España: Declaración Final de la Misión De la Consulta del Artículo IV de 2017
IMF News, July 18, 2017
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- Published: July 18, 2017
Panorama general y conclusiones preliminares
- La recuperación económica de España se mantiene fuerte, con contribuciones del consumo, la inversión y las exportaciones netas a un patrón de crecimiento más equilibrado.
- Reasignación de recursos hacia el sector exportador competitivo y creación mayoritaria de nuevos puestos de trabajo en el sector servicios han impulsado el repunte.
- Balances bancarios más sólidos, deuda del sector privado en disminución y mejor disponibilidad de crédito.
- Riesgos y vulnerabilidades pendientes: elevada deuda pública, ajuste post-crisis del sector bancario aún en curso, desempleo estructural elevado y productividad rezagada respecto a países homólogos de la UE.
- Advertencia de que, sin avances decididos en reformas estructurales y reconstitución de reservas fiscales, la economía seguiría siendo vulnerable y con riesgo de exclusión de segmentos de la población.
Perspectivas macroeconómicas
- España está en el cuarto año de expansión económica y creación de empleo.
- El PIB probablemente superó su nivel prepandemia ya en el segundo trimestre (texto: "probablemente superó la cifra que había alcanzado con anterioridad a la crisis ya en el segundo trimestre").
- Crecimiento previsto del PIB real: 3,1 por ciento este año, con riesgos al alza.
- Mejoras en balanza por cuenta corriente impulsadas por servicios exportadores e industria manufacturera.
- Persisten desafíos: deuda pública elevada, desempleo estructural, envejecimiento poblacional y productividad inferior a pares de la UE.
- Posición deudora neta con el resto del mundo sigue abultada; ajuste financiero y reformas institucionales no completados íntegramente.
Política fiscal: reconstituir las reservas
- Nivel de deuda pública: "ronda el 100 por cien del PIB".
- Recomendación: mantener ritmo gradual de ajuste establecido para 2017 hasta alcanzar el equilibrio presupuestario estructural para acelerar la reducción de la deuda y reconstruir reservas fiscales.
- El techo de gasto previsto para 2018 contribuirá a rebajar el déficit; se requiere aplicación de la regla de gasto en todos los niveles de la administración.
- Margen para medidas estructurales principalmente en el lado de los ingresos; también se sugiere aumentar la eficiencia del gasto.
- Propuestas concretas de ingresos y eficiencia:
- Gravar de forma gradual más bienes de consumo al tipo general del IVA para crear recursos y proteger a los grupos vulnerables.
- Aproximar impuestos y tasas ambientales a niveles de países homólogos de la UE.
- Reducir ineficiencias del sistema tributario.
- Revisiones del gasto previstas, incluida la relativa al gasto farmacéutico, vinculadas a reformas del modelo de financiación autonómico.
Pensiones
- Reformas adoptadas en 2011 y 2013 para afrontar la presión del gasto por envejecimiento.
- Las reformas aseguran la estabilidad financiera del sistema y la revalorización nominal anual de las pensiones.
- Proyección: dentro de treinta años la tasa de sustitución seguiría estando sobradamente por encima de la media prevista en la UE.
- Recomendaciones:
- Aplicar plenamente las reformas y evitar ajustes puntuales (p. ej., en el índice de revalorización).
- Si son necesarios cambios adicionales, repartir la carga del ajuste entre generaciones y dentro de las mismas.
- Priorizar medidas que incentiven una vida laboral más larga y fomenten el ahorro complementario.
- Garantizar plena transparencia sobre cómo se consigue la sostenibilidad financiera y las implicaciones para la renta de jubilación.
Mercado de trabajo: empleabilidad y dualidad
- Tasa de paro en el primer trimestre de 2017: 18,8 por ciento.
- Mejoras: descenso respecto al primer trimestre de 2010; mejora significativa en desempleo juvenil y de larga duración.
- Persistencia de problemas:
- Tasas de desempleo juvenil y de larga duración siguen entre las más altas de Europa.
- Nuevos contratos temporales siguen superando a los indefinidos.
- Empleo a tiempo parcial involuntario continúa en cotas elevadas.
- Recomendaciones de política laboral:
- Mantener competitividad y flexibilidad de condiciones de trabajo según características de empresas y sectores.
