(Фото: Ozbalci/iStock by Getty Images & Simonsun2017/Unsplash)
5 июля 2022 г.
В условиях всплеска инфляции во всем мире центральные банки бросились ужесточать денежно-кредитную политику в целях исполнения своих функций по поддержанию стабильности цен. Как отмечается в нашем недавнем Докладе в соответствии со Статьей IV, в Казахстане повышение процентных ставок сыграло важную роль в предотвращении стремительного роста инфляции, снижения курса валюты и долларизации. При этом Национальный банк Казахстана может быть вынужден еще больше ужесточить денежно-кредитную политику, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю и зафиксировать инфляционные ожидания, несмотря на то что это может ослабить текущий экономический рост.
Стабильность цен является условием макроэкономической стабильности и устойчивого экономического роста. Она также поддерживает уровень жизни населения. Инфляция, напротив, представляет собой худший налог на малоимущих. Для центральных банков крайне важно сохранять доверие населения к их способности поддерживать цены на стабильном уровне. Именно поэтому во всем мире стабильность цен является их главной целью.
Сегодня, как мы видим, неминуемо возникают ситуации, когда странам приходится идти на компромисс между сохранением стабильности цен и поддержанием экономического роста. Именно в такие моменты и происходит проверка независимости центральных банков и доверия к ним, и существует риск, что органы денежно-кредитного регулирования утратят доверие населения к их способности предотвращать резкий рост цен. В таком случае может потребоваться еще больше повысить процентные ставки для достижения того же эффекта стабилизации.
Таргетирование инфляции в Казахстане
Казахстан имеет положительный опыт перехода к режиму таргетирования инфляции, при котором центральный банк обязан поддерживать определенный уровень роста цен, а не ориентироваться на достижение определенного уровня экономического роста, денежной массы или валютного курса. Повышение внимания НБК к стабильности внутренних цен и ставка на гибкость обменного курса способствуют фиксации инфляционных ожиданий и амортизации внешних шоков с 2015 года.
Однако переход еще не завершен. Необходимы дополнительные меры, включая диверсификацию экономики, сокращение уровня долларизации и ограничение подверженности внешним шокам. В долгосрочной перспективе это принесет значительные выгоды, и в Стратегии денежно-кредитной политики НБК до 2030 года представлена комплексная программа реформ, направленных на решение многих из этих задач.
В то же время необходимо стараться избежать расширения функций НБК или ослабления его независимости. Преследование нескольких целей в условиях трудностей с поддержанием цен на стабильном уровне может снизить эффективность и ответственность денежно-кредитной политики.
Международный опыт показывает, что желательно упорядочить функции НБК. Постепенное сворачивание неосновных видов деятельности, таких как программы субсидированного кредитования и другие квазибюджетные функции, повысит эффективность денежно-кредитной политики, а также независимость НБК и доверие к нему.
Многочисленные потрясения, разнообразные меры политики
Текущая экономическая ситуация в Казахстане и мире в целом характеризуется многочисленными потрясениями: пандемия COVID-19, нарушение цепочек поставок, война в Украине и санкции против России. Многие государственные учреждения принимают участие в реализации мер политики по смягчению прямых последствий, особенно для наиболее уязвимых слоев населения, и поддержанию долгосрочного экономического роста и инклюзивности экономики.
Органы государственного управления могут задействовать меры налогово-бюджетной политики, чтобы поддержать внутренний спрос и рост экономики, особенно в условиях, когда высокий уровень инфляции ограничивает возможности для стимулирующей денежно-кредитной политики. Именно такая ситуация сложилась в Казахстане, где благодаря повышенным доходам от нефти появилось пространство для увеличения расходов. Конечно, налогово-бюджетная политика должна обеспечивать баланс между поддержкой экономики, сохранением устойчивости налогово-бюджетной сферы и поддержанием макроэкономической стабильности.
В долгосрочной перспективе структурные реформы играют крайне важную роль в обеспечении экономического роста, и это определенно верно в случае Казахстана, где государство играет преобладающую роль в экономике. Необходимо улучшать деловой климат для продолжения перехода к рыночной экономике, диверсификации экономики при ведущей роли частного сектора и создания рабочих мест.
В этих условиях первоочередная роль центрального банка как гаранта стабильности цен должна оставаться неизменной. НБК с большей вероятностью достигнет этой цели, если он будет обладать четкими полномочиями и высоким уровнем доверия, а инфляционные ожидания будут прочно зафиксированы.
****
Николя Бланше — начальник отдела в Департаменте стран Ближнего Востока и Центральной Азии МВФ.
© 2026 International Monetary Fund. All rights reserved.