La economía mundial entra en una nueva era
IMF Blog, April 23, 2025
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: April 23, 2025
Perspectiva general
- El sistema económico internacional vigente durante los últimos 80 años "se está reseteando", con normas existentes en tela de juicio y sin nuevas normas claras.
- Oleada de anuncios de aranceles por parte de Estados Unidos iniciada a finales de enero culminó con la imposición casi generalizada de gravámenes el 2 de abril.
- "La tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos ha aumentado por encima de los niveles alcanzados durante la Gran Depresión", y las respuestas de socios comerciales han elevado de forma importante la tasa mundial.
- Se ha generado "incertidumbre epistémica y una imprevisibilidad en torno a las políticas" que son los principales factores detrás de las perspectivas económicas.
Escenarios y pronósticos clave
- Pronóstico de referencia (incluye anuncios de aranceles entre el 1 de febrero y el 4 de abril, y contramedidas):
- Crecimiento mundial reducido a 2,8% y 3% en 2025 y 2026, respectivamente.
- Revisión a la baja acumulada de aproximadamente 0,8 puntos porcentuales respecto a la actualización del informe WEO de enero de 2025.
- Trayectoria alternativa (excluye los aranceles de abril; "pronóstico previo al 2 de abril"):
- Crecimiento mundial habría sido de 3,2% para 2025 y 2026.
- Revisión a la baja acumulada de 0,2 puntos porcentuales en comparación con enero de 2025.
- Pronóstico basado en modelos que incorpora anuncios realizados después del 4 de abril:
- Estados Unidos suspendió temporalmente la mayor parte de los aranceles y aumentó los aplicados a China hasta niveles prohibitivos.
- "Esta pausa... no modifica sustancialmente las perspectivas mundiales en comparación con el pronóstico de referencia" debido a que la tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos y China sigue siendo elevada y la incertidumbre no ha disminuido.
- Comercio mundial:
- Crecimiento del comercio mundial proyectado en 1,7% en 2025, "una importante revisión a la baja desde nuestra actualización de informe WEO de enero de 2025".
- Inflación mundial:
- Inflación mundial revisada al alza en aproximadamente 0,1 puntos porcentuales por año, aunque persiste "el impulso de la desinflación".
- Petróleo:
- "La fuerte caída de los precios del petróleo" es señalada como indicio del endurecimiento de las condiciones financieras y la mayor incertidumbre.
Impactos por país y región
- Estados Unidos:
- Estimación de crecimiento para 2025 reducida a 1,8% (0,9 puntos porcentuales inferior a la estimación de enero).
- Los aranceles explican 0,4 puntos porcentuales de esa reducción.
- Pronóstico de inflación de Estados Unidos elevado en aproximadamente 1 punto porcentual, desde el 2%.
- China:
- Pronóstico de crecimiento para 2025 reducido hasta el 4%, una reducción de 0,6 puntos porcentuales.
- Inflación revisada a la baja en aproximadamente 0,8 puntos porcentuales.
- Zona del euro:
- Crecimiento revisado a la baja en 0,2 puntos porcentuales, hasta el 0,8%.
- "El aumento del estímulo fiscal ofrecerá cierto apoyo este año y el próximo."
- Mercados emergentes (grupo):
- Pronóstico de crecimiento reducido en 0,5 puntos porcentuales, hasta el 3,7%.
- Efectos diferenciados:
- Aranceles actúan como shock de oferta negativo para la jurisdicción que los impone y, para socios comerciales, en su mayor parte como shock negativo de demanda.
Cadenas de suministro y amplificación de efectos
- "La mayoría de los bienes que se comercian son insumos intermedios que cruzan fronteras múltiples veces"; perturbaciones pueden propagarse con efectos multiplicadores de gran magnitud, similar a lo ocurrido durante la pandemia.
- Empresas con acceso incierto a mercados pueden:
- Interrumpir actividad a corto plazo.
- Reducir inversión.
- Recortar gasto.
- Instituciones financieras reevaluarán exposición de prestatarios; aumento de la incertidumbre y endurecimiento de condiciones financieras podrían dominar el corto plazo.