- Afrontar la dualidad del mercado laboral.
- Incrementar el papel y la calidad de las políticas activas de empleo, en complemento con mejoras en educación y formación, para abordar desajustes de cualificaciones y aumentar la productividad.
Reformas estructurales: productividad y crecimiento a medio plazo
- Necesidad de elevar la productividad para mejorar perspectivas a medio plazo y reducir vulnerabilidades, especialmente ante contracción futura de la población activa por envejecimiento.
- Señales positivas:
- Desaparición de empresas menos productivas ha elevado el crecimiento agregado de la productividad tras la crisis.
- Mejora en la asignación de crédito hacia empresas más productivas y saneadas por la reestructuración bancaria.
- Brechas pendientes: productividad en manufacturas, comercio y servicios de mercado significativamente por debajo de países homólogos de la UE.
- Recomendaciones de reforma:
- Reducir obstáculos a la competencia (p. ej., aplicación de la Ley de Unidad de Mercado).
- Apoyar capacidad de crecimiento e innovación (menos regulaciones en función del tamaño, más gasto en I+D).
- Facilitar acceso a financiación con recursos propios para startups.
Sector financiero: saneamiento y agenda de reformas
- Reformas desde 2012 han fortalecido y racionalizado el sistema bancario: mejora de rentabilidad y solvencia en la mayoría de bancos, mayor disponibilidad de crédito y progresos en adaptación a requisitos regulatorios.
- Legados de la crisis no superados completamente: activos morosos y adjudicados reducidos pero todavía relativamente elevados en algunos bancos; necesidad continua de captar capital.
- Retos futuros: incertidumbres del entorno de crecimiento, posible normalización futura de la política monetaria del BCE y cumplimiento de requisitos regulatorios futuros.
- Prioridades señaladas por la evaluación del FMI en el marco del PESF 2017:
- Atajar debilidades restantes y legados de la crisis.
- Prepararse para manejar turbulencias que amenacen la estabilidad financiera.
- Fortalecer y modernizar el marco institucional.
- Acciones recomendadas (resumidas):
- Acelerar el saneamiento de balances, alineado con la orientación del BCE sobre reducción de la morosidad y la NIIF 9.
- Analizar minuciosamente supuestos de valoración de activos inmobiliarios y emplear supervisión activa.
- Mejorar rentabilidad bancaria, acumular más reservas de capital y adaptar posiciones de financiación.
- Algunos bancos necesitan elevar su capital regulatorio o reservas para compensar desaparición gradual de exenciones regulatorias.
- Adaptar estructuras de pasivo para cumplir nuevas obligaciones regulatorias y soportar posible reducción de acomodación monetaria del BCE.
- Reforma integral del sector de cooperativas de crédito para fortalecer gobierno corporativo y mejorar resoluciones.
- Establecimiento de un Consejo del Riesgo Sistémico interinstitucional para vigilar el riesgo sistémico y tomar decisiones macroprudenciales.
- Ampliar herramientas macroprudenciales para incluir, si procede, límites a la ratio préstamo-valor de garantía y a la ratio de cobertura del servicio de la deuda, dada la importancia de la exposición inmobiliaria.
- Revisar la fragmentación de las disposiciones de resolución que separan responsabilidades preventivas y ejecutivas.
- Potenciar la gobernanza institucional mediante reformas del proceso de selección de autoridades de supervisión, establecimiento de una agencia independiente de seguros y fondos de pensiones, introducción de un defensor único del cliente para reclamaciones sobre productos financieros, y traspaso de responsabilidad en estándares contables y supervisión de auditoría al regulador de mercados de capitales.
Evaluación del Programa de Evaluación del Sector Financiero (PESF)
- El PESF 2017 se llevó a cabo entre octubre de 2016 y julio de 2017.
- Conclusión: países con sectores financieros de importancia sistémica, como España, deben ser objeto de evaluación de estabilidad obligatoria cada cinco años.
- Las conclusiones del PESF 2017 están reflejadas en las opiniones expresadas en esta declaración.
Fuente: España: Declaración Final de la Misión De la Consulta del Artículo IV de 2017; 18 de julio de 2017; Departamento de Comunicaciones del FMI