Reformar Europa bajo presión

IMF Blog, April 20, 2026

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Reformar Europa bajo presión

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• Authors: Alfred Kammer
• Published: April 20, 2026

Resumen y contexto

• Un shock energético, de menor magnitud que el de 2022 y esta vez vinculado a la guerra en Oriente Medio, está lastrando el crecimiento y azuzando la inflación.
• Para 2026, se proyecta que las perspectivas de crecimiento sean de apenas el 1,1% en la zona del euro y del 1,3% en la Unión Europea, con un considerable grado de incertidumbre.
• En un escenario más grave descrito en Perspectivas de la economía mundial —un shock persistente de la oferta agravado por el endurecimiento de las condiciones financieras—, la Unión Europea (UE) podría rozar la recesión, con una inflación que se aproximaría al 5%.
• Los datos preliminares apuntan a un descenso de la inversión privada y el consumo; ningún país europeo queda exento.

Aspectos fiscales y monetarios

• Política monetaria
  • Los bancos centrales deben mantener ancladas las expectativas de inflación y vigilar los efectos de segunda ronda sobre los precios.
  • En la zona del euro se prevé una subida acumulada de 50 puntos básicos en el tipo de interés de referencia de la política monetaria para finales de este año, manteniendo una orientación monetaria neutral en términos generales.
  • Un repunte de la inflación subyacente o un aumento de las expectativas a medio plazo justificarían una orientación más restrictiva.
  • En el Reino Unido conviene mantener una orientación restrictiva; el margen para nuevos recortes de los tipos en 2026 es limitado.
  • En varias economías de Europa Central, Oriental y Sudoriental hay más argumentos a favor de una orientación más restrictiva debido a que la inflación está por encima del nivel fijado como meta y el crecimiento salarial sigue siendo fuerte.
• Estabilidad financiera
  • En un escenario grave, la tensión en los mercados de crédito podría extenderse con rapidez.
  • Las autoridades deben vigilar vulnerabilidades en los sectores bancario y no bancario, estar preparadas para recurrir a reservas de capital si se materializan riesgos sistémicos y garantizar acceso a inyecciones de liquidez cuando proceda.
• Política fiscal
  • La política fiscal debe respetar el margen presupuestario disponible.
  • Los países muy endeudados que carecen de espacio fiscal no pueden permitirse aumentar el déficit; toda medida relacionada con la energía debe estar completamente compensada.
  • Algunos países, por ejemplo Dinamarca o Suecia, con una deuda relativamente baja, disponen de margen para adoptar políticas fiscales anticíclicas, a diferencia de Francia e Italia.
  • La trayectoria fiscal incide en la confianza de los inversores: los rendimientos soberanos ya han subido en varios mercados, y los países con un elevado nivel de deuda deben ceñirse a sus planes de consolidación para mantener a raya los costes de financiación.

Apoyo selectivo y con plazos definidos

• Problemas de las medidas no selectivas
  • El apoyo no selectivo beneficia de manera desproporcionada a los hogares con mayores ingresos.
  • Durante la crisis de 2022, los gobiernos europeos destinaron en promedio un 2,5% del producto interior bruto a programas de ayudas energéticas, de los cuales más de dos tercios no eran selectivos.
  • Según un análisis del FMI, para compensar íntegramente a los hogares en el 40% inferior de la distribución de la renta por el aumento total de los costes energéticos se habría necesitado apenas un 0,9% del PIB.
  • El apoyo generalizado atenúa la señal de los precios, retrasando el ajuste que resuelve en definitiva un shock en la oferta.
  • Gobiernos que reprimieron las señales de los precios en 2022 tuvieron que mantener medidas costosas mucho después de la emergencia, sin lograr un uso más eficiente de la energía.
  • La estrategia de Alemania —amortiguar el shock sin eliminar la señal de los precios— dio mejores resultados en ambos sentidos.
• Principios de diseño
  • El apoyo debe ser selectivo y con plazos definidos.
  • Indicar plazos firmes para la extinción de medidas selectivas impedirá el malgasto de recursos y evitará que desplacen inversiones necesarias para reforzar el sistema energético europeo.

Afianzar la resiliencia

• Estado actual y retos
  • Los precios de la energía industrial en la UE prácticamente se han duplicado respecto a los niveles anteriores a 2022 y son notablemente más altos que los de Estados Unidos.
  • Más del 50% de la generación de electricidad de la UE procede actualmente de fuentes bajas en carbono.
  • La dependencia del petróleo y el gas importados y la fragmentación de los mercados energéticos explican una desventaja crónica.
• Reformas y beneficios esperados
  • Completar el mercado único de la energía, mantener el Régimen de Comercio de Derechos de Emisión de la UE y acelerar la interconexión transfronteriza son rutas hacia costes energéticos más bajos y estables.
  • El análisis del FMI indica que subsanar por completo las deficiencias de las políticas estructurales e integrar los mercados laborales y de productos hasta los niveles observados en Estados Unidos podría:
  • incrementar la productividad europea en un 20%,
  • movilizar hasta EUR 800.000 millones en inversión privada adicional a lo largo de diez años,
  • elevar el producto por persona en 35 puntos porcentuales.
  • Estas reformas reducirían la brecha de ingresos con Estados Unidos, profundizarían la integración financiera y mejorarían la capacidad de amortiguar shocks.

Las reformas no pueden esperar

• Riesgos de postergar reformas
  • Postergar las reformas puede frenar el crecimiento, incrementar la deuda y reducir la capacidad de respuesta ante el próximo shock.
  • En un mundo con shocks más frecuentes y superpuestos —perturbaciones geopolíticas, fenómenos climáticos, volatilidad financiera—, la capacidad de respuesta es un activo estratégico.
• Recomendación central
  • No se trata de elegir entre ayudar ahora o reformar después: Europa debe proteger a quienes están más expuestos ahora mediante medidas selectivas y, a la vez, impulsar reformas estructurales que sientan las bases para un futuro más resiliente.
  • Europa debe mantener el rumbo en la transformación de su sector energético, aumentar la proporción de las energías renovables e integrar el sector energético en toda Europa.

Fuente: Reformar Europa bajo presión — Alfred Kammer, 20 de abril de 2026.