Надлежащие меры политики (и удача) помогли странам с формирующимся рынком более эффективно противостоять потрясениям

IMF Blog, October 6, 2025

Source details

Canonical URL

Надлежащие меры политики (и удача) помогли странам с формирующимся рынком более эффективно противостоять потрясениям

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: Marijn Bolhuis, Arindam Roy, Patrick Schneider, Zhao Zhang
• Published: October 6, 2025

Краткие выводы

• В последние годы страны с формирующимся рынком демонстрировали впечатляющую устойчивость к глобальным потрясениям.
• Причины улучшения устойчивости:
  • надлежащие меры политики (налогово-бюджетной и денежно-кредитной);
  • более глубокое развитие рынков долговых инструментов в национальной валюте;
  • благоприятные внешние условия (удача).
• Даты и авторы:
  • Марейн А. Болхейс, Ариндам Рой, Патрик Шнайдер, Чжао Чжэн
  • 6 октября 2025 г.

Совершенствование основ экономической политики

• Основные изменения и их последствия:
  • Проведение вызывающей доверие денежно-кредитной политики и укрепление независимости центральных банков.
  • Повышение прозрачности налогово-бюджетной политики.
  • Более широкое применение свободно плавающего валютного курса, когда валютный курс выполняет функцию амортизатора шоков.
  • Центральные банки смогли сосредоточиться на стабилизации экономической активности, реже полагаясь на валютные интервенции.
  • Улучшенные налогово-бюджетные основы позволили правительствам эффективнее реагировать на недостаток спроса и макроэкономические риски.
• Количественные оценки влияния:
  • Объем производства был на 1 процентный пункт выше, чем он был бы в противном случае.
  • Из этой разницы чуть более 0,5 процентного пункта объясняется совершенствованием основ экономической политики, а остальная часть — благоприятными внешними условиями.
  • Инфляция оказалась на 0,6 процентного пункта ниже благодаря более эффективным мерам политики.

Финансовая устойчивость и риски

• Улучшения:
  • Рост внутренних сбережений и более глубокие рынки облигаций в национальной валюте в крупных странах с формирующимся рынком.
  • Снижение доли долговых инструментов в национальной валюте, находящихся во владении иностранных инвесторов, до многолетнего минимума в ряде стран.
  • Увеличение доли долговых инструментов в национальной валюте у отечественных инвесторов снижает чувствительность долга к глобальным потрясениям.
• Эффекты на доходности при непринятии риска:
  • Потрясение, связанное с неприятием риска, сопровождается увеличением спредов доходности по облигациям в национальной валюте на 19 базисных пунктов.
  • Увеличение доли долговых инструментов, находящихся во владении отечественных банков, на одно стандартное отклонение смягчает этот эффект до 11 базисных пунктов.
  • Возможная дополнительная польза от увеличения доли отечественных небанковских финансовых организаций в определенных обстоятельствах.
• Ограничения и новые уязвимости:
  • Повышение финансовой стабильности происходило неравномерно; менее крупные страны и страны с пограничной экономикой чаще полагаются на более дорогостоящее и менее стабильное финансирование (краткосрочные внутренние долговые инструменты и международные облигации в долларах США).
  • Увеличение доли отечественных инвесторов несет риски в странах с низким уровнем сбережений, узким кругом инвесторов и слабой инфраструктурой финансового рынка:
  • крупные вложения банков в суверенные долговые инструменты могут сократить кредиты частному сектору и замедлить рост;
  • суверенный дефолт может привести к крупным убыткам банковскому сектору и потребовать сложной и дорогостоящей экстренной помощи.

Сохранение приверженности реформам — рекомендации политики

• Приоритетные направления:
  • дальнейшее повышение эффективности реализации основ экономической политики и доверия к ним;
  • сохранение независимости центральных банков;
  • восстановление возможностей для осуществления расходов, когда в них возникнет необходимость (например, во время экономического спада);
  • развитие рынков облигаций в национальной валюте в более широком круге стран.
• Роль МВФ:
  • деятельность МВФ в области развития потенциала стран может способствовать развитию рынков облигаций в национальной валюте.
• Перспектива:
  • при продолжении реформ и укреплении основ экономики страны с формирующимся рынком смогут опереться на с трудом достигнутую устойчивость для обеспечения долгосрочной стабильности.

Этот блог основан на материалах главы 2 октябрьского выпуска доклада «Перспективы развития мировой экономики» 2025 года под названием «Устойчивость экономики стран с формирующимся рынком: удача или надлежащие меры политики?» и главы 3 «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» под названием «Глобальные потрясения, национальные рынки: меняющий ландшафт суверенного долга стран с формирующимся рынком». МВФ насчитывает 191 стран-членов.

References

• «Перспективы развития мировой экономики»
• «Докладе по вопросам глобальной финансовой стабильности»