Факторы уязвимости в поздней фазе кредитного цикла

Global Financial Stability Report, April 2019

Source details

Canonical URL

Факторы уязвимости в поздней фазе кредитного цикла

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Published: April 1, 2019

Обзор развития финансовых условий

• Глобальные финансовые условия ужесточились с момента выпуска октябрьского ДГФС 2018 года, но в целом остаются относительно благоприятными, особенно в Соединенных Штатах.
• После резкого снижения в четвертом квартале 2018 года финансовые рынки активно росли в начале 2019 года из-за растущего оптимизма относительно торговых переговоров США и Китая и принятия крупнейшими центральными банками более терпеливого и более гибкого подхода к нормализации денежно-кредитной политики.
• Смягчение прогнозов относительно денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой содействует поддержанию позитивных настроений, несмотря на растущие признаки ослабления роста мировой экономики.

Основные выводы и уровни уязвимости

• При сохранении мягких финансовых условий уязвимость продолжает нарастать; ужесточение финансовых условий в 4Q 2018 было слишком недолговечным и не снизило усиление факторов уязвимости.
• Финансовая уязвимость повышена в секторах суверенных структур, корпораций и небанковских финансовых организаций в ряде системно значимых стран.
• По мере вхождения кредитного цикла в позднюю фазу факторы уязвимости сектора корпораций могут углубить экономический спад.

Сектор корпоративного долга в странах с развитой экономикой

• Способность заемщиков обслуживать долги улучшилась в большинстве стран с развитой экономикой, а балансы в целом достаточно прочны для выдержки умеренного замедления экономики или постепенного ужесточения финансовых условий.
• Вместе с тем общий долг и финансовые риски увеличились, кредитоспособность некоторых заемщиков ухудшилась.
• Объем облигаций с рейтингом BBB вырос в четыре раза.
• Объем кредитов спекулятивного уровня со времени кризиса вырос почти вдвое в Соединенных Штатах и зоне евро.
• Последствия: значительный экономический спад или резкое ужесточение финансовых условий могут вызвать заметную переоценку кредитного риска и ограничить способность компаний с высоким долгом обслуживать обязательства; при сохранении мягких условий долг, скорее всего, возрастет еще больше.

Связь между суверенными структурами и финансовым сектором (зона евро)

• Налогово-бюджетные проблемы в Италии возродили опасения относительно взаимосвязи между суверенами и финансовым сектором.
• Коэффициенты капитала банков в зоне евро сейчас более высокие.
• Однако потенциальные потери по необслуживаемым кредитам и снижение стоимости государственных облигаций из-за переоценки по рыночным ценам могли бы существенно ударить по капиталу некоторых банков.
• Страховые компании уязвимы ввиду значительных авуаров в виде суверенных, банковских и корпоративных облигаций.
• Риск распространения трудностей финансового сектора на компании и домохозяйства, что повредит экономическому росту.

Китай: финансовые дисбалансы и вторичные эффекты

• Финансовые факторы уязвимости в Китае остаются повышенными; власти сталкиваются с компромиссом между поддержкой роста, противодействием внешним шокам и ограничением заемных средств через регулирование.
• Малые и средние банки остаются слабыми, что сказывается на условиях финансирования более мелких фирм.
• Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики и условий кредитования может усиливать факторы уязвимости, замедляя восстановление балансов банков или усугубляя перекосы в распределении кредита.
• Включение Китая в контрольные индексы увеличит его значение для других стран с формирующимся рынком; потоки портфельного капитала в Китай, как ожидается, к 2020 году вырастут на 150 миллиардов долларов в результате его включения в глобальный индекс облигаций.

Потоки портфельных инвестиций в страны с формирующимся рынком

• Инвесторы, ориентирующиеся на контрольные индексы, оказывают все большее влияние на потоки портфельных инвестиций.
• Объем фондов, привязанных к широко применяемым индексам облигаций стран с формирующимся рынком, за последние 10 лет увеличился в четыре раза и достиг 800 миллиардов долларов.
• Оценки указывают, что контрольные индексы влияют на 70 процентов распределения инвестиционных фондов между странами.
• Поскольку такие инвесторы более чувствительны к изменениям глобальных финансовых условий, включение в индексы может уменьшать преимущества для некоторых стран из‑за рисков для финансовой стабильности; внешние шоки могут быстрее распространяться на средние страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой.

