全球经济接近软着陆，但风险仍然存在

IMF Blog, January 30, 2024

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全球经济接近软着陆，但风险仍然存在

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• Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
• Published: January 30, 2024

概述与近期表现

• 乌云开始散去。全球经济开始进入实现软着陆的最后阶段，通胀稳步下行，增长得到巩固，但经济扩张步伐仍然缓慢，未来可能会出现动荡。
• 去年下半年，需求和供给因素支撑了主要经济体的增长：私人和政府支出增强；劳动力参与率提高、供应链修复、能源和大宗商品价格下跌对供给端有利。

增长预测与分化

• 基线预测：今年全球经济增速将稳定在3.1%，较去年10月的预测值上调0.2个百分点；明年增速将小幅升至3.2%。
• 主要分化：
  • 美国和中国增长将放缓——美国受紧缩货币政策影响；中国受消费和投资疲软拖累。
  • 欧元区在2023年受能源价格高涨和紧缩货币政策限制需求，目前预计经济活动将略有回升。
  • 其他经济体中，巴西、印度和东南亚主要经济体增长正在加速。

通胀轨迹

• 除阿根廷外，全球总体通胀今年将降至4.9%，较去年10月的预测值（也不包括阿根廷）下降了0.4个百分点。
• 核心通胀（不包括波动较大的食品和能源价格）也呈下降趋势。
• 发达经济体今年的总体和核心通胀平均约为2.6%，接近央行的通胀目标。
• 最近的通胀下行在很大程度上是因为大宗商品和能源价格下跌，而不是经济活动收缩。

风险评估：上行与下行

• 上行风险：
  • 通胀下降速度可能比预计的更快，若劳动力市场紧张程度进一步缓解、短期通胀预期持续下降，各国央行可能更早放松政策。
  • 2024-2025年各国宣布的财政整顿措施可能推迟（2024年为历史上规模最大的全球选举年），推迟整顿可能提振经济活动但刺激通胀。
  • 人工智能的快速进展可能促进投资并推动生产率快速增长，同时对劳动者构成重大挑战。
• 下行风险：
  • 地缘政治紧张局势再度加剧（特别是在中东地区），可能引起新的大宗商品和供应扰动。红海袭击已改变货物运输路线，导致亚洲与欧洲之间运输成本大幅增加。
  • 核心通胀可能更加持久：商品价格仍处于历史高位，服务部门通胀和总体通胀可能持续更长时间；工资走势（特别是谈判工资仍在上涨的欧元区）可能加剧价格压力。
  • 市场对很快降息的预期可能过于乐观，若投资者重新评估，长期利率上升将给政府带来压力，要求更快实施财政整顿，可能拖累经济增长。

货币政策挑战

• 货币政策通过两个渠道发挥作用：一是快速政策收紧有助于遏制通胀预期上升，二是各国同步收紧降低了世界能源需求，从而直接降低总体通胀。
• 中央银行面临双重风险：避免过早放松以防通胀反弹；同时需要及时推动货币政策回归常态以免损害增长并导致通胀降至目标以下。
• 区域差异：
  • 在美国，通胀似乎更多由需求驱动，因此需关注通胀反弹的风险（第一类风险）。
  • 在欧元区，能源价格冲击更关键，因此需更多管理能源相关的通胀风险（第二类风险）。

财政风险与政策路径

• 多数国家在走出疫情和能源危机后面临更高的公共债务水平和借款成本，降低公共债务和赤字将为应对未来冲击提供空间。
• 建议的策略：
  • 立即开始取消旨在应对能源价格高涨而推出的财政措施（鉴于能源危机已过去）。
  • 稳步实施财政整顿，第一步整顿的实施至关重要；仅作出未来承诺不足以建立信用。
  • 在实施第一步整顿的同时，建立经过改进、能有效执行的财政框架，以保证今后的整顿既有规模又有可信度。
• 风险权衡：
  • 行动不足将导致财政脆弱性加剧，直至财政危机迫使实施突然而破坏性的调整。
  • 过度、过快的紧缩也会损害增长并使应对气候转型等财政挑战更困难。

新兴市场与缓冲政策

• 新兴市场表现出韧性，增长强于预期，外部状况稳定，这部分得益于货币和财政框架的改善。
• 警惕政策分化导致资本外流和货币波动；各国需根据综合政策框架加强缓冲。

中期增长与结构性改革

• 明年全球经济增速预计为3.2%，仍远低于历史平均水平；需回到提高中期增长的议程。
• 推荐改革领域以释放生产率潜力：
  • 治理、商业监管和对外部门改革等可缓解经济活动的最大约束。
  • 降低地缘经济割裂（例如消除阻碍不同地缘政治集团之间贸易流动的贸易壁垒），特别是在新兴国家和发展中国家迫切需要的低碳技术领域。
• 多边合作是应对全球性挑战的最佳途径，努力保持经济更大程度的互联互通以共同解决重大问题。
• 已有进展示例：最近将IMF的永久资源增加50%被认为是值得欢迎的进展。

来源: https://www.imf.org/zh/blogs/articles/2024/01/30/global-economy-approaches-soft-landing-but-risks-remain

References

• 根据我们的基线预测
• 去年10月的预测值
• 重大挑战
• 综合政策框架
• 我们的研究表明
• 增加50%