Повышение финансовой стабильности для обеспечения устойчивости в периоды неопределенности
IMF Blog, April 22, 2025
Source details
- Canonical URL
- Повышение финансовой стабильности для обеспечения устойчивости в периоды неопределенности
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian
- Published: April 22, 2025
Краткое содержание и общая оценка
- Автор: Тобиас Адриан
- Дата: 22 апреля 2025 г.
- Основной вывод: риски для глобальной финансовой стабильности значительно выросли вследствие ужесточения финансовых условий и повышенной неопределенности в торговле и геополитике. Оценка подтверждается тремя заметными опережающими факторами уязвимости в финансовой системе.
Три ключевых опережающих фактора уязвимости
- Концентрация рынков капитала:
- «США составляют почти 55 процентов мирового рынка акций по сравнению с 30 процентами два десятилетия назад».
- Некоторые активы остаются завышенными, несмотря на недавние распродажи; дальнейшая коррекция цен требует пристального внимания.
- Усиление роли и взаимосвязей НБФО:
- С 2008 года небанковские финансовые организации стали более активно направлять сбережения на инвестиции, а их связь с банками продолжает расти.
- В США объем заимствований НБФО достиг 120 процентов обыкновенного капитала первого уровня банков.
- Риск циклических распродаж активов при сокращении доли заемных средств у НБФО, что может привести к убыткам банков-кредиторов.
- Рост уровня суверенного долга и риски рыночной инфраструктуры:
- Суверенный долг составляет 93 процента мирового объема производства по сравнению с 78 процентами десять лет назад.
- Стоимость финансирования выросла как в номинальном, так и в реальном выражении.
- На основных рынках государственных облигаций может наблюдаться повышенная волатильность, особенно в странах с высоким уровнем долга; для формирующихся рынков рефинансирование и финансирование дополнительных расходов может стать сложнее.
Роль банков и системная взаимосвязь
- Банки являются основой финансовой системы благодаря кредитной функции и содействию рынкам капитала:
- Крупные международные банки — важные маркет-мейкеры в ценных бумагах и производных инструментах.
- Банки предоставляют заемные средства НБФО напрямую (кредитные линии) и опосредованно (РЕПО и производные инструменты).
- Механизмы защиты и ограничения:
- ГСЗБ и клиринговые палаты используют требования к залоговому обеспечению и механизмы снижения валовых открытых позиций.
- Эти институты не контролируют объем кредитования клиентов в других банках, что усиливает системную взаимосвязь и уязвимость.
Специфические уязвимости в сегментах НБФО
- Хедж‑фонды:
- Высокая доля заемных средств и торговые стратегии на нестабильных рынках могут привести к распродажам активов и передаче убытков банкам-кредиторам.
- Частное кредитование:
- Рост сегмента частного кредитования, кредитующего небольшие корпоративные заемщики; банки становятся партнёрами через совместные предприятия или кредиты.
- При прогнозируемом замедлении роста мировой экономики платежеспособность заемщиков может ухудшиться, что создаст убытки для фондов частного кредитования и банков-партнёров.
Риски на рынках государственных облигаций и рекомендации для рынков различной структуры
- Для развитых рынков:
- Стабильность зависит от действий государства по сдерживанию значительных выпусков облигаций и наличия посредников (банки и небанковские брокеры‑дилеры), способных функционировать как маркет‑мейкеры.
- Для стран с формирующимся рынком:
- Ключевое значение имеет доверие к основам управления долгом: укрепление потенциала институтов, наличие четких целевых показателей и стратегий выпуска и погашения облигаций, тщательная калибровка валютной структуры.
- Важны среднесрочные стратегии управления долгом, разработанные МВФ и Всемирным банком, для пролонгации долга и оценки валютной структуры и стоимости финансирования.
- Развитие внутренних рынков государственных облигаций и повышение спроса со стороны долгосрочных внутренних инвесторов могут снизить стоимость финансирования и внешнее давление.
Рекомендации по мерам политики
- Прозрачность и отчетность для НБФО:
- Повышенные требования к отчетности помогут надзорным органам выработать общесистемное представление об их деятельности и выявить те, кто принимает чрезмерный риск или неэффективно управляется.
- Укреплять политику, смягчающую факторы уязвимости, связанные с заемными средствами и взаимосвязанностью, опираясь на минимальные стандарты или рекомендации Совета по финансовой стабильности и других организаций, устанавливающих стандарты.
- Усиление устойчивости банков:
- Полное, своевременное и последовательное внедрение системы «Базель III» и других согласованных на международном уровне стандартов банковского регулирования для обеспечения равных условий и достаточного объема капитала и ликвидности.
- Осмотрительное регулирование подверженности банков рискам, связанным с НБФО.
- Повышение устойчивости рынков облигаций:
- Меры политики, способствующие централизованному клирингу облигаций и снижению рисков контрагентов, при одновременном дальнейшем повышении устойчивости централизованного клиринга.
- Обеспечение надежности и устойчивости основных посредников на рынках государственных облигаций.
- Для формирующихся рынков — надежные механизмы удовлетворения потребностей в государственном финансировании и развитие внутренних рынков государственных облигаций.
Источник: Повышение финансовой стабильности для обеспечения устойчивости в периоды неопределенности, Тобиас Адриан, 22 апреля 2025 г.