Риск для цен на жилье (РЦЖ) — глава 2

• Быстрое увеличение цен на жилье во многих странах вызывает обеспокоенность относительно возможной корректировки цен.
• Новая основа риска для цен на жилье используется для измерения рисков снижения роста цен на жилье в выборке 32 стран с развитой экономикой, стран с формирующимся рынком и крупных городов.
• Факторы, указывающие на усиление рисков падения цен на жилье в предстоящий период до трех лет: замедление динамики цен на жилье, завышение стоимостной оценки, чрезмерный рост кредита и более жесткие финансовые условия.
• Показатель риска для цен на жилье помогает прогнозировать риски снижения роста ВВП и финансовые кризисы и выполняет роль дополнения к моделям раннего предупреждения.
• Текущие данные указывают на увеличение рисков снижения цен на жилье в течение одного-трех лет в некоторых странах.
• Оценки показывают, что риски снижения цен на жилье заметно изменились со времени глобального финансового кризиса: большинство стран с более высокими рисками в конце 2007 года сегодня имеют более низкие риски, но во многих странах риски остаются значимыми.

Взаимосвязь мер политики и рисков для цен на жилье

• Ужесточение макропруденциальной политики связано с уменьшением рисков снижения цен на жилье, особенно меры, укрепляющие устойчивость заемщиков (лимиты LTV, лимиты DSTI и т.п.).
• Денежно-кредитная политика влияет через финансовые условия; непредвиденное снижение директивной ставки связано с меньшими рисками снижения цен на жилье, но только в краткосрочном плане в странах с развитой экономикой.
• Общий вывод: целенаправленные и своевременные макропруденциальные меры эффективнее в уменьшении рисков ухудшения, чем меры денежно-кредитной политики.
• Взаимосвязь с мерами контроля за операциями с капиталом более тонкая; некоторые результаты указывают на временную ассоциацию между ужесточением этих мер и уменьшением рисков в странах с развитой экономикой.

Возможные триггеры резкого ухудшения настроений и сценарии

• Более резкое замедление роста по сравнению с ожиданиями, приводящее к ужесточению финансовых условий в период спада цен на рисковые активы.
• Неожиданный сдвиг прогнозов по денежно-кредитной политике в сторону менее мягкого курса в странах с развитой экономикой, вызвавший пересмотр цен на рынках.
• Риски в политической сфере и в отношении мер политики (усиление напряженности в торговле, «брексит» без соглашения) — могут привести к всплеску неприятия риска.

Рекомендации для директивных органов (policy recommendations)

• Четко сообщать о любой переоценке курса денежно-кредитной политики, отражающей изменения в экономических перспективах или риски, чтобы избежать ненужных колебаний на финансовых рынках.
• В странах с высоким или растущим уровнем финансовой уязвимости заблаговременно применять пруденциальные инструменты или расширять макропруденциальные инструментарии.
  • Отдавать приоритет инструментам с широкой основой, например контрциклическим резервам капитала.
  • Разрабатывать пруденциальные инструменты для решения проблемы растущего корпоративного долга у небанковских финансовых посредников и несоответствий по срокам погашения и ликвидности в небанковском секторе.
  • Обеспечивать проведение комплексных стресс-тестов (включая макрофинансовые эффекты обратной связи) для банков и небанковских кредитных организаций.
• Наращивать меры по восстановлению балансов государственного и частного сектора:
  • Проводить постепенную бюджетную корректировку для уменьшения повышенных рисков на основе мер, которые способствуют росту в среднесрочной перспективе.
  • Продолжать удаление необслуживаемых кредитов с банковских балансов в зоне евро.
  • Рассмотреть уменьшение риска концентрации позиций банков по суверенным обязательствам в условиях опасений связи между суверенами и финансовым сектором.
• Для стран с формирующимся рынком:
  • Обеспечить устойчивость к оттоку иностранных портфельных инвестиций путем сокращения чрезмерных внешних обязательств, снижения зависимости от краткосрочного долга и поддержания достаточных бюджетных и валютных резервов.
  • Поддерживать тесный диалог между составителями индексов, сообществом инвесторов и органами регулирования с учетом растущего значения потоков, ориентированных на контрольные индексы.
• Для официальных органов Китая:
  • Продолжать политику снижения рисков и доли заемных средств в финансовом секторе.
  • Уделять повышенное внимание устранению уязвимых мест банков.
  • Проводить структурные реформы (снижение акцента на целевые показатели роста, ужесточение бюджетных ограничений для китайских государственных предприятий) для снижения неправильного распределения кредита.
• Для органов, отвечающих за финансовую стабильность: использовать оценки риска для цен на жилье как дополнение к другим индикаторам уязвимости рынка жилья и ориентировать макропруденциальные меры на формирование резервов и снижение факторов уязвимости.
• Риски снижения цен на жилье могут также предоставить значимую информацию для разработчиков денежно-кредитной политики при формировании мнения о рисках для прогнозов по экономике и инфляции.

Источник: Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности, апрель 2019 г.

Content in this bundle

• ГЛАВА 2. РИСКИ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ
  • ГЛАВА 2. РИСКИ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ (Markdown version)
  • ГЛАВА 2. РИСКИ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ (PDF)
• glossaryr
  • glossaryr (Markdown version)
  • glossaryr (PDF)

References

• Несинхронность и расходящаяся динамика восстановления могут поставить финансовую стабильность под угрозу