Perú: Declaración al Término de la Misión sobre la Consulta del Artículo IV de 2015
IMF News, April 1, 2015
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- Published: April 1, 2015
Resumen de la misión
- Declaración final que recoge conclusiones preliminares del personal técnico del FMI al término de una visita oficial (misión).
- Las autoridades autorizaron la publicación; las opiniones son del personal técnico y no representan necesariamente las del Directorio Ejecutivo.
- El personal técnico elaborará un informe que, tras aprobación de la Gerencia, será presentado al Directorio Ejecutivo del FMI.
Desempeño económico reciente (2014)
- Perú se mantiene entre las economías con mejor desempeño en América Latina, con políticas macroeconómicas y fundamentos sólidos y avances en reducción de la pobreza.
- Factores que explicaron la desaceleración en 2014:
- Menores precios de los metales y demanda más débil de socios comerciales, frenando inversión privada y exportaciones.
- Dificultades transitorias de oferta en minería, pesca y agricultura.
- Caída inesperada de la inversión pública subnacional —que representa más del 60% de la inversión total—, pese a un aumento del 17% de la inversión pública nacional.
- Indicadores clave:
- Crecimiento del PBI real en 2014: 2.4%.
- Crecimiento del PBI real en 2013: 5.8%.
- Promedio regional de crecimiento: alrededor de 1.2%.
- Déficit en cuenta corriente: 4.1% del PBI.
- Reservas internacionales: cayeron dado que los ingresos netos de capital no fueron suficientes para financiar el déficit en cuenta corriente.
Perspectivas y proyecciones
- Escenario base de la misión:
- Crecimiento del PBI real en 2015: cerca de 4%.
- Se espera mayor crecimiento en 2016–17.
- La brecha del producto se prevé que se cierre para 2018, suponiendo:
- Entren en operación nuevas minas.
- Se implementen grandes proyectos de infraestructura.
- Desaparezcan los choques a los términos de intercambio.
- Inflación:
- Se prevé que la inflación converja hacia el punto medio del rango meta para fines de 2015.
Riesgos y amortiguadores
- Riesgos a la baja:
- Menores términos de intercambio.
- Desaceleración del crecimiento en China.
- Turbulencias en los mercados financieros mundiales.
- Riesgos internos: crecimiento más débil de la inversión e incertidumbre por el próximo ciclo electoral.
- Riesgos al alza:
- Repunte más rápido de la producción de metales.
- Recomendaciones de respuesta ante choques:
- Flexibilidad cambiaria como primera línea de defensa.
- Provisión de liquidez para evitar contracción excesiva del crédito.
- Posible flexibilización de condiciones monetarias si se materializan riesgos a la baja para las proyecciones de inflación.
Política fiscal
- Estímulo fiscal en 2014–2015 requerido por la marcada desaceleración; debe retirarse gradualmente a partir de 2016.
- Proyecciones y metas fiscales:
- Déficit fiscal previsto en 2015: 2% del PBI.
- Meta estructural original: 1% del PIB (desviación explicada en proyecto de ley).
- Meta recomendada a mediano plazo: pequeño superávit fiscal estructural de ½% del PIB para preservar reservas frente a choques, pasivos contingentes y riesgos de desastres naturales.
- Medidas adoptadas por las autoridades en 2014:
- Reducciones de impuestos.
- Aumentos del gasto fiscal.
- Medidas estructurales para apoyar inversión, consumo y crecimiento.
Inversión pública y gestión de PPP
- Prioridad inmediata: reforzar la ejecución de la inversión pública por su efectividad para estimular crecimiento a corto y largo plazo.
- Acciones y recomendaciones:
- Incorporar asociaciones público-privadas en la planificación presupuestaria mediano y largo plazo y en el análisis de sostenibilidad de la deuda.
- Declaración transparente de pasivos contingentes y riesgos.
- Supervisión rigurosa de iniciativas de obras públicas por impuestos, con estrictas normas de transparencia.
- Evitar aumentos del gasto corriente no prioritario; financiar reformas estructurales, reforma del servicio civil, inversión en capital físico y humano, y programas sociales focalizados.
