Uruguay: Declaración final del personal técnico sobre la misión de consulta del Artículo IV a Uruguay correspondiente a 2021

IMF News, October 6, 2021

Source details

Canonical URL

Uruguay: Declaración final del personal técnico sobre la misión de consulta del Artículo IV a Uruguay correspondiente a 2021

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Published: October 6, 2021

Observaciones generales de la misión

• La declaración recoge las conclusiones preliminares del personal técnico del FMI al término de la misión.
• Las autoridades consintieron la publicación de la declaración. Las opiniones son del personal técnico y no representan necesariamente las del Directorio Ejecutivo del FMI.
• Basándose en estas conclusiones preliminares, el personal técnico elaborará un informe que, tras aprobación de la Gerencia, será presentado al Directorio Ejecutivo del FMI.

Contexto previo y balance macroeconómico

• Uruguay tenía desequilibrios macroeconómicos preexistentes: estancamiento desde 2015, inversión baja, sector manufacturero debilitado y caída sostenida del empleo.
• Problemas de capital humano por resultados educativos pobres y alto desempleo juvenil sostenido.
• Finanzas públicas debilitadas antes de la pandemia: incremento de la deuda del sector público no financiero equivalente a 10% del PIB entre 2013 y 2019.
• La nueva administración asumió a principios de 2020 y lanzó un programa de reformas para impulsar el crecimiento y fortalecer las finanzas públicas.

Impacto de la pandemia y evolución reciente

• Contracción del producto en 2020: 5,9% (caída del producto de 5,9% en 2020).
• Empleo: mayor impacto en trabajadores jóvenes y de menor calificación; aumento moderado de la pobreza desde niveles relativamente bajos.
• La caída de la actividad y el deterioro fiscal fueron menores que en otros países de la región.
• Recuperación a comienzos de 2021 desbalanceada por una tardía pero fuerte ola de COVID.
• Estimación de empleo recuperado: alrededor del 50% de los empleos perdidos al inicio de la pandemia se han recuperado.

Respuesta de política durante la crisis

• Paquete fiscal aproximado: 2,7% del PIB para 2020–21, focalizado en empresas, empleo y vulnerables.
• Creación de un beneficio por desempleo parcial, aumento de transferencias mediante refuerzo y nuevos programas.
• Creación del Fondo Solidario Covid-19 para registrar separadamente medidas coyunturales.
• Nueva institucionalidad fiscal que busca reforzar disciplina fiscal y sostenibilidad a mediano plazo.
• Política monetaria: expansión monetaria y señales de compromiso para reducir la inflación (retorno a la tasa de interés de referencia).
• Flexibilización regulatoria (ampliación de plazos de repago de préstamos) y líneas de garantías crediticias, incluyendo Sistema Nacional de Garantías (SiGa).

Perspectivas de corto plazo y proyecciones

• Avance de vacunación: aproximadamente el 77% de la población está completamente vacunada.
• Proyecciones macroeconómicas:
  • Crecimiento económico: 3,4% en 2021 y 3,2% en 2022.
  • Inflación: se espera cierre 2021 en torno a 7,2% y 5,8% a finales de 2022.
  • Reapertura de fronteras y reanudación del turismo podrían respaldar el crecimiento en 2022, con incertidumbre.

Retos estructurales y riesgos

• La crisis acentuó desequilibrios estructurales y debilitó aún más las finanzas públicas.
• Riesgo de deterioro del capital humano por pérdida de escolaridad, especialmente en deciles de ingresos bajos.
• Aceleración de la obsolescencia de trabajos de baja calificación por digitalización y teletrabajo; necesidad de reentrenamiento.
• Deuda y sostenibilidad fiscal: se incrementó la deuda y el margen para responder a choques futuros es limitado.

Recomendaciones de política

• Reorientar gradualmente políticas hacia reducción de desequilibrios fiscales y abordar impedimentos estructurales al crecimiento.
• Corto plazo:
  • Recomponer espacio fiscal manteniendo ayudas focalizadas a sectores más afectados.
  • El plan de consolidación para 2022 se considera adecuado y en línea con la recuperación esperada.
  • Prórroga del seguro de desempleo parcial para apoyar trabajadores de sectores afectados, con eliminación progresiva para incentivar reincorporación.
• Mediano plazo:
  • Mayor esfuerzo fiscal deseable para situar la deuda pública en trayectoria descendente y recomponer margen de maniobra.
  • Refinamientos al marco fiscal: adoptar límites móviles de 5 años, introducir una meta de deuda explícita y formalizar una cláusula de escape con un mecanismo de corrección.
  • Reforma previsional prioritaria para garantizar sostenibilidad fiscal, aun cuando el ahorro fiscal pueda tardar en materializarse.
• Política monetaria:
  • Mantener un sesgo contractivo a medida que la economía se recupere para afianzar credibilidad y guiar la inflación al rango meta.
  • Estrategia de comunicación clara sobre el sendero esperado de la política monetaria.
  • Reducir de forma duradera la inflación para disminuir la dolarización y favorecer crédito e inversión.
• Medidas de apoyo al crédito:
  • Retirar gradualmente medidas de apoyo al crédito para asegurar asignación eficiente de recursos y evitar costos fiscales.
  • Prórroga de líneas de garantía SiGa con condiciones más restrictivas a medida que la incertidumbre disminuya.
  • Continuar pruebas de tensión y seguimiento de riesgos financieros, especialmente exposiciones bancarias a sectores más afectados.
• Mercado laboral y capital humano:
  • Políticas que favorezcan la creación de empleo y la reasignación laboral; subsidio a la creación de empleo para grupos vulnerables y pautas salariales diferenciadas.
  • Continuar descentralizando negociaciones salariales.
  • Implementar programas de reentrenamiento para trabajadores con bajas habilidades.
  • Avanzar con reforma educativa para reducir la deserción escolar y adaptar la educación a necesidades tecnológicas.
• Reformas de mediano plazo y competitividad:
  • Profundizar reformas de empresas estatales, controlar actividades ineficientes e inversiones improductivas, separar objetivos comerciales de sociales y mejorar independencia y gobernanza de empresas públicas.
  • Impulsar desarrollo del mercado de capitales y explorar nuevos acuerdos comerciales.
  • Avance en la incorporación de la temática ambiental en la política económica y fiscal.