Tipos de cambio y activos
- Efecto complejo sobre los tipos de cambio:
- País que impone aranceles (Estados Unidos) podría experimentar apreciación monetaria, como en episodios anteriores.
- Mayor incertidumbre, perspectivas de crecimiento más débiles en Estados Unidos y ajuste de la demanda mundial de activos en dólares "pueden pesar sobre el dólar", observación consistente desde el inicio de los anuncios de aranceles.
- A mediano plazo, "el dólar puede depreciarse en términos reales si los aranceles se traducen en una menor productividad en el sector de bienes transables de Estados Unidos".
Riesgos y vulnerabilidades
- "Los riesgos para la economía mundial han aumentado."
- Empeoramiento de tensiones comerciales podría deprimir aún más el crecimiento.
- Condiciones financieras podrían tornarse más restrictivas ante reacciones negativas de mercados por peores perspectivas de crecimiento y mayor incertidumbre.
- Aunque "los bancos están bien capitalizados en general", "los mercados financieros podrían enfrentarse a pruebas más graves."
- Mercados emergentes enfrentan "aumento de la volatilidad externa" y posibles periodos prolongados de aversión al riesgo.
Recomendaciones de política — comercio y cooperación
- Prioridad: restablecer la estabilidad de la política comercial y forjar nuevos acuerdos comerciales.
- Necesidad de un sistema de comercio "claro y predecible" que solvente:
- Deficiencias de larga data en las normas comerciales internacionales.
- Uso generalizado de barreras no arancelarias y otras medidas que distorsionan el comercio.
- Requerimiento general: mejorar la cooperación internacional.
Recomendaciones de política — monetaria
- "La política monetaria también tendrá que seguir siendo ágil."
- Algunos países enfrentarán disyuntivas más complicadas entre la inflación y el producto.
- Países con un resurgimiento de presiones sobre los precios necesitarán "una firme contracción monetaria."
- Para países con shock negativo en la demanda, "justificará la disminución de las tasas de política monetaria."
- "La credibilidad de la política monetaria será importante en todos los casos, y la independencia de los bancos centrales sigue siendo un pilar fundamental."
Recomendaciones de política — fiscal y marco para mercados emergentes
- Autoridades fiscales enfrentan disyuntivas con "altos niveles de deuda, un crecimiento débil y un aumento de los costos financieros."
- La mayoría de los países disponen de "poco espacio fiscal" y deben aplicar "planes de consolidación graduales y creíbles."
- Países más pobres, afectados también por la reducción de la ayuda oficial, podrían experimentar tensiones por sobreendeudamiento.
- Nuevas necesidades de gasto (por ex., apoyo a los expuestos a riesgos de desajustes) deben ser "muy focalizadas e incorporar cláusulas de caducidad automática."
- Gastos permanentes en defensa:
- Para países con suficiente espacio fiscal, financiar con deuda solo el componente temporal del gasto.
- En demás países, nuevas necesidades de gasto deben compensarse con recortes de gasto en otros lugares o con nuevos ingresos.
- Marco Integrado de Políticas:
- Hace hincapié en la importancia de permitir que las monedas se ajusten cuando corresponde y detalla condiciones específicas para intervención.
Crecimiento, reformas estructurales y equidad
- Necesidad de fortalecer el crecimiento mediante reformas fiscales y estructurales que:
- Mobilicen recursos privados.
- Reduzcan la asignación ineficiente de recursos.
- Inviertan en infraestructuras digitales y capacitación para aprovechar tecnologías como la inteligencia artificial.
- Reflexión sobre integración mundial:
- Integración no es un fin en sí mismo, sino un medio para mejorar el nivel de vida.
- Aunque la globalización ha contribuido al crecimiento rápido pero desigual, "las fuerzas más profundas" detrás del declive del empleo manufacturero son el progreso tecnológico y la automatización, no la globalización.
- Responsabilidad colectiva de encontrar "un equilibrio adecuado" entre ritmo del progreso/globalización y medidas para abordar desajustes asociados.
- Llamamiento a pensar más allá de transferencias compensatorias reductoras y a construir "un mejor sistema de comercio que brinde más oportunidades."
Fuente: La economía mundial entra en una nueva era — 23 de abril de 2025, Pierre-Olivier Gourinchas