Европа должна преуспеть в восстановлении стабильности цен
IMF Blog, October 12, 2023
Source details
- Canonical URL
- Европа должна преуспеть в восстановлении стабильности цен
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Alfred Kammer
- Published: October 12, 2023
Обзор и ключевая мысль
- Состояние на момент публикации: директивные ставки были решительно повышены, центральные банки выразили твердое намерение поддерживать их на высоком уровне столько, сколько необходимо, и инфляция резко снизилась с прошлогодних двузначных максимальных значений.
- Главная задача: закрепить возвращение инфляции к целевому уровню с первой попытки, избегая дорогостоящих ошибок преждевременного снятия давления.
Динамика инфляции и риски
- Основополагающая инфляция более стойкая, чем общий уровень инфляции (включая энергоносители, продовольствие и другие волатильные компоненты).
- Долговременное возвращение основополагающей инфляции к целевому показателю остается чрезвычайно важным.
- Риски, повышающие инфляцию:
- темп роста номинальной зарплаты может превзойти ожидания, увеличивая издержки соплаты труда;
- коэффициенты прибыльности могут остаться на высоком уровне;
- шоки, связанные с ценами на сырьевые товары (например, резкий скачок цен на нефть).
- Риски в сторону более быстрого снижения инфляции:
- передача воздействия от повышения процентных ставок может произойти быстрее или сильнее, чем ожидается, сильнее подавляя спрос и инфляционные ожидания.
Монетарная и фискальная политика — рекомендации
- Денежно-кредитная политика должна по-прежнему опираться на поступающие данные и в базовом сценарии сохранить ограничительный характер в большинстве стран.
- Ставки должны быть скорректированы, если инфляция окажется значительно ниже или выше ожиданий; в целом предпочтительна осторожность — "слегка перестраховаться и сделать больше, чем сделать недостаточно".
- Налогово-бюджетные директивы должны:
- содействовать снижению все еще высокого уровня дефицита в целях восстановления или сохранения бюджетных резервов;
- страны с высоким уровнем задолженности в особенности необходимо активизировать усилия по пополнению бюджетных резервов;
- многие страны должны сократить расходы в некритических областях и устранить неэффективность в налоговой системе.
- Заблаговременное принятие заслуживающих доверие обязательств в фискальной сфере также поможет центральным банкам восстановить ценовую стабильность.
Прогнозы экономического роста и зарплат
- Прогноз возврата инфляции к целевому уровню: где-то в 2025 году.
- До этого номинальная зарплата продолжит расти, частично восстанавливая потери реального дохода работников.
- Вследствие ужесточения политики внутренний спрос ослабнет, коэффициент прибыльности компаний должен сократиться, смягчая влияние ускорения роста зарплат на инфляцию.
- Прогнозы роста для регионов:
- страны Европы с развитой экономикой: рост в 2023 году в целом на 0,7 процента (по сравнению с восстановительным ростом в 3,6процента после пандемии в 2022 году);
- страны Европы с формирующимся рынком (за исключением Беларуси, России, Турции и Украины): в 2023 году ожидается низшая точка в 1,1 процента;
- прогноз на 2024 год: 1,2 процента в странах с развитой экономикой и 2,9 процента в странах Европы с формирующимся рынком.
- Секторные различия:
- страны, ориентированные на сферу услуг (Греция, Испания, Португалия, Хорватия), выиграли от укрепления спроса и в этом году ожидают рост более чем на 2 процента;
- странам с энергоемкой обрабатывающей промышленностью потребуется больше времени для восстановления;
- Германия: согласно прогнозам, объем производства сократится в этом году на 0,5 процента, а в 2024 году возобновится умеренный рост.
Рынок труда и краткосрочные последствия
- Хорошая новость: европейский рынок труда остается сильным и продемонстрировал примечательную устойчивость после пандемии, шока в энергетике и резкого ужесточения денежно-кредитной политики.
- Несмотря на устойчивость занятости, ужесточение условий кредитования и рост затрат на электроэнергию приводят к неизбежному ослаблению активности; замедление роста частично смягчится устойчивым частным потреблением по мере восстановления реальной заработной платы.
Долгосрочные структурные проблемы и политика повышения потенциального роста
- Долгосрочные сдерживающие факторы:
- замедление роста производительности, начавшееся задолго до пандемии;
- старение населения и нехватка рабочей силы;
- потеря конкурентоспособности бизнеса в некоторых странах вследствие относительного ускорения роста заработной платы.
- Дополнительные осложнения: пандемия, проблемы с поставками энергоносителей, геополитическая фрагментация, изменение климата, необходимость адаптации к новым технологиям (например, в автомобильной промышленности).
- Необходимые действия:
- повышение производительности посредством согласованных программ структурных реформ на товарных рынках и рынках труда;
- осуществление трудных решений по приоритетам инвестиций и фискальной консолидации, особенно в странах с высоким уровнем задолженности.
- Вывод: повышение производительности поможет стимулировать потенциальный экономический рост и достичь бюджетных целей при меньших экономических издержках; такие меры нельзя откладывать.
Заключение
- Европа уже демонстрировала способность противостоять значительным трудностям; сейчас необходимо обеспечить, чтобы восстановление ценовой стабильности прошло успешно с первой попытки, сочетая решительную монетарную политику, дисциплинированную фискальную политику и структурные реформы.
Альфред Каммер — директор Европейского департамента Международного валютного фонда; статья от 12 октября 2023 г.