不断上升的地缘政治风险如何影响资产价格？
IMF Blog, April 14, 2025
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- Authors: Salih Fendoglu, Mahvash S Qureshi, Felix Suntheim
- Published: April 14, 2025
主要结论与背景
- 全球地缘政治风险仍然高企，战争冲突、外交紧张局势或恐怖主义等冲击可能扰动跨境贸易和投资，损害资产价格、影响金融机构并减少私人部门贷款，从而对经济活动和金融稳定构成威胁。
- 地缘政治风险事件具有独特性、罕见性，且持续时间和范围不确定，投资者难以定价，事件发生时常引发市场剧烈反应。
实证发现（股市与主权风险溢价）
- 在重大地缘政治风险事件期间，股价往往会大幅下跌：
- 各国股价的平均月跌幅为1个百分点左右。
- 新兴市场经济体的平均月跌幅为2.5个百分点。
- 不同事件类型中，国际军事冲突对新兴市场股价冲击最严重：
- 国际军事冲突中，股票回报的平均月跌幅高达5个百分点，是所有其他类型事件中跌幅的两倍。
- 地缘政治事件后，主权风险溢价通常上升（以在违约情况下提供保障的信用衍生品的价格来衡量）：
- 发达经济体平均上升约30个基点。
- 新兴市场经济体平均上升约45个基点。
- 在某些新兴市场经济体中，这种金融压力的增幅会高达四倍之多。
跨境溢出效应
- 地缘政治风险通过贸易和金融联系产生溢出效应，增加传染风险：
- 若一国的主要贸易伙伴国卷入国际军事冲突，该国的股票估值平均会下跌2.5%左右。
- 当一国的贸易伙伴卷入地缘政治风险事件时，该国的主权风险溢价会上升；对于公共债务较高、国际储备充足率低且制度薄弱的新兴市场经济体，这种效应至少会放大一倍。
传导机制：不确定性与风险溢价
- 不确定性加剧是资产价格反应的主要渠道：
- 地缘政治冲击往往会提高几个月内的宏观经济不确定性。
- 投资者对可能表现较差的股票要求更高的风险溢价。
对金融机构与金融稳定的影响
- 若资产价格突然下跌，可能对银行和非银行金融机构造成不利影响，并产生更广泛溢出效应：
- 银行往往会减少贷款。
- 具有地缘政治风险事件风险敞口的投资基金面临更低的回报和很高的赎回风险。
缓解与政策建议
- 金融机构与监管机构应配置足够资源以识别、量化和管理地缘政治风险：
- 开展压力测试和其他分析，研究地缘政治风险与金融市场的相互作用。
- 金融机构应持有足够的资本和流动性，以承受地缘政治风险可能带来的损失。
- 新兴市场和发展中经济体应进一步发展和深化金融市场，以帮助投资者管理风险。
- 充足的财政政策空间和国际储备可以帮助缓冲能力较弱的国家更好抵御地缘政治扰动。
——本博客基于2025年4月《全球金融稳定报告》第二章“地缘政治风险：对资产价格和金融稳定的影响”撰写。