Las tasas más altas de inflación y de interés ponen a prueba al sistema financiero mundial

IMF Blog, April 12, 2023

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Authors: Tobias Adrian
Published: April 12, 2023

Contexto y síntesis

Autor: Tobias Adrian
Fecha: 12 de abril de 2023
Tesis central: La rápida contracción de la política monetaria, tras años de bajas tasas de interés, está dejando al descubierto diversas fallas en el sistema financiero mundial.
Observación clave: Aun con requisitos de mayor capital y activos líquidos y pruebas de tensión reforzadas tras la crisis financiera mundial, el rápido aumento de las tasas de interés ha aumentado riesgos y debilitado la confianza en algunas instituciones.

Hechos recientes y naturaleza de la turbulencia

Eventos señalados:
- Quiebras de Silicon Valley Bank y Signature Bank en Estados Unidos, provocadas por la huida de depositantes no asegurados tras pérdidas significativas en carteras de títulos debido a las altas tasas de interés.
- Adquisición respaldada por el gobierno del banco suizo Credit Suisse por parte de USB.
Diferencias con la crisis de 2008:
- El sistema bancario actual dispone de mucho más capital y financiamiento y de mayor liquidez; las entidades fuera de balance han sido liquidada y la regulación del riesgo de crédito es más rigurosa.
- La turbulencia reciente proviene de la coincidencia del rápido aumento de las tasas de interés con instituciones financieras en rápido crecimiento que no estaban preparadas para ese aumento.
- La actual turbulencia se asemeja más a la crisis de las asociaciones de ahorro y préstamo de la década de 1980 y a la quiebra del Continental Illinois National Bank and Trust Co., por depósitos inestables y menor capitalización.

Amenazas crecientes y mecanismos de transmisión

Impactos observados:
- Caída de las acciones de los bancos, aumento del costo de financiamiento bancario y posible recorte del crédito.
- Condiciones financieras generales no se han endurecido de forma considerable y son más laxas que en octubre.
- Acciones sobrevaloradas, en especial en Estados Unidos.
- Moderado aumento de los diferenciales de crédito corporativo, compensado en gran parte por menores tasas de interés.
Riesgos latentes:
- Una nueva aceleración de la inflación podría forzar a los inversionistas a reevaluar la trayectoria de las tasas de interés y provocar un endurecimiento brusco de las condiciones financieras.
- Pérdida de confianza que podría hacer desaparecer con rapidez el financiamiento para bancos y entidades no bancarias, con propagación amplificada por redes sociales y grupos de chat privados.
- Exposición de las empresas financieras no bancarias al deterioro del riesgo de crédito asociado a la ralentización de la economía; menciona que algunos fondos inmobiliarios han experimentado grandes disminuciones en las valoraciones de sus activos.
- Contagio hasta ahora escaso en las acciones de los bancos de las grandes economías de mercados emergentes, aunque muchos prestamistas en estas economías:
- Están menos expuestos al riesgo de aumento de las tasas de interés.
- Mantienen activos con menor calidad crediticia.
- Algunos cuentan con un nivel bajo de cobertura de las garantías de depósito.
- El elevado nivel de vulnerabilidades de la deuda soberana ejerce presión en muchas economías preemergentes y de mercados emergentes con baja calificación, presentando posibles efectos indirectos para sus sectores bancarios.

Cuantificación del riesgo

Índice de crecimiento en riesgo:
- Indica que la probabilidad de que el producto mundial se contraiga 1,3% el próximo año es de 1 en 20.
- Esa probabilidad es la misma de que el producto interno bruto se reduzca 2,8% con un endurecimiento severo de las condiciones financieras, en el que:
- Se amplíen los diferenciales soberanos y empresariales.
- Caigan los precios de las acciones.
- Se debiliten las monedas en la mayoría de las economías emergentes.

Políticas recomendadas

Acciones inmediatas:
- Solucionar de inmediato las deficiencias en la supervisión, vigilancia y regulación.
- Reforzar, en muchos países, los regímenes de resolución y los programas de garantía de depósitos.
- En situaciones de gestión de crisis graves, considerar que los bancos centrales amplíen su apoyo en forma de financiamiento tanto para las instituciones bancarias como no bancarias.
Objetivo de las herramientas:
- Mantener la estabilidad financiera para permitir que la política monetaria se centre en lograr la estabilidad de precios.
Escenario de mayor gravedad:
- Si la tensión en el sector financiero tuviera repercusiones graves que afectaran a toda la economía, las autoridades podrían tener que modificar la orientación de la política monetaria para apuntalar la estabilidad financiera.
- En tal caso, las autoridades deben comunicar claramente que siguen resueltas a lograr que la inflación retorne lo antes posible al nivel fijado como meta una vez que hayan remitido las tensiones financieras.

—Este blog se basa en el capítulo 1 de la edición de abril de 2023 del Informe sobre la estabilidad financiera mundial, “Las tasas más altas de inflación y de interés ponen a prueba al sistema financiero”.