Discurso: Medidas enérgicas para asegurar el crecimiento perdurable

IMF News, April 5, 2016

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Published: April 5, 2016

Orador y contexto

Christine Lagarde, Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional.
Universidad Goethe, Fráncfort, 5 de abril de 2016.
Texto preparado para la intervención.
Contacto del Departamento de Comunicaciones del FMI: E-mail: media@imf.org; Teléfono: 202-623-7100.
Próxima discusión central en las Reuniones de Primavera del FMI con 188 países miembros.

Diagnóstico global: Una época de incertidumbre

Recuperación global continúa pero es lenta y frágil; riesgos para su perdurabilidad están aumentando.
Factores que han debilitado las perspectivas mundiales en los últimos seis meses:
- Desaceleración relativa de China.
- Disminución de los precios de las materias primas.
- Perspectivas de empeoramiento de la situación financiera en muchos países.
Desempeño por regiones y países:
- Estados Unidos: crecimiento estancado, en parte por la fortaleza del dólar.
- Zona del euro: bajo nivel de inversión, altos niveles de desempleo y deterioro de balances.
- Japón: crecimiento e inflación más débiles de lo esperado.
- China: transición a un modelo más sostenible con ritmo de crecimiento más bajo, aunque aún firme.
- Brasil y Rusia: desaceleración más pronunciada de lo esperado.
- Oriente Medio: muy afectado por la caída de precios del petróleo.
- India: excepción con crecimiento sólido y aumento de ingresos reales.
- ASEAN-5 (Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam): buen desempeño.
- México: continúa creciendo.
Mejoras puntuales recientes:
- Nueva flexibilización monetaria del BCE.
- Aparente cambio de trayectoria hacia un ritmo más lento de aumentos de la tasa de referencia por la Reserva Federal de Estados Unidos.
- Consolidación relativa de los precios del petróleo.
- Descenso de las salidas de capital de China.
Principales riesgos macrofinancieros:
- En economías avanzadas: fuerte endeudamiento, baja inflación, escasa inversión, poca productividad, altas tasas de desempleo en ciertos casos; balances bancarios y de instituciones financieras no bancarias afectados por activos deteriorados y bajos márgenes.
- En emergentes y en desarrollo: caída de precios de materias primas, mayor endeudamiento del sector empresarial, volatilidad de flujos de capital, aversión al riesgo y contracción del crédito bancario.
- Riesgos de contagio transfronterizo incrementados; investigaciones del FMI indican aumento de contagios provenientes de las economías emergentes.
Otros factores que exacerban la incertidumbre:
- Terrorismo y atentados recientes.
- Amenaza de epidemias mundiales.
- Conflictos y persecuciones que generan flujos de refugiados (ejemplos: Jordania, Líbano, Turquía, algunos países europeos).
- Desigualdad creciente; referencia: informe de Oxfam que sostiene que las 62 personas más ricas del mundo poseen el mismo patrimonio que los 3.600 millones más pobres.
Riesgo político y social: tentación al proteccionismo y fragmentación en lugar de cooperación.

Acciones clave a nivel de país: Enfoque basado en tres pilares

Objetivo macroeconómico: asegurar la recuperación y sentar las bases de un crecimiento más sólido y más equitativo a mediano plazo, aumentando empleo, salarios y seguridad.

I. Reformas estructurales (mayor especificidad)

Meta del G-20: aumentar el PIB mundial en 2 puntos porcentuales para 2018; llamado a adelantar compromisos para 2016.
Ejemplos concretos por país:
- Estados Unidos: ampliar el crédito fiscal sobre la renta salarial, aumentar el salario mínimo federal y fortalecer las prestaciones familiares.
- Zona del euro: mejores políticas para capacitación y empleo, especialmente para jóvenes.
- Exportadores de materias primas y países de bajo ingreso: aumentar la diversificación.
Nota: medidas basadas en la oferta deben adoptarse de inmediato y complementarse con políticas fiscales y monetarias para compensar efectos de moderación de la demanda a corto plazo.

II. Política fiscal (más conducente al crecimiento)

Cambiar la composición de ingresos y gastos para favorecer el crecimiento:
- India: reducción del gasto en subvenciones a la energía para invertir más en infraestructura social.
- Japón: inversión en servicios de guardería para aumentar la participación laboral femenina.
- Alemania: expandir la inversión pública en €17.000 millones entre 2015 y 2018; desgravará el empleo en 2016.
Eficiencia del gasto público:
- Estudios del personal técnico del FMI: los inversores públicos más eficientes obtienen el doble del crecimiento por cada dólar que invierten.
Inversión en innovación:
- Estimación del personal técnico del FMI: el PIB de las economías avanzadas podría aumentar en un 5% en las próximas dos décadas si la inversión privada en investigación y desarrollo aumentara 40%.
- Costo fiscal estimado: alrededor de 0,4% del PIB por año, financiable mediante mejora del gasto público y/o incentivos fiscales focalizados.
Movilización de recursos en países en desarrollo y de bajo ingreso:
- Reducción de subvenciones a la energía que se estima ascienden a casi USD 5,3 billones en costos directos e indirectos a nivel mundial.
Política fiscal diferenciada por niveles de endeudamiento:
- Países con alto y creciente endeudamiento y elevados diferenciales soberanos deben aumentar la consolidación fiscal.
- Otros pueden tener margen para expansión fiscal si se comprometen a planes de consolidación creíbles a mediano plazo (ejemplo positivo: Canadá con su presupuesto más reciente).
Preparación de medidas de contingencia fiscal para responder con rapidez si los riesgos se materializan.

