политики, несмотря на рецессию в начале года.
Директивные органы в июне повысили ставки до 22-летнего максимума в 3,5 percent.
Рекомендация: макроэкономическая политика должна оставаться жесткой, чтобы:
- закрепить инфляционные ожидания;
- сохранять спрос на пониженном уровне;
- побудить компании согласиться на сокращение доли прибыли;
- позволить реальной заработной плате восстанавливаться размеренными темпами.

Анализ основан на разбивке дефлятора потребления на компоненты: затраты на рабочую силу, затраты на импорт, налоги и прибыли.
Источники восстановления реальной заработной платы зависят от сочетания темпов роста номинальной заработной платы, динамики производительности и поведения прибыли корпораций.

Источник: Прогноз инфляции в Европе зависит от того, как прибыль корпораций будет покрывать рост заработной платы (IMF blog page).