Двустороннее движение в странах с формирующимся рынком

Source details

Canonical URL

Двустороннее движение в странах с формирующимся рынком

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: DAVID LUBIN
• Published: December 5, 2024

Основная идея

• В последнее время наблюдается «двустороннее движение» в политике стран с формирующимся рынком: наиболее финансово неустойчивые страны проводят дисциплинированные реформы, благоприятствующие развитию рынка, тогда как некоторые традиционно более стабильные развивающиеся страны смягчают политику.
• Примеры стран, проводящих реформы для снижения уязвимостей: Аргентина, Египет, Кения, Нигерия, Пакистан, Турция, Шри-Ланка, Эквадор, Эфиопия и другие.
• Примеры стран, склоняющихся к более мягкой политике: Бразилия, Венгрия, Индонезия, Мексика, Польша и Таиланд.

Данные и реакция рынков

• Доходности и спреды по облигациям отреагировали на двустороннее движение:
  • «Доходность номинированных в долларах суверенных долговых инструментов на уровне ниже инвестиционного ... составила более 15 percent» за первые девять месяцев 2024 года в странах с формирующимся рынком.
  • «Доходность инвестиций в более кредитоспособные страны за этот же период составила менее 5 percent».
  • «За первые девять месяцев календарного года доходность высокодоходных облигаций может превзойти активы инвестиционного уровня более чем на 10 процентных пунктов».
• За последние три десятилетия сопоставимая картина наблюдалась только три раза: в 1999, 2003 и 2009 годах.

Контекст кризисов и уроки политики

• В предыдущих эпизодах сильный приток к риску обычно следовал за кризисом, когда инвесторы перераспределяли активы в более рискованные страны.
• На этот раз крупного финансового кризиса не было:
  • В прошлом году объем суверенного долга, по которому был объявлен дефолт, составил «всего полпроцента мирового ВВП», по данным базы данных о суверенном дефолте Банка Канады и Банка Англии.
  • В конце 1980-х годов объем долга, по которому был объявлен дефолт, «превысил 2 percent мирового ВВП».
• Развивающиеся страны извлекли два важных урока:
  • Удерживать дефицит счета текущих операций в пределах,
  • Накапливать валютные резервы.
• Эти меры снижают уязвимость потоков и уязвимость запасов и делают страны менее зависимыми от нестабильных внешних потоков капитала.

Примеры бюджетных корректировок и фискальной политики

• Масштабные корректировки в странах с высокой финансовой нестабильностью:
  • Аргентина: стремится превратить первичный дефицит бюджета «в размере 3 percent ВВП в 2023 году» в первичный профицит «в размере 1 percent в следующем году».
  • Египет: цель — достичь первичного профицита «в размере 5 percent в финансовом году, заканчивающемся в июне 2027 года».
  • Турция: планирует превратить первичный дефицит «в размере 2,6 percent ВВП в 2023 году» в профицит «в размере 0,5 percent ВВП в следующем году».
• Примеры смягчения политики в странах с более прочными балансами:
  • Мексика: унаследованный дефицит бюджета на 2024 год «в размере примерно 6 percent ВВП», самый большой показатель с 1989 года.
  • Бразилия: беспокойство рынков относительно смягчения налогово-бюджетной политики на фоне ускоренного роста ВВП.
  • Индонезия: президент Прабово Субианто рассматривает «позволить отношению долга к ВВП вырасти до 50 percent по сравнению с 39 percent в настоящее время» для финансирования новой столицы, обороны и программ питания школьников.

Факторы, формирующие будущее направления политики

• Различие между финансовой глобализацией (волатильные потоки капитала) и реальной глобализацией (торговля) имеет ключевое значение.
• В последние годы мировая торговля «явно росла более медленно, чем ВВП», и враждебность в мировой торговле, вероятно, усилится.
• Ослабление внешней торговой среды делает экспорт менее надежным драйвером роста и может побуждать страны с хорошими балансами использовать репутационный капитал для поддержки внутреннего спроса.
• Требования, связанные с переходом к экономике с меньшим воздействием на климат и национальной обороной, усиливают стимулы к наращиванию внутреннего спроса.

Сценарии и риски

• Если смягчение налогово-бюджетной политики будет:
  • умеренным, повышающим производительность и потенциальный рост — рынки могут не реагировать резко;
  • значительным при одновременном ухудшении мировой торговли — балансы государственного сектора ухудшатся, и участники рынка, вероятно, повысят премии за страновой риск.
• Будущее мировой торговли может стать ключевым фактором в определении, продолжится ли двустороннее движение и приведет ли оно к благоприятным реформам или к росту уязвимостей.

Дэвид Лубин, Декабрь 2024 — ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ

Content in this bundle

• glossaryr
  • glossaryr (Markdown version)
  • glossaryr (PDF)