Прагматичный поворот в валютной политике Азии
Source details
- Canonical URL
- Прагматичный поворот в валютной политике Азии
Other formats
Bibliographic details
- Authors: DONG HE
- Published: September 9, 2026
Обзор и ключевые тезисы
- Ведущие экономики Азии постепенно отходят от практики использования доллара США в международной торговле, сложившейся в последние восемь десятилетий.
- Два главных фактора изменений в международной валютной системе:
- растущая геополитическая и геоэкономическая раздробленность, при которой экономическая эффективность соотносится с национальной безопасностью и стратегической устойчивостью;
- цифровые инновации, снижающие издержки прямых операций между различными валютами и финансовыми структурами.
- Диверсификация валютного использования направлена на создание альтернативных механизмов клиринга и расчетов, функционирующих параллельно с существующими глобальными системами, с целью укрепления устойчивости.
Масштабы и роль группы АСЕАН+3
- Участники группы «АСЕАН+3»: 10 стран-членов Ассоциации государств Юго-Восточной Азии (Бруней-Даруссалам, Вьетнам, Индонезия, Камбоджа, Лаосская НДР, Малайзия, Мьянма, Сингапур, Таиланд и Филиппины), а также Китай, Корея и Япония.
- В совокупности на их долю приходится более четверти населения планеты и четверть мирового объема производства.
Преимущество доллара — актуальное положение и уязвимости
- Современная картина использования доллара в регионе:
- более 80 процентов счетов по торговым операциям выражены в долларах;
- почти 85 процентов валютных расчетов в блоке «АСЕАН+3» выражены в долларах;
- более половины трансграничных активов и обязательств региональных банков номинированы в долларах;
- около двух третей официальных резервов выражено в долларах.
- Условия сохранения ключевой роли доллара:
- США должны оставаться крупнейшей и наиболее динамичной экономикой мира;
- обладать самыми глубокими финансовыми рынками и независимым центральным банком.
- Недавние сложности функционирования американских институтов усиливают сомнения в надежности доллара для некоторых инвесторов, что проявилось в рыночной реакции на события (например, введение торговых пошлин, конфликт на Ближнем Востоке).
Региональный разворот и изменение экономической структуры Азии
- Структурные изменения за последние два десятилетия:
- Двадцать лет назад в США направлялось около трети экспорта добавленной стоимости из стран группы АСЕАН+3; сегодня эта доля сократилась до одной пятой.
- И Китай, и АСЕАН теперь потребляют по одной десятой объема регионального производства; два десятилетия назад этот показатель составлял около 6 процентов для каждого из них.
- Последствия для трансмиссии шоков:
- AMRO показывает, что изменения внутреннего спроса в регионе оказывают сейчас более сильное влияние на соседние экономики, чем шоки, порождаемые событиями в США.
- По мере усиления зависимости деловых циклов от внутрирегиональных факторов денежно-кредитная политика в Азии будет более прямо реагировать на внутренние и региональные условия.
- Политическая цель: расширять использование региональных валют в торговле, чтобы ослабить зависимость условий внутреннего кредитования от денежно-кредитной политики США и снизить структурные валютные диспропорции.
Трансформация международных платежей и региональная инфраструктура
- Европаобразный валютный союз не реализован в Азии из-за большой неоднородности региона.
- Прагматический путь: финансовая интеграция и укрепление механизмов защиты через модернизацию трансграничной платежной инфраструктуры.
- Центробанки Азии инициировали двусторонние соглашения по расчетам в национальных валютах через уполномоченные финансовые организации; такие механизмы уже действуют между многими странами группы АСЕАН+3, хотя масштабы пока невелики.
- Объединение систем розничных трансграничных платежей (QR-коды) для быстрого и недорогого перевода средств в национальных валютах:
- пример: связь между сингапурской системой PayNow и таиландской PromptPay;
- аналогичные инициативы ведутся в рамках проекта Nexus и других многосторонних инициатив.
- По мере регионализации производственных сетей платежная инфраструктура адаптируется к большей логике использования региональных валют.
Ведущая роль китайского юаня и развитие суверенных активов
- Китайский юань играет ведущую роль ввиду критичной роли Китая в региональной торговле и инвестициях.
- Примеры мер Китая:
- расширение системы трансграничных межбанковских расчетов (CIPS);
- внедрение цифрового юаня;
- расширение доступа иностранных инвесторов к рынку государственных облигаций КНР — расширяет выбор суверенных активов для диверсификации резервов центральных банков региона.
Перспективы цифровых финансов и токенизация
- Инициативы оптовых цифровых платежей и цифровых валют центральных банков:
- проект mBridge связывает центральные банки Китая, САР Гонконг, Таиланда и Объединенных Арабских Эмиратов посредством единой платформы на технологии распределенного реестра для оптовых операций с цифровыми валютами центральных банков;
- проект Guardian, координируемый Денежно-кредитным управлением Сингапура, исследует использование токенизированных активов и открытой цифровой инфраструктуры.
- Токенизация:
- позволяет преобразовывать разные активы (например золото, доллары и акции) в цифровые «токены», унифицируя обозначения активов «в едином языке»;
- потенциально устраняет необходимость конвертации через доллар как промежуточную валюту;
- может повысить прямую ликвидность на общих цифровых платформах и расширить пулы ликвидности, снижая зависимость от длинных цепочек дилерских банков.
- Риски и преимущества расчетов:
- существующие механизмы, такие как система непрерывных взаиморасчетов (CLS), действуют уже 24 года и снизили риски для основных валют, но многие валюты формирующегося рынка и развивающихся стран остаются за рамками таких систем;
- токенизированные валютные операции и «атомарные расчеты» могут одновременно исполнять обе части сделки, снижая риск расчетов и повышая ликвидность.
- Необходимые условия для распространения инноваций:
- создание совместимых цифровых финансовых инфраструктур;
- гармонизация нормативных стандартов и правил трансграничного регулирования.
Повышение устойчивости региональной финансовой архитектуры
- Будущая архитектура будет многоуровневой, сочетая:
- существующую долларовую систему как источник ликвидности и надежных активов;
- региональные платформы, основанные на трансграничных платежных системах, токенизации и растущем использовании региональных валют (включая китайский юань и японскую иену).
- Ожидаемый эффект:
- более сбалансированная и устойчивая валютная экосистема, обеспечивающая управление рисками в условиях фрагментации мирового пространства;
- финансовая архитектура Азии приведется в большее соответствие с растущим экономическим весом региона.
- Условия успеха:
- технологические инновации;
- сохранение доверия к институтам и проводимой политике;
- международное сотрудничество.
ДУН ХЭ — главный экономист AMRO, международной организации со штаб-квартирой в Сингапуре, созданной правительствами стран АСЕАН+3 для осуществления макроэкономического надзора.