Indicadores económicos seleccionados (proyecciones y datos)

• Producto y empleo:
  • Real GDP (percent change): 2019 = 0.4; 2020 = -5.9; 2021 = 3.4; 2022 = 3.2; 2023 = 2.7.
  • Unemployment (in percent, eop): 2019 = 8.9; 2020 = 10.4; 2021 = 10.2; 2022 = 9.0; 2023 = 8.5.
  • CPI inflation (in percent, end of period)): 2019 = 8.8; 2020 = 9.4; 2021 = 7.2; 2022 = 5.8; 2023 = 5.0.
• Monetarios y bancarios:
  • M2: 2019 = 6.3; 2020 = 17.2; 2021 = ...; … (datos incompletos en la tabla).
  • Bank assets (in percent of GDP): 2019 = 65.8; 2020 = 76.9.
  • Private credit (in percent of GDP) 2/: 2019 = 25.7; 2020 = 27.8.
• Sector fiscal (NFPS y PS):
  • Revenue NFPS: 2019 = 28.3; 2020 = 28.0; 2021 = 27.5; excluding cincuentones transactions: 27.2; 2022 = 27.4; 2023 = 27.1.
  • Primary expenditure NFPS: 2019 = 28.8; 2020 = 30.2; 2021 = 29.4; 2022 = 28.6.
  • Primary balance NFPS: 2019 = -0.5; 2020 = -2.1; 2021 = -1.8; 2022 = -0.9; 2023 = 0.1; adicional: -1.6; -2.7.
  • Overall balance NFPS: 2019 = -2.9; 2020 = -4.7; 2021 = -4.1; 2022 = -3.4; 2023 = -2.4; adicional: -4.0; -5.2; -4.4.
  • Gross debt NFPS: 2019 = 60.5; 2020 = 68.1; 2021 = 67.5; 2022 = 68.7; 2023 = 70.0.
  • Gross debt PS: 2019 = 64.3; 2020 = 74.9; 2021 = 79.0; 2022 = 80.3; 2023 = 81.2.
  • Net debt NFPS: 2019 = 51.2; 2020 = 57.8; 2021 = 57.4; 2022 = 58.7; 2023 = 60.1.
  • PS debt net of liquid financial assets 6/: 2019 = 39.9; 2020 = 47.5; 2021 = 50.0; 2022 = 52.1; 2023 = 53.7.
  • PS debt net of total financial assets: 2019 = 32.3; 2020 = 36.8; 2021 = 39.0; 2022 = 41.7; 2023 = 43.3.
• Externos:
  • Merchandise exports, fob (US$ billions): 2019 = 11.7; 2020 = 9.9; 2021 = 13.5; 2022 = 14.3; 2023 = 15.0.
  • Merchandise imports, fob (US$ billions): 2019 = 8.7; 2020 = 7.8; 2021 = 10.3; 2022 = 11.2.
  • Terms of trade (percent change): 2019 = 3.8; 2020 = 7.4; 2021 = 3.6; 2022 = 1.8; 2023 = -0.3.
  • Total external debt + non-resident deposits: 2019 = 72.8; 2020 = 88.3; 2021 = 87.7; 2022 = 87.6; 2023 = 89.1.
  • External debt service (in percent of exports of g&s): 2019 = 59.4; 2020 = 73.7; 2021 = 65.6; 2022 = 70.3; 2023 = 69.9.
  • Gross official reserves (US$ billions): 2019 = 14.5; 2020 = 16.2; 2021 = 17.0; 2022 = 17.4.
  • In months of imports of goods and services: 2019 = 13.1; 2020 = 17.1; 2021 = 14.1; 2022 = 13.0; 2023 = 12.5.
  • In percent of Short-term external (STE) debt: 2019 = 228; 2020 = 253; 2021 = 221; 2022 = 212; 2023 = 207.
  • STE debt plus banks' non-resident deposits: 2019 = 279; 2020 = 261; 2021 = 247; 2022 = 238.

Fuente: Departamento de Comunicaciones del FMI — Declaración final del personal técnico sobre la misión de consulta del Artículo IV a Uruguay, 6 de octubre de 2021 (estimaciones y proyecciones basadas en información disponible al 5 de Octubre de 2021).

References

• Noticias
• Uruguay y el FMI
• Supervisión del FMI -- Ficha Técnica
• Artículo IV
• https://www.imf.org/es/home