Política tributaria
- Necesidad de compensar la erosión del ingreso tributario en el mediano plazo.
- Observaciones:
- Reducción de impuestos sobre la renta de empresas ha equiparado tasas de Perú con la región, pero amplió la brecha en recaudación respecto a países comparables y al esfuerzo tributario esperado para el nivel de desarrollo de Perú.
- Disminución del ingreso fiscal procedente de las materias primas.
- Medidas compensatorias recomendadas:
- Mejorar equidad y eficiencia: ampliar base imponible y simplificar exenciones.
- Promover la formalización y fomentar la recaudación de los impuestos inmobiliarios locales.
- Revisar impuestos selectivos al consumo para abordar externalidades negativas.
- Avanzar hacia una administración tributaria focalizada en el cliente y el servicio.
Política monetaria y tipo de cambio
- Política monetaria en 2014:
- Más expansiva ante expectativas de inflación estables y ampliación de la brecha negativa del producto.
- Inflación general rondó levemente por encima del límite superior de 3% de la banda meta debido a choques de oferta y cierto traspaso de la depreciación del tipo de cambio.
- Inflación subyacente y expectativas permanecieron dentro de la banda.
- Recomendaciones futuras:
- Mantener atención a expectativas de inflación y evolución externa.
- La marcada caída de precios mundiales del petróleo y la ampliación de la brecha del producto podrían brindar cierto espacio monetario en el corto plazo; este efecto aún no se ha evidenciado plenamente en precios internos.
- El margen para mayor expansión monetaria puede verse limitado por el esperado aumento de las tasas de interés de Estados Unidos.
- Tipo de cambio:
- Considerado en línea general con fundamentos económicos.
- Intervención cambiaria debe limitarse a atenuar excesos de volatilidad.
- Flexibilidad cambiaria clave para amortiguar presiones adicionales y respaldar la desdolarización.
- Evaluar necesidad de normativa sobre la exposición cambiaria de los fondos de pensión.
Desdolarización y supervisión financiera
- Nuevas medidas de desdolarización ayudarán a abordar una vulnerabilidad estructural del sistema financiero; requieren implementación flexible y seguimiento cercano.
- Recomendaciones microprudenciales:
- Fortalecer requisitos prudenciales sobre créditos en dólares a prestatarios sin cobertura.
- Mejorar datos y análisis de balances del sector privado para evaluar descalces de moneda y necesidades de herramientas macroprudenciales focalizadas.
- Profundizar mercados financieros y de capitales como parte de la agenda de desdolarización.
- Estado del sistema financiero:
- Bancos: rentable, líquido, bien capitalizado y con sólida eficiencia operativa.
- Supervisión bancaria: de alta calidad, pero con margen para fortalecer normativa conforme a principios de Basilea III.
- Depósitos siguen siendo la mayor parte del financiamiento; exposición directa al sector de materias primas limitada.
- Deterioro reciente de la calidad de cartera crediticia en instituciones financieras no bancarias requiere seguimiento y supervisión rigurosos.
- Mayor uso de programas existentes para apoyar a pequeñas y medianas empresas recomendado para mitigar impacto de la desaceleración.
Reformas estructurales y políticas de inclusión
- Fin del ciclo de materias primas implica necesidad de acelerar reformas estructurales para impulsar potencial de crecimiento e inclusión social.
- Objetivos y medidas prioritarias:
- Intensificar productividad, inversión, capital humano y empleo formal.
- Continuar reforma del mercado laboral.
- Mantener ambiciosa reforma educativa y políticas de inclusión integral dentro de disciplina fiscal.
- Reformar el servicio civil, agilizar emisión de licencias y permisos, acelerar proyectos de infraestructura, promover innovación y diversificar exportaciones.
- El Programa País de la OCDE con Perú podría ser una plataforma útil para diseñar reformas y fortalecer políticas.
Agradecimientos
- Agradecimiento expreso del personal técnico a las autoridades y al sector privado de Perú por la hospitalidad y el diálogo abierto y constructivo mantenido.
Perú: Declaración al Término de la Misión sobre la Consulta del Artículo IV de 2015 — 1 de abril de 2015