III. Política monetaria (más ayuda fiscal y estructural)

Medidas acomodaticias han sido cruciales: series sucesivas de expansión cuantitativa y bajada de tasas.
Relevancia y reconocimiento:
- Felicitación al presidente Draghi y al BCE por medidas que mejoraron confianza y condiciones financieras en la zona del euro.
- Consideración netamente positiva de tasas de interés negativas por el BCE y el Banco de Japón, con vigilancia de efectos colaterales.
- Decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos (en sentido opuesto) y su compromiso basado en datos también sigue siendo adecuada.
Limitaciones de la política monetaria:
- No puede ser la única vía; será mucho más eficaz con apoyo de reformas estructurales y políticas fiscales.
- Necesidad de canales de transmisión eficientes: altos niveles de préstamos morosos desde la Unión Europea hasta China neutralizan efectos de tasas más bajas.
- Importancia de fortalecer balances bancarios, supervisión prudencial, regímenes de exigibilidad de deudas y normas sobre insolvencia.
Economías emergentes y en desarrollo:
- Política monetaria debe adaptarse a circunstancias, incluyendo, cuando sea viable, flexibilidad cambiaria para amortiguar shocks al comercio.

Cooperación internacional y papel del FMI

Cooperación esencial para prioridades compartidas: apuntalar comercio mundial, reformar la normativa financiera, enfrentar bienes públicos mundiales (cambio climático, corrupción), y mantener una red de seguridad financiera global.
Avances durante la crisis:
- Creación del Consejo de Estabilidad Financiera y el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera.
- Consolidación de líneas de crédito recíprocas de bancos centrales.
- Papel más prominente del G-20.
- El FMI fortaleció herramientas de supervisión y crédito y aumentó sus recursos; duplicación de cuotas y reformas de la estructura de gobierno de 2010 entraron en vigor a comienzos de este año, mejorando recursos y representación de mercados emergentes dinámicos.
Revisión necesaria de la red de protección mundial con metas específicas:
- Reflexionar sobre su tamaño dada la rápida aceleración de la globalización financiera y la escala/velocidad de los contagios.
- Estudiar formas de mejorar el acceso, pues la mayoría de países emergentes y en desarrollo no pueden utilizar elementos fundamentales de la red actual (por ejemplo, líneas de crédito recíprocas de economías avanzadas).
- Aumentar capacidad de respuesta ante nuevos desafíos del sistema monetario internacional: monedas digitales, tecnología de cadena de bloques y piratería informática.
Papel del FMI en los próximos meses:
- Debatir opciones entre miembros y asegurar recursos suficientes.
- Consolidar estrategia para ayudar a miembros a gestionar riesgo, volatilidad e incertidumbre y, si es necesario, proporcionar mecanismos de apoyo financiero.
- Ayudar a países a identificar márgenes de política fiscal, formular medidas y fortalecer capacidades.
- Profundizar trabajo en reformas estructurales, flujos de capital y aversión al riesgo.
- Ser más ágil para responder a nuevas cuestiones macroeconómicas urgentes: efecto de la migración en el crecimiento, papel de las mujeres en los mercados laborales, inequidad y cambio climático.

Recomendaciones de política (resumen ejecutivo)

Adoptar un enfoque coordinado de tres pilares: reformas estructurales, política fiscal orientada al crecimiento y política monetaria acomodaticia con apoyo fiscal y estructural.
Implementar reformas estructurales específicas y urgentes en cada país; adelantar compromisos del G-20 para 2016.
Reorientar la política fiscal hacia inversión productiva y eficiencia del gasto, aprovechando márgenes donde existan y preparando planes de consolidación creíbles para países con alta deuda.
Mantener orientaciones monetarias acomodaticias donde proceda, pero combatir fricciones en la transmisión mediante la limpieza de balances y fortalecimiento del marco prudencial.
Reforzar la cooperación internacional y revisar la red de protección financiera global, ampliando acceso y capacidad para nuevos riesgos tecnológicos y financieros.
Preparar medidas de contingencia fiscal y fortalecer capacidades de formulación e implementación de políticas a nivel nacional y multilateral.

Mensaje final y llamado a la acción

Urgencia de liderazgo y cooperación mundial: aplicar políticas enérgicas para revertir la pérdida de impulso del crecimiento y combatir la “nueva mediocridad”.
Cita de Goethe incluida por la oradora:
- “Die Botschaft hör ich wohl, allein mir fehlt der Glaube.”
- “No basta saber, se debe también aplicar; no es suficiente querer, se debe también hacer.”

Fuente: Discurso de Christine Lagarde, Universidad Goethe, Fráncfort, 5 de abril de 2016, Departamento de Comunicaciones del FMI.